开放了投资香港股市的大门

央行加息的前一天，中国政府刚刚出台一项试图缩小股市泡沫的新政策。20日，中国的国家外汇管理局公布了一项具有里程碑意义的决定，即允许中国公民直接投资香港股市。外界广泛认为，这一举措是为了吸纳内地股市过剩的流动性，而流动性过剩恰恰是推动沪深股市资产价格步步升高的动力。

允许公民直接投资港股的决定是中国资本市场走向全面自由化的重要一步。此前，中国个人购买外汇有一个每年50000美元的上限。现在，购汇上限将被完全放开，前提是这些外汇要用于投资港股的资金账户。至少在目前，所有和投资港股相关的购汇活动都需要在中国银行天津分行进行。中国政府试图将天津打造成为继上海之后的第二个金融中心。

不过，许多人预计直接投资港股的放开引发的资金外流可能还不足以减轻人民币升值的压力。在中国今年贸易顺差额有望创下3000亿美元甚至更高纪录的情况下，中国的高额外汇储备还将继续增长。“这只是万里长征的一小步”，英国渣打银行驻上海的中国区首席经济学家王志浩（StephenGreen）如是说道。

股市挑战理性

尽管这两项利空措施应当会让中国股市走弱——高储蓄利率令银行存款相对更有吸引力，而向内地投资者提供港股这一新的投资渠道应该会在沪深股市产生抛售压力，但中国股市却完全反其道而行之，继续保持上行态势。

这一现象令一些分析人士感到困惑。德意志银行驻香港的中国区经济学家马骏说，他对股市的适应性感到惊讶。“我本以为股市会下跌”，马骏坦言道，“但没有任何实际的东西能让我相信股市的这种反应是理性的。”

当然，在描绘中国新兴的投资者阶层时，理性肯定不是我们能第一个想到的用词。现在，中国股民开户数正以平均每天20万户的速度增长。

香港股市反应积极

香港股市对放开内地居民投资港股的反应相当积极。在此消息刺激下，香港恒生指数20日攀升了近6%。次日微升了0.62%，22日又上涨了2.78%。一些预测认为，放开投资港股后的12个月时间里，内地散户投资者多达1000亿美元的资金会流入香港股市。

从内地A股市场分流到香港的资金中有很大一部分会涌入在香港上市的内地企业或它们在海外的子公司，而这些H股公司的股价和A股股价存在相当的价差。投资银行摩根大通称，截至8月20日，同时在香港H股和内地A股市场上市的43家企业的平均加权溢价率高达87%。

某些企业的A股和H股价差甚至更高。例如，大唐发电的A股对H股的溢价率达到了惊人的360%，而尽管中国铝业的H股到22日已经连涨三天，涨幅达26%，但其A股对H股的溢价率仍达到了180%，

目前禁止卖空

JP摩根公司首席亚洲和新兴证券市场分析师阿德里安·莫厄特（AdrianMowat）认为，对于投资者而言，对A股的巨大价差意味着绝佳的买入内地上市公司在香港H股的机会。莫厄特对其美国客户有什么投资建议呢？“我告诉他们，买入这些内地公司的H股，而且要大量的买入”，莫厄特坦言道。

不过，中国投资者相对外国投资者仍有一个不利条件，因为中国股民不能在香港股市进行卖空交易。卖空交易在内地A股市场暂时也无法进行，但上海证券交易所正计划在今年晚些时候引入股指期货交易。

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