融资融券试点引而不发

2008年10月30日 10:06
来源：21世纪经济报道

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近在咫尺的融资融券试点似乎又出现了停滞迹象。

10月25日融资融券联网测试的圆满结果，让参与测试的券商紧绷的神经稍稍放松，但管理层随后并没有按照预先设定的计划行动，给融资融券能否按计划顺利推出增添了些许不确定性，更有市场猜测管理层是否在当下的市场形势下推出试点出现了摇摆。

数据迟滞在容错范围之内

“直到现在，证监会还没有向我们下发融资融券试点申请材料的清单，这比我们预想的要慢了很多。”在10月29日的电话采访中，一参与测试的券商融资融券部负责人向记者透露。

据记者了解，不仅该券商没有收到申请材料清单，上海地区参与此次联网测试的5家券商也是如此。众多传出的信息是，管理层根本就没发出申请材料。“监管层在是否于近期推出融资融券试点的问题上好像出现了摇摆。”上述券商部门负责人表示。

自10月5日证监会发布《近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作》的通知后，围绕融资融券试点的一系列工作都在有条不紊地进行。

10月8日，证监会召集11家券商、交易所、中登公司等有关各方召开融资融券试点座谈会，就联网测试、行业自律等方面进行讨论，并确定两次联网测试时间。

随后的10月25日，11家券商、交易所、中登公司、第三方托管银行如期进行了第一次联网测试。

“测试进行得还算顺利，只有个别券商和登记公司及交易所的系统在数据交换上出现了一些滞后，而这些问题应该在监管层的容错范围之内，都可以很快解决，”上述融资融券部负责人表示。

据上交所某人士透露，原本的操作步骤是券商的融资融券试点的材料申报和首次联网测试的准备同时开展；在首次测试评估结果出来后，监管层汇总申报材料对券商进行全面评估，并圈定最终的试点范围；第二次联合测试只有圈定的试点券商参加。

但“证监会到现在还没有向我们下发融资融券试点申请材料的清单，心里突然没了底。”上述融资融券部负责人表示。而一位接近管理层的人士向记者透露，“上周末已经从有关渠道获知，监管层可能推迟融资融券试点。

融资融券效果存疑

在监管层宣布启动融资融券试点工作后，围绕融资融券的争论一直没有停歇。

支持一方所持的主要论据有以下几点：融资融券交易提供给投资者一定比例的财务杠杆，可以增加股票市场的流动性，进而刺激羸弱的市场；完善价格形成机制，改变单边市场的格局从而减少股价的波动；信用交易制度为政府提供了对股市进行宏观调控的新手段，监管层可以通过调整保证金比率来调控市场资金流。

反对者这对此进行了一一批驳：现在市场的问题不是流动性缺乏，融资融券的救市功能有限；中国股市还存在着明显的市场操纵现象，融资融券只会提高市场操纵者的能力，从而起到助涨助跌的作用；监管当局在证券市场的角色是增加市场的信息透明度，维护市场的“三公”原则，不应有调控市场涨跌的手段或权力。

“从监管层提出融资融券试点启动的动机来看，融资融券还是被作为救市的一张牌打出来的，监管层更多的是考虑融资融券能带来流动性从而稳定市场。”上交所研究中心某人士表示。

9月19日，印花税单边征收、国资委支持央企增持或回购上市公司股权、汇金在二级市场增持三大行股票等“救市组合拳”引发了一波“政策反弹行情”上证指数从18日最低的1802.33点上涨至26日收盘的2293.78点。

“在上述政策利好完全消化后，证监会马上在节后宣布推出融资融券试点，希望借此进一步稳定市场。”上述上交所人士表示。但10月6日上证综指5.23%的跌幅表明，市场对这一政策并不欢迎。

“现在市场的低迷已经不是流动性的问题，而是信心的丧失。所以希望依靠融资融券来增加市场人气从而稳定市场的意图难以达到目标。”上述上交所人士表示，“既然如此，一动不如一静，等市场信心稳定以后再打出融资融券这张牌，效果可能会好些。”

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