随着试点的成功，将来中国个人海外投资也有可能扩展到香港以外的市场，如纽约、欧洲、日本、新加坡以及其他亚洲市场。中国打开资本管制的大门，既是中国的机会，也是全球金融市场的机会。

国家外管局近日批准中国境内个人直接对外证券投资业务，并在天津滨海新区进行试点，境内居民可以自有外汇或人民币购汇直接投资境外证券市场。这一新的政策对中国金融开放意味着什么？对海外市场、特别是香港市场将产生什么影响？

完善汇率机制重要一步

首先，这一新政是中国汇率机制改革的一部分。允许个人对外投资，是人民币汇率形成机制向以外汇供求为基础的市场化方向又迈进了一步。供求为基础的汇率形成机制使汇率更具弹性和灵活性，更有利于市场形成对汇率走势的预期和判断。中国汇率机制的改革一直集中在人民币升值上，最核心的人民币汇率形成机制的部分反而被忽略。事实上，更有弹性的汇率形成机制，对中国经济体制的灵活性有重要的推动作用。

其次，这一新政是中国外汇管理思路上的一个重大突破。近年来中国外汇积累过快，人民币升值压力不断加大，中国的外汇管理采取了许多重大改革措施：在国家层面，借鉴新加坡政府投资公司的经验成立了国家外汇投资公司，以2000亿美元之巨开始外汇的全球投资；在非政府层面，也开放银行和非银行金融机构，即合格境内投资者（QDII）的对外投资。这次新政则是从个人层面打开海外投资的闸门，而且个人换汇不受年累积额度5万美元的限制，应该说是外汇管理上全方位开放的重要一步。如果试点成功，全面推广，则是中国外汇管理上资本完全可兑换的重大突破。

第三，新政提升了中国居民对投资渠道大规模拓展的预期。由于中国资本市场发展较晚，规模和产品都处于初级水平，房地产市场则不断受到政策的调控。允许个人投资者海外证券投资，将使有一定投资实力，特别是对海外市场相对熟悉的人，能够在全球范围内配置资源，分享全球各大金融市场的投资机会。

试点阶段要完善监管体制

此次个人境外证券投资获批对海外市场的影响，特别是对香港市场的影响，也是各界关注的焦点。

这次新规试点锁定香港市场，被认为是香港市场的利好。由于目前H股与A股存在差价，对于内地个人投资者应该有较大的吸引力。不过预计在试点期间，向香港市场流入的资金量应该不会特别大。

如果试点成功，经验进一步推广，对香港市场的影响可能非常大。保守匡算，内地可能有3000万真实的活跃账户。假设进入香港市场的有十分之一，就是300万。按照每人5万美元的兑换额度，总量是1500亿美元。如果按照可以突破5万美元限制的新规则，数目就更大。这样的投资者群体挟巨额资金涌入，对香港市场是祸是福还很难说。而如此规模的资本转手再流回A股市场时，可能引发流动性过剩的“海啸”效应。

假设发生更极端的请况，3000万人都进行海外投资，每人5万美元，就是15000亿美元，换算成人民币12万亿元，低于居民储蓄；但如果9200万个账户每个账户兑换5万美元，就是46000亿美元，换算成人民币约37万亿元，接近M2的总量，届时中国外汇储备将会显现巨大缺口。从这个意义上来说，管理层有必要在试点阶段对监管体制进行完善，使得中国个人投资海外能平稳过渡。

随着试点的成功，将来中国个人海外投资也有可能扩展到香港以外的市场，如纽约、欧洲、日本、新加坡以及其他亚洲市场。中国打开资本管制的大门，既是中国的机会，也是全球金融市场的机会。

新闻随身，手中掌握

[评论] [论坛] [写博客] [我来纠错] [好友分享]