皮海洲：专户理财隐现利益输送风险

2008年03月11日 10:45
来源：新京报

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随着《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》从2008年1月1日起施行，目前证监会分两批共计批准了南方、易方达、鹏华、华安、华夏等17家基金公司的专户理财资格。基金开展专户理财，这是基金业务的一次拓展，对于基金公司的发展具有积极的意义。不过，对于基金专户理财中可能出现的“利益输送”行为，市场却不无担心。

这种担心并非多余。在开放式基金推出之初，由于封闭式基金具有不可赎回的特性，而开放式基金又面临投资收益不佳时的赎回压力，所以一些基金公司为确保开放式基金的投资收益，就由封基向开基进行利益输送，以至于前者的收益明显不如后者。正是基于基金公司这样的“前科”，所以对于基金专户理财品种的推出，投资者难免担心基金公司会将公募基金的利益向私募的专户理财产品输送。

不仅如此，专户理财的对象往往都是一些大客户，为了争取到这些大客户，基金公司除了在私底下有可能向大客户们作出承诺之外，更需要拿出过硬的业绩来。而出于这种业绩的压力，也不能排除采取公募基金向专户理财进行利益输送的可能。

并且，基金专户理财产品有可能给基金公司带来更多的利益。根据《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》基基金公司收取专户理财产品的管理费不低于同类基金管理费的60%。在此基础上，基金在一个委托投资期内，还可以提取一定的业绩报酬，其提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。20%的利益显然已经足够丰厚到引发一些非规范行为了。

如何阻止基金公募向私募理财专户进行利益输送？时下盛行的基金公司自购旗下基金的做法，让有些人士认为，这样有利于阻止基金公司将公募基金的利益向基金理财专户输送。笔者以为这种观点是错误的。

从目前来看，基金公司自购旗下基金，用途有二。一是基金公司的一种投资行为。在封闭式基金的价值被低估，或基金公司看好后市行情的发展的时候，基金公司购进自己公司的基金，有可能获得一定的投资收益。二是一种营销手段。在基金发售低迷的时候，基金公司认购自己公司发售的新基金，可以表明基金公司对旗下基金的信心。这有利于提振投资者的信心，刺激基金销售。

但用基金公司自购作为阻止向专户理财进行利益输送的手段则似乎强人所难。基金公司旗下有众多的投资基金，如果对每只基金都要进行自购，这就需要基金公司拿出很多的资金。基金公司是否有这样的实力，或是否愿意这样做是一个问题。二是基金公司即便是自购了旗下基金，利益输送行为固然会损害基金公司在公募基金中的利益，但基金公司完全可以失之东隅，收之桑榆，堤内损失堤外补，从基金专户理财中把损失补回来，甚至获得更多的利益。所以，寄希望于通过基金公司自购旗下基金来防止向专户理财进行利益输送，显然是徒劳的。