难以影响消费和投资

接着来谈消费，我始终认为消费对于支持中国的经济发展奇迹有着至关重要的作用。我尝试着用图表来表示中国零售总额和家庭支出之间的关系。

只要认真地看，读者就会很容易发现在2004年消费者支出有了相当大的发展。那年消费的跳跃增长曾经引起我的兴趣。经过研究，我发现当时的增长是受到当年农村大丰收和城市化进程的推动。

反观近两年，A股出现的大牛市并没有对中国消费能力的增长造成太大的影响。尽管牛市创造着一波又一波可以说得上是奇迹的行情，但是中国居民消费水平并没有明显改善。

因此，我的结论就是，A股市场的收益并不会直接推动消费的增长。因为当牛市行情涌现时，投资者获得的只是账面数字的增加，而非切实的现金流。只有当他们安全退出时，才谈得上现金消费，但是许多投资者实际做的是，继续把收益投向股市。因此，股市和消费之间的关联性非常弱。

股市对于消费市场的影响不强，同样也无法影响中国投资的增长。通过数据解读，我发现了中国在2005年中期投资规模有了飞速提高，这也是因为当时政府放松了对于基础设施建设的限制，减少了对于银行发放贷款的限制。简而言之，股市对于投资的加速并没有太大影响。

再来看最近股市飞速上涨的12个月，中国的投资规模却没有很快增长，这也是因为流动性紧缩政策的影响。

在我的认识中，是政策而非股市行情影响了投资。那么，为什么投资没有对股市行情的变化做出回应呢？我尝试着用两个原因来回答这个问题。

首先，正如我们之前所说的，流通市值的规模太小，无法对投资领域造成太大影响，也不足以改变中国居民根深蒂固的消费习惯。而且由于过多限售股票的存在，掌握企业命运的大股东无法通过出售股票为企业募集更多资金。

其次，我想这轮股市的飙升实在太快了，在今天看来仍然让人觉得不可思议。企业根本来不及做出回应，消费者也很难在这么短的时间内就对自己的消费能力进行重新定位。

因此，我认为，目前的经济运行的主要推动力，投资和消费，没有受到牛市的刺激，今后也不会受到调整的干扰。