2012年4月沧海重工预披露招股说明书，拟登陆深交所中小板发行3000万股，于深交所上市。然而在今年的IPO财务核查中，沧海重工未提交自查报告而申请"中止审查"；2013年5月23日，其IPO状态已变更为"终止审查"。

    三大硬伤致沧海重工IPO折戟。

    自公司成立以来屡屡出现的增资、股权转让不规范问题已多次被质疑存在猫腻，沧海重工现今既面临着财务与关联交易问题，又难以逃避外部激烈竞争对其发展前景的不利影响。

    业绩增长尽显疲态。 2012年公司净利润仅为4740.56万元，与2011年的6417.80万元相比大幅下滑，今年一季度甚至出现亏损276.79万元。

    应收账款居高不下 财务数据相比同行堪忧。招股书披露，公司报告期内各期末应收账款账面价值分别为1.64亿元、1.20亿元、1.93亿元，占当期主营业务收入的比例分别为31.70%、21.56%和32.24%，应收账款占比较高。

    实际控制人存隐性风险。在上市公司中有两个实际控制人的情况实属罕见。自2002年以来，沧海重工董事长赵德清和副董事长邢广浩一直为公司前两大股东，合并持有公司股份一直保持在50%以上。二人在公司历次股东会、股东大会、董事会会议上均有相同的表决意见，事实上构成了对公司的共同控制。

    2013年5月26日晚，青岛市恒顺电气股份有限公司（下称"恒顺电气"）发布公告，计划以定向增发及支付现金的方式购买河北沧海重工股份有限公司100%股权，并募集配套资金。

    沧海重工预估值4.65亿元，恒顺电气拟以7.03元/股的价格向11名原股东发行不超过6548.36万股购买沧海重工99%的股权，子公司青岛恒顺节能科技有限公司向股东之一赵德清支付现金购买沧海重工1%的股权。同时，恒顺电气还将向不超过10名特定投资者以不低于6.33元/股的价格定向增发不超过2448.66万股以募集配套资金。

    恒顺电气预计上半年经营业绩同比下滑。

    恒顺电气投资者接待日上，董事长、总经理贾全臣表示，公司因财务费用同比大幅增加，而对外投资项目未能按预期达到收益，预计上半年经营业绩会较去年同期有所下滑，具体数据公司会在半年度业绩预告及半年报中公告。

    恒顺电气系青岛恒顺电器有限公司以2010年3月31日经审计账面净资产折股整体变更的股份公司，2010年4月30日公司在青岛市工商局登记注册，注册登记号为370214018001595，注册资本为5,100万元。公司发起人为清源投资、奕飞投资、荣信股份、马东卫、龙晓荣和青岛福日。2010年6月29日，注册资本增加至5,250万元。

    恒顺电气于2011年4月在深圳证券交易所创业板上市交易，其股东背景颇不简单。

资本系	恒顺电气	沧海重工
兴业系	兴业证券为恒顺电气保荐机构，保荐代表人是刘智和石军，同时此次并购交易也是由其全程服务并担任独立财务顾问。恒顺电气第八大股东兴烨创投便是兴业证券的同盟军，两者之间在股权和人事上都有着重大关联。	兴业证券在其冲刺IPO时担任保荐机构，保荐代表人是张洪刚和伍文祥。本次收购方案显示，担任重组独立财务顾问的仍是兴业证券，项目主办人为刘智和杨翠艳，刘智正是恒顺电气的保荐代表人之一。
延宁系	恒顺电气第二大股东荣信股份控股股东为深港产学研，而深港产学研的控制人则是资本大佬厉伟及其团队。厉伟乃著名经济学家厉以宁之子。1997年任深圳市延宁发展有限公司董事长兼总经理，其间创立深港产学研。
明天系	恒顺电气第七大股东中国对外经济贸易信托有限公司是"明天系"旗下公司，其为太平洋证券的十大股东之一，多方资料显示其实际控制人为肖建华 。

    恒顺电气、沧海重工与各资本系关系表

    "兴业系"的资本联合。

    兴业证券无论如何要将沧海重工送进资本市场的执著背后，有其逻辑和利益所在，更有其实现这一目标的帮手和后盾。重组对方恒顺电气第八大股东上海兴烨创业投资有限公司（下称"兴烨创投"）便是兴业证券的同盟军。恒顺电气招股书显示,2008年兴烨创投成立时便与兴业证券签署《投资顾问协议》,聘请后者担任投资顾问,2010年兴业证券全资子公司兴业创新资本管理有限公司继承了该项业务。

    "延宁系"再现江湖。

    恒顺电气第二大股东荣信股份控股股东为深港产学研，而深港产学研的控制人则是资本大佬厉伟及其团队。厉伟乃著名经济学家厉以宁之子。厉伟一系通过深港产学研曾持股深圳彩虹精细化工股份有限公司、深圳彩虹精细化达实智能股份有限公司、国民技术股份有限公司、长城集团股份有限公司、深圳键桥通讯技术股份有限公司、深圳市齐心文具股份有限公司、深圳市迪威视讯股份有限公司、大连热电股份有限公司等多家上市公司。

    "明天资本系"身影闪现。

    恒顺电气第七大股东中国对外经济贸易信托有限公司是"明天系"旗下公司，其为太平洋证券的十大股东之一，多方资料显示其实际控制人为肖建华。该公司在去年中国平安保险（集团）股份有限公司股权转让过程中，通过受让平安管理层假托的平安员工持股平台公司所持股权而间接持有平安股份。

    借壳上市一直是IPO之外各路拟上市公司热衷选择的"曲线救国"路径。尽管近年来借壳要求有所提高，但相对于IPO，条件仍有所放松，尤其是对于非财务因素折戟的公司而言，转道借壳不失为一种选择。有业内人士指出，相对于单纯的买壳，更应当鼓励产业整合式的借壳上市。

    中技桩业借壳ST澄海。

    ST澄海拟向中技桩业股东颜静刚等定向发行股份购买中技桩业92.99%的股权，该部分资产评估值为17.65亿元，并同时定向发行股份募集配套资金不超过5.88亿元，用于对中技桩业进行增资以补充其流动资金。交易完成后，中技桩业大股东颜静刚将成为上市公司控股股东、实际控制人，中技桩业将实现借壳上市。

    *ST四环变身水务公司滨海水业借壳上市。

    重组预案公告显示，公司拟置入天津市滨海水业集团股份有限公司100%股权，该等股权预估值约达9亿元。此次资产重组完成后，*ST四环主营业务将变更为水务类。天津市水务局将取代天津开发区管委会成为公司实际控制人，滨海水业也实现了借壳上市。资料显示，此次置入的滨海水业是天津市水务局旗下的骨干企业，2010年度、2011年度分别实现净利润5561.34万元、4183.47万元。

    吉安集团借壳山鹰纸业，成为同业整合式借壳首例。

    山鹰纸业拟以定增方式购买吉安集团100%股权，拟注入资产预估值为30.49亿元，同时募集配套资金10.16亿元用于补充流动资金。此外，定增交易方之一的泰盛实业将以2.62亿元协议收购公司控股股东山鹰集团持有的1.19亿股公司存量股份，占总股本7.50%。

    据悉，吉安集团一直有上市打算，并已于2012年4月接受华林证券的上市辅导。此次反向并购亦由华林证券操刀。根据公开资料，吉安集团主营纸箱、纸盒、纸容器、纸板、瓦楞纸、箱板纸、牛卡纸制造、加工等，与山鹰纸业具有业务整合的空间。

    熊锦秋：A股市场应关闭借壳上市后门

    最近，四海股份的控股股东浙江众禾投资被曝"一壳两卖"，而前不久，围绕ST宏盛真真假假借壳重组也在市场掀起波澜，市场由于买壳卖壳引发诸多纠纷。笔者认为，应尽快取缔借壳重组做法，关上借壳上市后门。

    羊城晚报：中技桩业急借壳胜算几何？

    得益于上海中技桩业股份有限公司（中技桩业）拟借壳上市的消息，ST澄海这家濒临退市的公司近期频频涨停。不过羊城晚报记者调查发现，早在2011年1月，首次闯关IPO的中技桩业正是因为安全生产事故过多被证监会"一票否决"，去年4月公司虽然引入数家知名创投再度闯关，同样因被疑隐瞒死亡事故，在今年4月终止IPO。而这一次，安全生产事故仍然还在，盈利能力和财务状况又开始恶化，二度冲击IPO失败急欲通过借壳曲线救国的中技桩业又能有几分胜算？

    张伟湘：借壳上市，关键是壳

    几年前，内地地产大鳄合生创展董事长朱孟依的胞兄朱拉伊，这个隐形富豪为了找一个合适的壳，也曾煞费苦心。最后，千挑万选，终于锁定了南方国际，一家股价低迷但资产负债还算干净的壳。不久，南方国际便更名为珠光控股了。

    郑培敏：借壳配套融资有望放行

    借壳上市并配套融资，此前并没有先例。现有政策的表述，并未明确借壳上市可以实施配套融资。不过，目前IPO堰塞湖亟待疏导，证监会也正在多管齐下缓解IPO排队发行的压力，比如通过核查吓退一些公司，转道新三板，此时，拟上市公司选择撤下IPO改道借壳上市并配套融资，估计证监会应该会同意并加以鼓励。