澳优2026半年报：营养品、国际业务为主的第二增长曲线业务高增

8月26日，多家乳企对外发布2026年半年度业绩公告。

在国内婴配粉存量竞争加剧、行业复苏节奏不均衡的大背景下，澳优启动全方位经营调整，围绕渠道提质、资产优化、管理提效、产业升级，着手提升经营质量。

经过半年深耕调整，澳优内部经营底盘持续夯实，终端经营生态得到显著优化。依托成熟的全球化布局与全家营养战略，海外市场实现稳健扩容，营养品业务高速增长，第二增长曲线全新增长动能持续释放。

01海外市场再获突破

2026年上半年，澳优整体经营质效稳步提升，实现营业收入31.63亿元，受前期战略性调整、非现金资产减值及存货一次性调整等因素影响，账面利润存在阶段性扰动，但剔除一次性存货调整、非现金资产减值及其他相关影响后，核心主业盈利能力实现稳步修复与提升。

财务层面，公司始终保持极低风险的稳健结构，抗风险底盘扎实。截至报告期末，公司现金及等价物、各类定期存款合计17.575亿元，充沛的经营性现金流与闲置资金为技术研发、市场拓展、产能建设提供充足支撑。

经营管理层面，澳优以渠道健康度修复为核心，推进全链路精细化运营改革，成为业绩回暖的核心支撑。公司全面开展全渠道库存梳理与动态优化，精准清理积压货品、盘活渠道资源，将存货周转天数大幅缩短32天，渠道库存周转效率显著提升。经过系统性整治，终端在售产品全部完成迭代，货品新鲜度大幅改善，消费者购买体验持续优化，渠道经营生态实现根本性好转。

在内部管控上，公司持续落地精细化管理体系，精准压降分销、行政等非生产性开支，资源配置进一步向核心产品、核心渠道、核心市场倾斜，整体运营效率持续提升。

国内奶粉终端经营质量同步改善，会员精细化运营成效凸显，核心大单品会员占比持续攀升，优质用户群体不断扩容，为国内业务稳步复苏奠定坚实的用户基础。

内部经营的持续优化，为海外业务长效增长筑牢根基。作为国内最早完成全球化布局的乳企之一，澳优海外业务具备极强的周期对冲能力与经营韧性。2026年上半年，海外市场克服去年高基数压力、中东地缘局势扰动、国际海陆物流成本波动等多重外部挑战，依旧保持稳健增长态势，核心旗舰羊奶粉品牌佳贝艾特海外营收达5.162亿元，同比增长6.8%，全球化经营壁垒持续加固。

目前公司已形成中东、独联体、北美三大主力市场均衡发力、多点开花的全球化格局，有效分散单一市场经营风险。其中中东市场稳居公司海外收入首位，占比达45.1%，在科威特、阿联酋、沙特等核心中东国家稳居婴幼儿奶粉市场前列，区域品牌认可度深厚；独联体市场增长势能最为突出，依托全品类、全渠道深耕，营收同比增长24.2%，持续领跑当地山羊奶细分赛道；北美市场稳步渗透，整体占海外收入20.8%，加拿大市场营收同比大增30%，美国市场在入驻沃尔玛后，持续推进塔吉特等头部零售渠道合作，终端覆盖范围持续扩大。

品牌实力层面，佳贝艾特凭借过硬的产品品质与科研实力，连续8年蝉联中国进口婴幼童羊奶粉市场份额第一，市占率持续超六成，是羊奶粉赛道绝对龙头。同时品牌也是全球首个通过美国FDA审核、成功入驻美国市场的欧洲婴儿羊奶粉品牌，产品覆盖全球近60个国家和地区，全球化品牌影响力遥遥领先。

后续公司将持续深耕成熟海外市场，完成产品迭代升级与份额提升，同时加速印度等新兴市场布局，持续完善全球化版图，进一步强化海外业务增长韧性。

02第二增长曲线进入兑现期

依托稳固的传统主业底盘，澳优打造的第二增长曲线海外市场、营养品协同发力，进入全面兑现期。区别于传统婴配粉业务受国内人口周期影响，新增长板块具备独立的成长逻辑，不仅能够有效对冲行业下行压力、平滑周期波动风险，且整体毛利率高于公司平均水平，随着营收占比持续提升，将持续优化公司整体盈利结构，推动企业从传统婴配乳企向全球化全家营养企业转型。

目前澳优第二增长曲线合计营收占比已达总收入23.8%，成为公司长效成长的核心支撑。

公司传统乳制品主业根基稳固、韧性十足。依托海外优质供应链优势，公司奶酪业务稳步增长，本期实现收入5.15亿元，同比增长7.5%，成为乳制品板块稳定的新增量。

为持续巩固羊乳赛道核心壁垒，澳优大力推进羊乳精深加工战略，实现从“产品销售”向“技术增值、全链掌控”的升级。公司持续突破羊乳深加工核心技术，2026年落地原创羊乳蛋白深加工技术，水解羊乳酪蛋白粉实现全面商业化，补齐行业上游技术短板。

同时公司灵活优化全球资产与供应链，7月完成Amalthea Group股权处置，优化业务结构；并与欧洲奶酪龙头 A‑ware 签署十年独家供应协议达成深度合作，打通羊乳清原料供给、生产加工的供应链闭环，大幅提升供应链自主可控能力与新品类拓展空间。长沙AI智慧智能产线开工建设，也将进一步提升高端乳粉智能化、规模化生产能力。

科研创新是公司长效发展的核心驱动力，2026上半年公司研发投入稳步提升，重点聚焦羊奶消化吸收、益生菌临床应用、功能性营养原料研发等核心领域，持续落地科研成果，为产品迭代与品类创新提供技术支撑。

营养品业务作为公司增速最快的核心赛道，已顺利从科研布局期迈入业绩高速兑现期，呈现量利齐升的优质增长态势。2026上半年营养品对外营收2.37亿元，同比大幅增长52.7%，分部毛利率高达50.8%，盈利质量优异，增长动能充沛。

随着全家营养战略、全球化战略、羊乳精深加工战略持续纵深推进，公司第二增长曲线将持续扩容，有效对冲行业周期风险、优化盈利结构。华西证券也持续看好公司发展，维持 “增持” 评级，认为公司经营底盘持续夯实，增量动能充足，中长期成长潜力显著。