周俊生：融资融券并不是救市良招

2008年10月07日 08:04
来源：广州日报作者：周俊生

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专

论

融资融券业务的推出未能挽回市场颓势，昨天的A股行情一片惨绿。

国庆假期期间，以美国为首的外围股市大跌。10月5日，中国证监会宣布将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。此时推出融资融券业务，救市心态十分明显。所谓融资融券，指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务，它体现为一种杠杆交易，投资者可以通过融资融券增加自己的交易量，从而促进市场的活跃。然而，从昨天的A股行情来看，市场对此并不领情，依然一片惨绿。

这种表现是正常的。融资融券只是一种交易手段，它对市场本身并无助涨或助跌作用，我们不能期望把它作为一种救市手段。当然，融资业务由于有增量资金的进入而有利于行情上扬，而融券业务则由于有增量证券的进入而容易导致行情下挫。因此，在目前全力维稳促涨的背景下，管理部门已明确这一业务将更多地向融资倾斜，融券业务毫无疑问将受到严格的限制。但很显然，如果市场的基本面不改变，投资者对市场的判断不改变，即使是单边的融资业务的开展，也无助于行情的上升。

其实，融资融券业务并非新鲜事物，它就是在市场建立初期曾经泛滥一时的信用交易，即透支交易。由于当时的证券公司自我约束力不强，融资无度，导致许多机构和个人投资者被残酷地消灭在融资融券的“魔洞”之中。为了制止这种乱象，当时的监管部门大费周章，制定了严格纪律杜绝信用交易，才逐渐使市场回归到了正常状态。

融资融券作为一种交易形式，对市场的作用是多方位的，杠杆效应发挥得好，可以让投资者收到“以小博大”的理想效果，但一旦出错，投资者也会陷入血本无归的境地，如果没有足够的风险驾驭能力，盲目操作，则可能会引发一系列严重问题。

当然，今天管理部门重推融资融券业务，不会是当年的简单重复，已从试点资质、保证金比例等多方面设置了必要的规范。但问题在于，如果这种规范真正到位的话，一些人所期待的通过融资融券来活跃市场的愿望很可能会落空，而如果仅仅为了实现活跃市场的目的而放松规范，盲目扩大试点规模，那么很容易重蹈当年的覆辙，给市场带来严重的伤害。

管理部门积极救市的态度值得肯定。但中国股市面临的问题不是靠推出一两个有利于活跃市场的交易手段就能解决的。在最近发出的救市呼声中，有关尽快推出融资融券、恢复“T+0”交易手推出股指期货等说法盛行一时，但这些措施的推出，在增加市场活跃度的同时也会等量地增加市场风险，都不可能改变市场的基本面。

中国股市形成今天的局面，根本原因在于市场发展过快，超越了市场实际能够承受的能力，股改以后不断加重的“大小非”解禁压力，再加上去年以来管理部门对市场的过度调控，使投资者看不到投资获利的希望。而在这个重要关头，美国次贷危机的恶性暴发所引起的全球性金融地震，使本已疲弱不堪的中国股市遭受了致命一击。因此，救市还需针对中国股市的内在因素对症下药。而从目前的市场实际来看，明确宣布停止新股发行，暂停“大小非”解禁压让市场得到充分的休养生息，才是最有效的救市良招。

(作者周俊生，财经评论员)