本田净利大涨66%，汽车业务却还在亏钱

本田交出了一份颇具反差的财报。

近日，本田汽车公布2027财年上半年业绩。2026年4月至9月，公司实现营收12.04万亿日元，同比增长13.2%；营业利润6487亿日元，同比增长48.1%；归母净利润5168亿日元，同比增长65.7%。

几项核心指标均实现显著增长，尤其是净利润增幅超过六成，显示本田正在走出上一财年的经营低谷。

但拆开业务结构，情况却没有那么乐观。报告期内，本田汽车业务仍然亏损约58亿日元。与此同时，公司虽然上调了全年利润预期，却将全球汽车销量目标从339万辆下调至316万辆。

利润在增长，汽车销量却在收缩。本田当前的经营状况，正在呈现出越来越明显的区域和业务分化。

摩托车撑起利润

如果只看本田的合并财务报表，很容易高估其汽车业务的复苏程度。

上半年，本田摩托车业务实现营业利润4390亿日元，金融服务业务贡献约2110亿日元。两项业务合计贡献的利润，已经超过集团整体营业利润。汽车业务则仍处于亏损状态，尽管相比去年同期的730亿日元亏损，已经明显收窄。

这一结构揭示了本田目前最重要的经营特点：集团盈利能力正在恢复，但利润来源已经与外界熟悉的汽车业务形成明显反差。

摩托车是本轮复苏的重要支撑。上半年，本田全球摩托车销量达到1190万辆，同比增长10.6%，创下同期历史新高。其中，印度和巴西市场表现突出，推动摩托车业务营业利润同比增长约19%，营业利润率达到19.3%。

相比竞争激烈、研发投入巨大的汽车业务，摩托车在部分新兴市场仍具备相对稳定的规模优势。尤其是在印度、巴西等地区，摩托车依然承担着大量日常通勤需求，本田长期建立的品牌、渠道和制造体系能够持续发挥作用。

金融服务业务同样表现稳健，营业利润同比增长约47%。不过，这部分利润主要来自汽车贷款、租赁等业务，长期仍与汽车销售规模及客户质量密切相关。

因此，摩托车和金融服务可以帮助本田渡过汽车转型的阵痛，却很难完全替代汽车业务的战略地位。对于一家全球汽车制造商而言，真正需要解决的仍然是整车业务能否恢复稳定盈利。

汽车业务，还在为电动化付账

本田汽车业务的亏损，主要与此前电动化战略调整产生的费用有关。

本财年上半年，公司确认了4848亿日元的电动汽车相关损失，主要包括电动化战略调整带来的新增费用及部分资产处置、减值损失。若剔除这些特殊因素，汽车业务调整后营业利润达到4790亿日元，调整后营业利润率为6.2%，较去年同期明显改善，现有汽车业务的经营情况确实有所好转。

但电动化调整的代价同样不可忽视。在截至2026年3月的上一财年，本田已经确认超过1.45万亿日元的电动汽车相关营业损失。本财年预计仍将确认5200亿日元。这些费用反映出此前制定的电动化投资计划，与现实市场需求之间出现了较大的偏差。

过去几年，传统跨国车企普遍按照较为激进的纯电动汽车增长预期进行资本投入。但随着部分海外市场电动车需求增速放缓，原有的研发和产能规划不得不重新调整。

对本田而言，问题还涉及未来技术投入的方向。电动化转型需要长期资金支持，智能驾驶、软件平台和电子电气架构又在持续推高研发门槛。如果未来纯电动车型难以形成足够销量，前期投资的回收周期还会进一步拉长。

另一方面，本田汽车业务调整后利润的增长，也存在部分外部因素贡献。公司披露，汇率变化为汽车业务带来约873亿日元的利润增量，关税相关因素贡献约851亿日元，其中包含退税等一次性收益。

这两项因素合计贡献超过1700亿日元，约占汽车业务调整后营业利润同比增量的一半。

换句话说，本田汽车经营效率有所改善，但当前利润修复并不完全来自产品竞争力提升。汇率变化和一次性收益能够改善阶段性业绩，却无法成为长期增长的可靠基础。

北美扩产，中国失速

从地区表现来看，本田正在面对两种截然不同的市场环境。

北美是当前汽车业务最重要的支撑。上半年，本田在北美的汽车销量达到89.7万辆，同比增长约4.8%。其中，混合动力车型及部分燃油经济性较好的产品保持较强需求。

油价变化和消费者对于车辆使用成本的关注，让本田传统混动技术重新获得市场优势。

这种判断已经转化为新的资本开支。11月10日，本田宣布将在美国俄亥俄州投资30亿美元建设新工厂，计划2029年投产，新增年产能24万辆。同时，公司还将扩大北美混动系统和发动机的生产能力。

本田对未来市场结构的重新判断是，在美国市场，混合动力仍然具有较长的增长窗口。

不过，这一策略在中国市场面临完全不同的挑战。本田财报显示，上半年亚洲地区汽车销量同比减少15.1万辆，其中中国市场减少约15.2万辆，几乎抵消了北美市场的销量增长。

根据MarkLines统计，2026年前三季度，本田在华新车销量约28.3万辆，同比下降39.5%。进入10月，其在华销量继续同比下降超过五成。

中国市场的变化已经超出一般的周期性波动。

长期以来，雅阁、思域、CR-V等车型帮助本田建立了成熟的产品体系和品牌认知。但随着中国新能源汽车市场快速发展，传统燃油车的竞争优势正在不断削弱。尤其是在15万至25万元的主流价格区间，中国品牌通过插混、增程和纯电动技术，加上智能座舱、辅助驾驶等配置，重新定义了消费者对产品价值的判断标准。

本田在发动机、整车可靠性和制造品质方面积累的优势依然存在，但消费者的购买决策正在发生变化。

更值得注意的是，本田在美国市场重新强化的混动路线，在中国已经难以依靠同样的技术优势获得增长。中国市场对插混、增程产品的需求，以及智能化体验的重要性，决定了本田必须采取更加本土化的产品开发方式。

目前，本田已经开始加快与中国科技供应商的合作，包括引入华为鸿蒙座舱、Momenta辅助驾驶等技术，并计划从2027年起逐步应用于新车型。

但供应链合作只是转型的一部分。本田还需要重新调整产品定义、研发决策和上市节奏。如果仍然沿用过去跨国车企相对漫长的产品开发周期，即便导入了本土技术，也很难迅速改变市场表现。

值得关注的是，本田已经将本财年全球汽车销量预期从339万辆下调至316万辆，减少23万辆。中国市场的疲软，正在成为本田全球销量目标下修的主要原因。

利润回升之后

按照最新预测，本田预计截至2027年3月的全年营业利润达到7800亿日元，较此前预测上调20%；归母净利润预计为5000亿日元，超过最新的全年预测，这意味着公司对下半财年的盈利表现仍然相当谨慎。

本田的财务基础依然具备韧性。摩托车业务、金融服务，以及北美市场的混动需求，为其提供了继续调整汽车战略的资金和时间。

但不同市场之间的增长分化也在扩大：美国消费者正在重新青睐本田擅长的省油技术，中国消费者则越来越多地转向由本土品牌主导的新能源与智能化产品。

对于本田这样一家全球性汽车集团，未来的难题在于如何同时应对这两种市场变化。