创收超14亿元的农药企业二闯创业板再度“刹车”，毛利率变动合理性遭“连环问”，核心竞争力引关注

柒禾/作者

根据国家统计局数据，2025年，全国化学农药原药（折百）产量411.7万吨，同比增长8.7%，再创历史新高；2026年上半年，全国化学农药原药（折百）产量229.2万吨，同比增长7.3%。出口方面，农业农村部相关数据显示，2026年上半年，中国农药出口数量达208.53万吨，同比增长了15.42%；出口金额达58.08亿美元，同比增长18.49%。2025年及2026年1-6月，主营农药原药及制剂的安徽久易农业股份有限公司（以下简称“久易股份”）分别实现营收14.93亿元、8.82亿元。

2022年6月23日，久易股份创业板上市申请获受理，2024年10月12日撤材料终止审核。时隔不到两年，2026年5月29日，久易股份创业板上市申请获受理，2026年9月13日，久易股份撤材料终止审核。两轮问询中，深交所关注久易股份主要供应商变动情况、毛利率变动原因及合理性、核心竞争力等问题。

值得注意的是，在《金证研》北方资本中心2023年6月发布的《久易股份原董秘现身合作方 供应商成立即合作撑起超五千万元采购额》研究中，供应商安徽华星化工有限公司（以下简称“华星化工”）成立当年即与久易股份合作，彼时交易金额累计超五千万元。而久易股份原监事兼核心人员周可祥离职后，或入职华星化工。此外，久易股份一家委外加工厂商的执行董事兼总经理贾立雨，与久易股份前董秘“同名”。

一、主营农药原药及制剂营收超14亿元，2024年丙硫菌唑原药占全球市场份额30%以上

据久易股份签署于2026年5月28日的招股说明书（以下简称“2026年5月28日的招股书”），久易股份主要从事农药原药及制剂研发、生产和销售，产品主要涉及农药杀菌剂和除草剂两大类，主要品种包括全球第一大杀菌剂丙硫菌唑、全球前十大玉米田除草剂环磺酮和烟嘧磺隆。

根据公开数据，2024年，全球丙硫菌唑原药使用规模为10,566吨，久易股份实际市场供应量约为3,480吨，据此测算，久易股份占全球丙硫菌唑原药市场份额30%以上。

截至2026年5月28日，沈运河直接持有久易股份62.85%股份，为久易股份的控股股东，孙玉文直接持有久易股份5.27%股份，沈运河与孙玉文夫妇合计控制久易股份股份比例为68.12%，二人为久易股份的实际控制人。

业绩方面，据2026年5月28日的招股书及2026年半年报，2023-2025年及2026年1-6月，久易股份的营业收入分别为13.49亿元、13亿元、14.93亿元、8.82亿元，净利润分别为1.93亿元、1.03亿元、1.08亿元、0.83亿元。

经测算，2024-2025年及2026年1-6月，久易股份的营收增速分别为-3.68%、14.91%、-3.82%，净利润增速分别为-46.44%、4.4%、-10.47%。

2024-2025年及2026年1-6月，久易股份的营收和净利润增速坐“过山车”，2026年1-6月，久易股份营收和净利润同比均下滑。

收入构成方面，据2026年5月28日的招股书及2026年半年报，2023-2025年及2026年1-6月，久易股份的原药收入分别为4.87亿元、5.39亿元、8.12亿元、4.29亿元，占主营业务收入的比例分别为41.47%、44.49%、57.37%、50.37%。

同期，久易股份的制剂收入分别为6.88亿元、6.72亿元、6.03亿元、4.23亿元，占主营业务收入的比例分别为58.53%、55.51%、42.63%、49.63%。

毛利率方面，2023-2025年，久易股份的综合毛利率分别为24.66%、20.11%、18.48%，同期，久易股份同行可比公司的综合毛利率均值分别为20.40%、18.21%、23.11%。2026年1-6月，久易股份的毛利率为19.7%。

即是说，2024-2025年，久易股份的综合毛利率逐年下滑，同期同行可比公司的综合毛利率均值逐年上升。

客户方面，据2026年5月28日的招股书，2023-2025年，久易股份的前五大客户收入占比分别为21.45%、14.57%、15.89%。

二、前次申报关注主要供应商变动原因，前监事兼核心技术人员“现身”供应商

前次申报，据深交所公开信息，2022年6月23日，久易股份深交所申报上市获受理，2023年3月31日，深交所上市审核委员会审议通过，2024年10月12日，久易股份撤材料终止审核。期间，久易股份历经两轮问询。

据久易股份签署于2023年9月25日的审核问询函回复（以下简称“2023年9月25日的首轮问询回复”），申请文件显示，久易股份采购的原材料主要包括乙酮类化合物（中间体）、丙醇类化合物（中间体）、甲酯油、2-氯烟酸、嘧啶胺等生产用所需化工原料，以及农药制剂生产所用原药和助剂，包括烟嘧磺隆原药、硝磺草酮原药、莠去津原药、苯磺隆原药等。久易股份同时自产原药烟嘧磺隆原药、苯磺原药产品。2019-2021年，久易股份向前五名供应商合计采购占比分别为21.26%、31.51%、35.34%。各期向主要供应商的采购金额有所变动，部分供应商各期采购金额变动较大。

由此，深交所要求久易股份说明前五大供应商的基本情况，包括属于生产型或贸易型、注册时间、股权结构、经营规模、合作历史、久易股份对其采购内容、采购模式、采购量及占比、采购金额及占比、久易股份向其采购金额占其销售同类原材料的比重、是否存在现金付款，各期按采购内容分类的前五大供应商变动的原因；向不同供应商采购同类原材料的价格差异，并分析公允性。

说明久易股份向贸易型供应商采购的原因、最终供应商情况，久易股份获得该采购渠道的途径、未来交易持续性、是否存在长期合作协议。说明久易股份对主要供应商交易规模与其实际经营规模的匹配性，采购的真实性；是否存在非法人实体；供应商与久易股份、久易股份实际控制人、董事、监事、高管、其他核心人员、主要股东、离职员工是否存在关联关系、异常资金往来或其他利益安排。

说明主要原材料供应商的选择标准及过程；报告期各期前五名供应商变化的原因，是否报告期各期均与久易股份存在采购往来、采购金额及占比情况；久易股份每年新增供应商的合作背景、交易内容、交易金额；久易股份与主要供应商合作是否稳定，是否存在对供应商的依赖。说明报告期各期前五大生产型供应商、贸易型供应商中是否存在注册成立当年或次年即成为久易股份主要供应商的情形，如存在，请说明原因；报告期前五名供应商集中度持续提高的原因，该集中度水平及变动趋势是否符合行业普遍情况。

据久易股份签署于2023年9月25日的第二轮审核问询函回复（以下简称“2023年9月25日的二轮问询回复”），申请文件及首轮问询回复显示，久易股份未分析各主要原材料采购量和采购金额是否与业务规模相匹配，各原材料采购金额、各能源采购金额变动的原因；报告期各期主要原材料及能源采购量、耗用量、库存量与主要产品产量之间的匹配性。首次申报的招股说明书中称“报告期久易股份主要原材料价格呈现一定的变动，总体上受基础化工原材料涨价因素影响价格出现一定上浮，部分原材料如烟嘧磺隆原药、嘧啶胺等受市场供求关系影响，价格出现一定的下浮”，更新后的招股说明书中称“报告期久易股份主要原材料价格呈现一定的变动，总体上受基础化工原材料涨价因素影响”。彼时的报告期内，邻氯氯苄采购单价逐年上升，受上游主要原材料邻氯甲苯价格变动影响较小，受市场供求关系影响较大，导致久易股份采购价格逐年上涨。

由此，深交所要求久易股份说明前五大供应商新增或退出的原因，新增的前五大供应商是否报告期前即和久易股份存在采购关系，退出前五大的供应商是否仍继续与久易股份保持业务合作。

可见，前次申报报告期内，即2019-2021年，久易股份各期向主要供应商的采购金额有所变动，部分供应商各期采购金额存在变动。在此背景下，深交所在前次申报的首轮问询中，要求久易股份说明前五名供应商的基本情况及变动原因、供应商与离职员工是否存在关联关系、成立当年或次年即成为主要供应商的原因。在前次申报的二轮问询中，深交所要求久易股份进一步说明前五大供应商新增或退出的原因，以及退出的供应商是否仍保持合作等情况。

据发布于2023年2月17日的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——招股说明书（2023年修订）》，发行人应披露采购情况和主要供应商，主要包括：（一）报告期各期采购产品、原材料、能源或接受服务的情况，相关价格变动情况及趋势；（二）报告期各期向前五名供应商合计采购额占当期采购总额的比例；向单个供应商的采购占比超过百分之五十的、新增属于前五名供应商或严重依赖少数供应商的，应披露供应商名称或姓名、采购比例；受同一实际控制人控制的供应商，应合并计算采购额。

据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则（2022年修订）》，保荐人应调查采购是否异常。报告期各期主要供应商发生较大变化的、对同一供应商采购金额存在重大变化的，应关注变化的原因及合理性；关注报告期内供应商地域分布的合理性；关注采购是否存在未直接向供应商支付采购款的情况及合理性；关注报告期内采购内容、规模、时点是否明显不符合发行人生产销售需求、生产周期、投入产出规律、原材料保质期及产品技术更新迭代周期的情况及合理性；关注报告期内是否存在新增、注销主要供应商，非法人实体供应商，主要供应商为发行人前员工，业务高度依赖发行人的供应商，名称相似、注册地址相近、市场主体登记电话及邮箱相同，成立时间较短，采购规模和供应商生产能力及行业地位不匹配的主要供应商；关注主要供应商是否存在注册资本与交易规模不匹配、供应商不具备相关资质文件或者资质文件过期（如所在行业有特殊要求）等特殊情形，上述情形是否存在合理原因，上述主体是否与发行人及关联方存在潜在关联关系，与发行人及关联方是否存在异常资金流转。

据发布于2023年2月17日的《监管规则适用指引——发行类第5号》，发行人因自身因素影响存在重大不利变化风险，包括发行人重要客户或供应商发生重大不利变化,进而对发行人业务稳定性和持续性产生重大不利影响。

值得注意的是，在《金证研》北方资本中心发布于2023年6月《久易股份原董秘现身合作方 供应商成立即合作撑起超五千万元采购额》的研究中，周可祥曾任久易股份的监事兼核心技术人员，于2017年11月辞职。华星化工成立于2015年，成立当年即与久易股份开始合作，2019-2021年及2022年1-6月，久易股份向华星化工采购金额合计超五千万元。且2021年，华星化工系久易股份第五大供应商。发布于2019年的公开信息显示，同名的“周可祥”系华星化工的员工。

此次申报，据久易股份签署于2026年8月22日的审核问询函回复（以下简称“2026年8月22日的首轮问询回复”），2024-2025年，华星化工分别为久易股份8%环磺酮可分散油悬浮剂销售贡献增量的第一大、第四大客户，较往年同期的销量增量分别为87.94吨、29.08吨。

此外，据国家知识产权局信息，截至查询日2026年9月11日，申请人包括华星化工、发明人名单包括“周可祥”的专利申请共42项，申请时间为2020年8月至2026年7月。

即是说，2019-2022年，华星化工系久易股份的原材料供应商之一，交易额合计超五千万元。2023-2025年，华星化工向久易股份采购8%环磺酮可分散油悬浮剂。且2019-2025年，同名的“周可祥”或均系华星化工员工。

三、综合毛利率曾低于同行均值且部分产品毛利率呈下降趋势，两次申报均问询询毛利率变动原因及合理性

问题尚未结束。

前次申报中，据2023年9月25日的首轮问询回复，申请文件显示，2019-2021年，久易股份主营业务毛利率分别为20.98%、19.67%、19.37%。久易股份综合毛利率与同行业可比上市公司变动趋势一致，但低于同行业可比上市公司平均水平。

由此，深交所要求久易股份考虑运输及装卸费因素后，同口径列示报告期各期主营业务毛利率、各产品毛利率情况、以及与可比公司的毛利率对比情况。结合上下游行业发展阶段、主要原材料的市场供需情况、下游应用领域的市场供需情况、久易股份各产品市场竞争格局及对下游客户的议价能力、主要原材料价格传导机制及对上游供应商的议价能力、出口目的国或地区出口加征关税及出口退税政策等，进一步分析报告期各产品销售价格、成本、毛利率变动的具体情况及原因。

结合报告期内原材料价格变动的幅度及未来变动的极端情况，对原材料价格变动对各产品毛利率影响进行充分的敏感性分析，说明原材料价格变动对久易股份毛利率和持续经营能力的影响。结合主要产品及下游应用领域的具体差异、产品品质差异、原材料采购渠道、含量、规格、品质的差异等，说明久易股份与可比公司可比产品毛利率的差异情况及原因。说明久易股份同类别产品内销、外销毛利率情况，是否存在较大差异，如存在，请结合定价方式、产品结构、结算方式、汇率等说明原因及合理性。

据2023年9月25日的二轮问询回复，申请文件及首轮问询回复显示，2019-2021年及2022年1-6月，久易股份综合毛利率分别为21.07%、19.68%、18.87%和25.91%。2019-2021年，久易股份综合毛利率与同行业可比上市公司变动趋势一致，但低于同行业可比上市公司平均水平。2019-2021年及2022年1-6月，久易股份经销收入毛利率分别为21.03%、17.29%、14.8%、30.89%，2019-2021年，久易股份经销毛利呈逐年下降趋势，经销毛利率整体低于同行业可比公司。

由此，深交所要求久易股份针对主要产品，区分制剂和原药，选取可比公司可比产品或同类用途产品，分析毛利率的差异及合理性；2019-2021年综合毛利率低于同行业可比上市的原因及合理性；经销毛利率整体低于同行业可比公司的原因及合理性。结合产品结构、上下游议价能力、原材料价格变动等因素，量化分析报告期内主营业务毛利率变动原因，特别是2022年以来毛利率大幅提高的合理性，久易股份针对部分产品毛利率下滑采取的应对措施及实施效果、部分产品高毛利率的可持续性。

据久易股份签署于2023年9月25日的审核中心意见落实函回复（以下简称“意见落实函回复”），申请文件显示，2019-2021年及2022年1-6月，久易股份综合毛利率分别为21.07%、19.68%、18.87%、25.91%，2019-2021年综合毛利率呈下降趋势，主要原因系久易股份烟嘧磺隆产品毛利率下降所致。2022年1-6月综合毛利率上升，主要是丙硫菌唑及新产品环磺酮毛利率较高所致。2019-2021年及2022年1-6月，久易股份丙硫菌唑原药毛利率分别为20.11%、32.07%、33.89%、35.95%，毛利率逐年上升，主要系丙硫菌唑为久易股份新研发的产品。2022年1-6月，久易股份环磺酮原药毛利率为37.35%，环磺酮为久易股份2022年推出的新产品，因此毛利率较高。

由此，深交所要求久易股份说明主要产品价格、单耗、成本、毛利率的传导关系，毛利率变动与前述指标变动的匹配关系。对比久易股份产品丙硫菌唑、环磺酮从登记新产品以来毛利率变动趋势与除草剂、杀菌剂行业内其他新产品从登记新产品开始到有竞争者加入毛利率的变动趋势；若有竞争者加入，久易股份相关产品是否存在因竞争加剧而毛利率下滑风险，如是，请提示风险。结合同行业公司丙硫菌唑、环磺酮销售毛利率的情况，说明久易股份相关产品毛利率的合理性。

据深交所出具于2023年3月31日的上市审核委员会审议会议结果公告，根据申报材料，久易股份主要产品为丙硫菌唑、环磺酮、烟嘧磺隆、苯磺隆的原药及制剂。2019-2021年及2022年1-6月，久易股份主营业务收入分别为52,343.72万元、66,354.59万元、88,638.71万元、83,410.61万元，主营业务毛利率分别为20.98%、19.67%、19.37%、27.01%。

由此，深交所要求久易股份结合同行业可比公司情况，说明报告期内主营业务收入大幅增长及毛利率变动的原因及合理性。

再来看此次申报创业板，据2026年8月22日的首轮问询回复，申报材料显示，报告期内，久易股份丙硫菌唑原药和制剂、环磺酮原药和制剂毛利率均呈不同程度的下降趋势。

由此，深交所要求久易股份结合报告期内主要产品销售单价、主要原材料采购单价、单位成本变动趋势及影响因素，量化分析各主要产品毛利率变动具体原因，并结合产品与原材料价格周期变动趋势，说明是否存在因竞争导致销售单价持续下滑，导致毛利率持续大幅下降风险。久易股份的丙硫菌唑原药和制剂、环磺酮原药和制剂毛利率与同行业可比公司对比情况，变动幅度及变动趋势与同行业可竞品是否一致，整体毛利率变动趋势与同行业可比公司不一致的原因及合理性。

由上可知，前次申报报告期内，即2019-2021年，久易股份的综合毛利率呈下降趋势，且低于同行业可比上市公司平均水平，2022年1-6月，久易股份的综合毛利率回升。此次申报报告期内，即2023-2025年，久易股份的丙硫菌唑原药和制剂、环磺酮原药和制剂毛利率均呈不同程度的下降趋势。两次申报，深交所均关注久易股份毛利率的变动情况，要求久易股份结合原材料采购单价、主要产品的毛利率及销售单价、同行同类产品情况，说明毛利率变动的原因及合理性。

据发布于2023年2月17日的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——招股说明书（2023年修订）》，发行人应以管理层视角，结合“业务与技术”中披露的业务、经营模式、技术水平、竞争力等要素披露报告期内取得经营成果的逻辑，应披露主要影响项目、事项或因素在数值与结构变动方面的原因、影响程度及风险趋势，包括报告期毛利的构成与变动情况；综合毛利率、分产品或服务毛利率的变动情况；以数据分析方式说明毛利率的主要影响因素及变化趋势；存在同行业可比公司相同或相近产品或服务的，应对比分析毛利率差异和原因等。

据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则（2022年修订）》，保荐人应查阅发行人历年产品（服务）成本计算单，计算主要产品（服务）的毛利率、贡献毛利占当期主营业务利润的比重指标，与同类公司数据比较，分析发行人较同行业公司在成本方面的竞争优势或劣势；根据发行人报告期上述数据，分析发行人主要产品的盈利能力，分析单位成本中直接材料、直接人工、燃料及动力、制造费用等成本要素的变动情况，计算发行人产品的主要原材料、动力、燃料的比重，存在单一原材料所占比重较大的，分析其价格的变动趋势，并分析评价可能给发行人销售和利润所带来的重要影响。计算发行人报告期的综合毛利率、分产品（服务）的毛利率、营业利润率等利润率指标，结合发行人行业及市场变化趋势、产品（服务）的价格和成本因素，分析其报告期内的变化情况并判断其未来变动趋势，与同行业企业进行比较分析，判断发行人产品（服务）毛利率、营业利润率等是否正常，存在重大异常的应进行多因素分析并进行重点核查。

四、前次申报关注创业板定位，此次申报进一步关注产品技术领先性等核心竞争力

据2023年9月25日的首轮问询回复，申请文件显示，彼时，久易股份部分专利为受让取得，部分专利为共同共有。久易股份与******大学、****大学、****科学院植物保护研究所等科研院校合作。久易股份研发费用率低于同行业可比公司。

由此，深交所要求久易股份结合各项业务的核心竞争力、技术的先进性与可替代性水平、行业未来发展方向与市场潜力，详细分析说明久易股份自身的创新、创造、创意特征或某一特征的具体表现，久易股份是否符合创业板定位。

据2026年8月22日的首轮问询回复，申报材料显示，2019年和2021年，久易股份分别实现丙硫菌唑、环磺酮产品的国内首批次登记，目前已完成砜吡草唑、苯嘧磺草胺等多个新品种的国内登记与产业化布局。

由此，深交所要求久易股份披露仿制丙硫菌唑、环磺酮等主要产品的核心技术环节、技术难度和创新点，分析在工艺开发、登记评审至规模化生产过程中创新性的具体体现。久易股份的丙硫菌唑、环磺酮系列原药及制剂产品相较于同行业竞争对手的技术优劣势，包括但不限于合成工艺路线、剂型丰富度、境内外登记证数量等，久易股份认定其产品相较于同行具有技术领先性的依据。

可见，前次申报，深交所要求久易股份结合核心竞争力、技术先进性等，分析说明其是否符合创业板定位。此次申报，深交所要求久易股份说明各主要产品的创新性体现，结合产品的技术领先性、同行竞争对手的技术优劣势等，说明久易股份的核心竞争力。

据现行有效的《首次公开发行股票注册管理办法》，创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

据2024年4月30日发布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年修订）》，发行人申报时，应当按照本规定所附示范格式的要 求，提交关于符合创业板定位要求的专项说明。专项说明应当突出重点、直接明了，有针对性地评估发行人是否符合创业板定位要求。

据发布于2023年2月17日的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——招股说明书（2023年修订）》，发行人应按照业务重要性顺序，清晰、准确、客观、完整披露主营业务、主要产品或服务及演变情况。发行人经营多种业务、产品或服务的，分类口径应前后一致。发行人的主营业务、主要产品或服务分属不同行业的，应分行业分别披露相关信息。包括发行人的业务及模式具有创新性的，应披露其独特性、创新内容及持续创新机制。

发行人应结合所处行业情况披露业务竞争状况，主要包括所属细分行业竞争格局、行业内主要企业，发行人产品或服务的市场地位、竞争优势与劣势，发行人与同行业可比公司在经营情况、市场地位、技术实力、衡量核心竞争力的关键业务数据、指标等方面的比较情况。

据发布于2025年3月26日的《上市公司信息披露管理办法（2025年修订）》，上市公司应当充分披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素。上市公司应当结合所属行业的特点，充分披露与自身业务相关的行业信息和公司的经营性信息，有针对性披露自身技术、产业、业态、模式等能够反映行业竞争力的信息，便于投资者合理决策。

五、结语

简言之，前次申报报告期内，久易股份向主要供应商的采购金额有所变动，深交所在问询中关注久易股份主要供应商基本情况及变动的原因。毛利率方面，2019-2021年，久易股份的综合毛利率呈下降趋势，且低于同行均值，2023-2025年，久易股份部分产品毛利率均呈不同程度的下降趋势。由此，两轮申报问询中，深交所均关注久易股份毛利率变动的原因及合理性。此外，前次申报，深交所要求久易股份结合核心竞争力等说明是否符合创业板定位。此次申报，深交所要求久易股份结合技术领先性、同行技术情况等，进一步说明其核心竞争力。