资产注入仍是“兴奋剂”

4月份以来，沪综指累计上涨18.82％，与今年一季度19.01％的涨幅基本持平。显然，市场上行的速度开始加快。4月份单月涨幅接近一季度3个月的涨幅，表明4月份市场的上涨速度已经是一季度的3倍。

市场加速上涨的直接原因有三个：首先，资金大规模涌向市场，是导致市场上涨的直接因素。股票投资活动开始由大城市向小城市扩展，并有进一步向较发达农村地区蔓延的趋势。中登公司数据显示，本周二沪深两市新增A股开户数超过了31万，再创单日开户数新高，10倍于去年“红五月”开户高峰阶段创下的纪录。截至4月24日，本月共有360多万新股民涌入股市，平均每个交易日有20万新股民入市，而在牛气冲天的2006年新增A股开户数也只有308万。

其次，上市公司盈利超预期增长，使得诸多投资机构调升了2007年市场的“天花板”。多数机构将2007年高点由3500点调升至3850点至4000点一线。

第三点，也是最为重要的一点，资产注入成为提升股市投资价值的“无底洞”。分析人士无法判断，未来还将有多少优质资产将廉价注入上市公司，进而也就无法判断，上市公司的价值将提升到怎样的水平。如果说，“股改”让分析者明确，上市公司的价值将提升30％左右，那么，资产注入所形成的价值增量，将无法从总体上计数。比如，新华传媒本周发布资产注入公告，注入后其每股收益将垫高130％；由于收益与价值存在正相关关系，资产注入后新华传媒的价值也将大体提升100％左右。这是导致本周新华传媒连续3日涨停的原因。

新华传媒还算不上最“牛”的股票，沪东重机在发布资产注入公告后，股票连续7天涨停，股价由公告前的34元上涨到近期最高的102.51元。更有甚者，部分面临退市风险的ST股票，在地方政府的撮合下，将优质资产注入上市公司，进而导演了一幕幕“乌鸡变凤凰”的好戏。由于还有难以计数的大量国有资产可能注入上市公司，这导致资产注入成了提升上市公司价值的持久“兴奋剂”。所以，数量庞大的资产注入行为究竟将从总体上提升整个市场多少价值，确实无法衡量。

从上市公司增长状况看，2007年市场可能到达4000点。但目前还有众多资产要注入上市公司，这将使得市场上涨的目标变得虚无。也就是说，谁也说不清未来市场真实的价值中枢应该在什么地方。在这样的背景下，市场的上涨可能在预期作用下演化出巨大的泡沫。此前美国网络股盛行时，也是因为谁也看不到网络究竟会给上市公司带来怎样的价值提升，进而导致网络股出现极度繁荣。

在大牛市的背景下，笔者认为投资者应当坚持长期持有优质资产的策略，不应为阶段性波动所困扰。因此，投资者无须花费太多精力，去考虑“五一”持股还是持币的问题。从目前的角度来看，未来市场主要的投资机会仍然在低PEG和资产注入两类品种上。不过，考虑到具体上市公司资产注入的不确定性，我们建议一般投资者在考虑资产注入股票的机会时，最好在公司有明确的公告后，进行价值评估，决定取舍。

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