评测 | 市场调整期，分级基金的投资机会在哪里？

 今天要带大家欣赏的，是一部由基金公司出品的TVB大片。

 观察近几天的上证指数、深证指数和创业板指数，我们可以很明显地发现一个特点：各大指数的日K线图构筑了一个“圆弧顶”，这是一个大概率调整的信号。

鉴于此，菜导又盯上了分级基金A类份额，为啥呢？

因为在调整期，一些分级基金会有向下折算的预期，引发分级A市场供求结构的变化，产生一些投资机会。

按照上周五（3月25日）收盘后的市场数据给分级基金的下折预期排了个序，结果发现地产A端（150207）高居榜首。

所以，今天想跟大家评测一下地产A端（150207）的短期价值与长期价值。

一、基金概况

母基金全称为：招商沪深300地产等权重指数分级基金（代码：161721）。该基金是由招商基金管理有限公司于2014年11月27日推出的一只分级基金。年费率为1.22%。所追踪的指数是地产等权指数（代码：399983）

地产A端（150207）的约定收益率规则是一年期定期存款的利率+3%，按照当前央行公布的利率标准计算，目前该分级A的约定收益率为4.5%。利息兑现方式为定期折算，定期折算日为每年的12月15日。

地产B端（150208）是地产A端（150207）一母同胞的孪生兄弟，属于高风险杠杆型投资工具，向下折算的阀值是净值小于0.25元。

二、短期价值

研究了上周五（3月25日）收盘后的分级基金数据，菜导发现地产B端（150208）的净值为0.398元，与规定的下折阀值0.25元已经很接近了。

只要母基金再下跌10.5%，下折就会发生，不禁一喜，心中默念：此基金存在较强的向下折算预期。

那么较强的下折预期会产生什么效应呢？菜导认为，在这种情况下，两种市场参与者的行为会发生变化：

一是持有地产B端（150208）的投资者，为了避免下折造成的损失，他们一般会将所持份额脱手或者买入等量的A类份额合并赎回；

二是市场中的下折投机者，他们追求下折后A类份额的价格向净值回归所形成的确定性利润，从而买入A类份额。

这两种情况都会增加A类份额的需求，从而推升其价格，形成“跷跷板效应”。

从目前的市场数据来看，地产A端（150207）净值为1.012元，价格为0.976元，折价3.56%。给大家算一笔账：

投资者以当前价格买入地产A端（150207）10000份，支出9760元（不考虑交易佣金）。如果在几天之后确实发生了下折，我们对比下折前后的仓位情况：

下折前：10000份地产A端，净值10120元，支出9760元；

下折后：2500份地产A端，净值2500元，按照5%的一般折价率计算，市值为2375元；母基金7620份，净值7620元。

因此，下折收益为7620+2375-9760=235元，理论下折收益率为235/9760=2.41%。

这就是地产A端（150207）的短期投资价值。

大家可千万不要小瞧了这个2.41%，如果将它转化为年化收益率则不得了呢。我们假定下折发生期限为7天，则年化收益率为0.0241*365/7=126%，可见短期价值还是比较大的。

三、长期价值

地产A端（150207）的长期价值就是它的债券价值，它的利息兑现方式是定期折算。上文中提到，该基金定期折算日为每年的12月15日。

菜导掐指一算，下一个“黄道吉日”应该是2016年12月15日，还有大约260天的时间。

那么这段时间它的收益如何呢？

再给大家算笔账：

仍然假定投资者以当前价格买入地产A端（150207）10000份，支出9760元：

买入当日（3月25日）：每份额净值1.012元；

定期折算日（12月15日）：每份额净值=1*（1+4.5%）=1.045元；

定期折算后持仓情况：10000份额地产A端，净值10000元，按照5%的一般折价率计算，市值为9500元；母基金450份，净值450元。

因此，长期收益=9500+450-9760=190元，长期收益率=190/9760=1.95%，年化收益率=1.95%*365/260=2.74%。

这就是地产A端（150207）的长期价值。

四、点评

以上给大家分析了地产A端（150207）的短期价值与长期价值。

其中，追求短期价值需求对下折进行预判，要求投资者具备一定的市场分析能力，门槛较高。

而获取长期价值，并没有什么能力要求，只需要傻傻买入，然后持有到定期折算日即可。

大家可根据自身实际情况做出选择。