中国金融期货交易所呼之欲出

2006年01月18日 14:46
来源：新华网上海频道作者：黄庭钧

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新华网上海频道记者黄庭钧 1月18日报道：“现在的悬念是，究竟在哪里设立金融期货交易所。”一位业内人士在接受记者采访时说。其背后的潜台词是，单独设立金融期货交易所目前已非悬念！

据多位参加全国证券期货监管工作会议的人士向记者证实，会上透露出一个重要信息是，有关部门已经批准了金融期货交易所的筹建工作。这意味着我国将诞生一家专门从事金融衍生品交易的新的期货交易所。此前不久，中国证监会副主席范福春还在首届中国国际期货大会上表态，金融期货各项准备已经水到渠成。

决策兼顾了各方利益

记者从有关权威人士处获得证实，新的金融期货交易所，将由证监会牵头，由两家证券交易所、三家期货交易所共同出资组建。对于如此离开现有的期货交易平台架构，叠床架屋，重新设立一个专门从事金融衍生品交易的金融期货交易所，业内不少人士认为，这“其实是一个平衡利益的决策，兼顾了各方的利益”。

事实上，除了上海、大连和郑州三家期货交易所多年来积极筹备上市金融期货外，上海证券交易所和深圳证券交易所也不甘寂寞，都在为推出股指及股票期货做相应地准备工作。而自从管理层将股指期货的推出提上议事日程，围绕金融期货上市权的争夺更在一种“静水流深”的气氛中展开。

上海、大连和郑州三家期货交易所因为名正言顺，所以在对金融期货的争夺手法上显得低调、稳重而不甘人后。大连商品交易所总经理朱玉辰甚至建议：各金融期货品种上市可采取两种方式，一种是让期货经纪公司投票，以决定哪家交易所上市哪个品种；二是实行竞拍，将竞拍所得用于设立期货投资者保障基金。

耐人寻味的是两家证券交易所对金融期货的争夺，既互不相让，又互相配合，紧密围绕股改进程，稳扎稳打，不断推出创新产品，以期达到水到渠成之效。同时，积极引导舆论，一方面力陈“我国证券市场缺乏做空机制的弊端逐渐显现，市场对股指期货等风险对冲工具的呼声日益高涨”，一方面又声称应慎重选择股指期货上市交易的市场，积极建议根据我国实际情况，选择证券交易所更为适宜。

一时之间，对于金融期货“花落谁家”的争夺竟相持不下，不到最后关头，谁也不言退缩。对于上级主管部门的证监会而言，手心手背都是肉。在各家都有充分的理由要求给予金融期货上市资格的前提下，“给这家不给那家”似乎都摆不平。于是，联手新设一家金融期货交易所，似乎成了必然的“决策路径”。但是，也有期货经纪公司的人士认为，目前这样的决策，是否考虑到管理成本和交易成本的增加呢？

不过，上海期货交易所一位高层人士则表示，世界的多样性才会带来丰富多彩。美国的CME、CBOT等都是在传统商品期货交易基础上发展起来的以金融期货交易为主的交易所；而日本有三种模式，其国际金融期货交易所则是单独成立的。因此，只要能提供交易、发挥期货市场应有的功能，都是可以接受的。

金融衍生品改写现有期货市场竞争格局

金融衍生品的出现，将改写我国现有的期货市场竞争格局。

放眼全球期货市场，金融期货交易量占总期货交易量的90%，而商品期货仅占10%。金融期货的主流之势不可撼动；而国际金融创新的日新月异，更为金融衍生品交易的持续迅猛发展张目。广发期货总经理肖成指出，我国期货市场一旦推出以股指期货为先导的金融期货，必将引起中国期货业的巨大变革。“这种变革将朝着有利于市场经济发展的方向前进，同时也将改变现有的中国期货市场格局，影响着中国期货市场的现存结构，冲击着中国期货市场各参与主体的行为，其中包括市场投资主体、服务中介机构、政府监管部门、行业自律性组织以及各相关产品交易所。”肖成说。

一般而言，期货市场中除了政府监管者是一个特定的角色之处，期货交易所、期货公司、结算机构和交易者都是市场的主体。“我们提到，金融衍生品的推出，对期货市场的主体是一个冲击，实际上指的就是这些市场主体的变化。”

此外，也有人担心，随着金融期货交易所的单独设立，现有的以商品期货交易为主的三大期货交易所有可能被“边缘化”。对此，专家认为，在短期内，资金的分流和心理上的冲击是一定的。不仅如此，两大证券交易所也会受到类似的影响。

但是，从中国市场经济发展的长期来看，这种担心是多余的。目前，我国商品期货市场虽然取得了长足发展，但品种和规模还十分有限。相对于商品市场与日俱增的对于风险管理的巨大需求，我国商品期货无论在品种还是规模上都存在相当大的发展潜力和空间。随着我国市场经济体制改革向纵深推进，一些重要大宗商品价格管制的逐步放松，商品期货市场的功能将越发凸现，商品期货的发展自然风正帆悬。

金融期货将深刻影响中国金融改革路径

作为金融期货的一种，国债利率期货曾被我国进行过短暂的试点，但这次试点留给人们的却是一次惨痛的教训，以致在相当长时间内，人们的一朝被蛇咬，十年怕井绳”--

1995年上海发生恶意操纵市场的“327国债风波”，管理层坚决果断地关闭了国债期货市场，并开始对各地的数十家期货交易所进行整顿，关闭的关闭，合并的合并，最终形成目前由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所“三足鼎立”的期货市场格局。但金融期货一直没有进入决策层考虑的议题中。直到10年后的2005年，发展金融期货才又成为一个热门话题。

今天的中国经济乃至市场体系建设，都不可与10年前同日而语。随着股权分置改革这一历史遗留问题的最终解决，至少股指期货推出的制度性障碍已在客观上逐渐消除。因此，业内人士指出，金融期货交易所组建完成后，股指期货有望先于利率期货、货币期货，在新的金融期货交易所亮相。

“金融衍生品代表了金融市场的发展方向，它有利于完善我国的金融市场体系，从而提高我国金融市场的竞争力。”期货业内的一位资深人士说。

金融市场是一个包括金融现货市场、远期市场和期货市场的完整的市场体系。只有金融现货市场而没有金融衍生品市场，缺乏风险转移的金融衍生品市场，将制约现货市场的发展。“不仅如此，如果我们不能适时地推出中国的金融衍生产品，若以中国金融基础产品为标的物的衍生品被国外交易所抢先上市，应该说，对中国的金融市场也是一种威胁。”这位人士指出。

因此，中国市场经济的持续健康发展，离不开金融衍生品市场的发展，尤其是近年来股票市场、外汇市场突破性变革，风险管理需求已十分紧迫，推出金融期货时不我待。这位人士乐观预计，长期来看，金融期货交易所的设立将改变我国金融市场发展的传统路径，将进一步推动中国金融改革的市场化进程。可以预料，随着股指期货为先导的中国金融衍生品交易的推进，它对于现今的中国期货市场，对于现今的中国金融市场以至于中国的金融市场在国际金融市场体系中的地位，都会带来明显的效应。(完)