化解重大突发性风险股指期货作用明显

2008年11月27日 09:10
来源：证券时报

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自从金融市场诞生以来，如何有效规避和化解风险就成为摆在众多投资者尤其是机构投资者面前的重要课题。对于单只股票特有的风险，投资者可以通过分散投资，达到减少甚至完全消除的目的。而对于系统性风险，如宏观经济风险、政策风险等，分散投资的方法显得无能为力。直到金融衍生产品的出现，投资者才拥有了规避和化解系统性风险的工具，股指期货就是其中重要利器之一。

股指期货自问世以来，就在风险管理领域扮演着重要角色。对于很多机构投资者而言，股指期货是一种良好的系统性风险对冲工具。例如，对于持有大量股票现货组合的机构，可以通过在股指期货市场卖空期指合约，为持有的股票组合进行套期保值。这样，当现货市场遭遇系统性风险而导致市值损失时，股指期货的空头头寸将盈利，只要头寸比例适当，股指期货的盈利可以最大限度的弥补现货组合的亏损。即使市场大幅下跌，投资者持有的现货和期指合约的组合市值变化很小，这样就有效规避了市场系统性风险。

在市场面临重大系统性风险事件时，股指期货化解系统性风险的优势体现尤其明显。1987年10月19日，美国股市爆发股灾，次日，日本东京股票市场在开盘后的集合竞价中，受美国股市暴跌的影响，卖盘数量远远大于买盘，投资者疯狂抛售股票。但是，由于受涨跌停板的限制，交易一开始股票就都被封在跌停板上，导致绝大多数投资者无法顺利卖出股票。由于当时日本国内没有股指期货，整个市场交易瘫痪。而此时，于1986年先期推出日经225股指期货的新加坡国际金融交易所情况则大不一样，投资者依然能够继续交易期货合约。很多投资日本股市的海外机构通过在新加坡交易所卖空日经225指数，成功地为持有的日本股票组合进行了保值。从这一事件可以看出，系统性风险可以通过股指期货市场更快地被化解，不仅缩短危机时间，还可使危机带来的损失更加分散，保证整个市场有序运作。

对于系统性风险较大的新兴股票市场，股指期货发挥的作用将更大。据测算，在我国A股市场总风险中，系统性风险所占比例达40%左右，远高于发达国家股市25%左右的平均水平。因此，跟发达国家相比，我国国内投资者面临的系统性风险更大，更需要股指期货来化解系统性风险。我国适时推出股指期货，不仅为广大投资者特别是机构投资者提供对冲系统性风险的工具，也可以提高我国股市抵御世界金融危机的能力。(平安证券刘英华)