GO-GO年代重现内地？

主持人：经济学家果然十个人有十一种观念，那么各位怎么看待A股的估值呢？

李旭利：我认为即使考虑比较高的企业利润增长，A股市场估值也难以让人接受，但A股的上涨很难刹车停止，因为市场有自己的惯性，往往要一直走到撞南墙为止。目前存款搬家进入股市的现象无法逆转，居民也是处在悖论中，一方面钱存在银行是比较愚蠢，但另外一方面在高点冲入股市也会很危险，非常尴尬，但是当他们发现自己辛辛苦苦存的钱在缩水的时候，最终还是会选择股市。往往他们并非要买基金，而更多的愿望是不希望存款缩水，这也是他们的理性选择。目前央行在进行货币紧缩，将流动性从商业银行那边抽走，小的股份制银行今后头寸会越来越紧，所以今后他们会开始主动揽存，比如商业银行主动加息，对负债进行调整。这样，存款搬家趋势或许会出现缓解。

事实上，目前中国的情况与美国上世纪60年代很接近，就是《The Go-Go Years》中描述的那段时光：散户不断把存款投入基金，不断有钱流进基金，共同基金经理不得不买股票。买什么？只有蓝筹企业是可以买了不被骂，卖时能出手的，所以很多人都买了蓝筹，结果蓝筹的泡沫是最高的，形成了“漂亮50”。到了股市崩溃，垃圾股先跌，然后蓝筹也开始跌，那些看起来很美的“漂亮50”股票几乎每个星期都有一只暴跌，被拉出去“枪毙”。

高善文：讨论A股市场的估值，联系其他大的商业、地产、债券等资产类别市场的变化来看，提示我们一个重要因素：2005年A股市场的大幅度抬升，很大程度上是源于市场资金推动的上涨。站在长期因素来看，无论从静态的PE还是动态的PE，泡沫已经很明显，即使2200点也不算便宜。长期来说估值会有一个修复过程，固然可以通过上市公司利润下跌来实现，但现实中更多还是通过股票的下跌来实现的，所以如果股市突然跌去70%，我也不会太意外。但是如果推动的资金不减少的话，那么A股还会再涨，A股短期内不会下降，未来几个月应该还会更高。

我分析资金面的变化，主要从银行资产方面考虑，如果银行资产方面已传来整个信贷增长连续减少的信号，同时利率大幅上升两个现象并存，那么这就是一个市场见顶的信号，预警期一般不会超过6个月。在市场崩溃的时候，唯有现金，甚至是外币现金才是泡沫破灭后的最好资产。然而，每一个人不可能在泡沫破灭时全身而退。年底之前甚至2008年，泡沫破灭的可能很小，但是这不会影响到破灭的最终结果。

杨守雄：现在A股估值过高了吗？根据BLOOBERG的数据，他们认为2007年上海股市企业的整体盈利水平在26%，而目前的PE(市盈率)是43.2，2008年这个数字将会是32.6。在成熟市场，如果一个公司连续3年保持30%的增长，那么会觉得30倍PE可以接受，如果中国股市目前如大家说的是40%的利润增长率，那么中国股市的PE水平在现在是可以接受的。1973年香港股市的PE是100倍，台湾在1989时候也到过100倍PE，但是中国内地不会，因为政府会进行有力的调控，避免股市走到那一步。     

来源：             中国经营报  

新闻随身，手中掌握

[评论] [论坛] [写博客] [我来纠错] [好友分享]