金融动荡下的投资策略与风险

2008年12月01日 13:22
来源：凤凰财经

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凤凰卫视11月29日《财经点对点》节目播出“金融动荡下的投资策略与风险”，以下为文字实录：

金融动荡投资的策略与风险

曾?s漪：欢迎收看《财经点对点》，我是曾?s漪。金融海啸蔓延，金融市场动荡，到底哪里是安全的投资港口？现在我们又应该以什么样的投资心态来处理我们的投资呢？另外，中国和美国的债券有哪些投资价值？我们今天请到的是香港东骥基金管理公司董事总经理庞宝林先生来谈一谈。庞先生，你好。

庞宝林：你好。

金融海啸投资者损失惨重是否应“现金为王”？

曾?s漪：我们最近在这个投资市场当中可以看到，只要之前有投资的，这一波海啸当中是没有不损失的，由于富豪损失是更大的。那么现在很多市场，很多分析师都说股票已经跌的很低了，市盈率上来说是值得入市了，可是很多人觉得说现金为王，不要轻举妄动，现在不要做任何的投资，您的看法呢？

股票虽便宜但波动大经济未见底可现金为王

庞宝林：我的看法就是现在很多人说股票很便宜，但是我们觉得是可能这个是（01：05），就是风险还是在，因为股市还是很波动，经济前景还没有决定是不是见底。如果经济还是下滑的时候，股市可能还是有向下的风险，所以投资者现在都是现金为王。

全球央行减息有利债券投资特别是政府债券

庞宝林：但是我们看就是现金为王，但是有一个投资应该是不错的，就是比如说因为现在全球经济不好，很多全世界的央行都在减息，逆势向下，逆势向下对债券投资，尤其是政府债券价钱都上升。

利率继续走低投资债券收益将高于现金

庞宝林：那么对于投资者来说，这个是不错的投资，起码比现金还好，因为现金利率是一路下跌，它的回报越来越低，只是不亏钱，但是如果投资债券，债券应该有不错的回报。

若市场反弹股票收益高为何不宜买股票？

曾?s漪：有人认为说，其实投资债券可能回报率比较低，投资股市可能有时候如果它反弹回来的话，可能收获会比较高一些，您为什么不建议去入股市买股票呢？

全球经济或为U型反弹触底时间长反弹慢

庞宝林：因为现在我们看这个金融海啸，是我们百年一遇的危险或者机遇，但是我们说主要就是因为现在我们看就是全球的经济，股市跟经济不是V型反弹。

曾?s漪：不是V型反弹。

减息令债券价格先升然后股票价格回升

庞宝林：可能是U型或者大U型，就是这个底是有长时间做底，那么这个时候我们看到，就是可能股市反弹没有这么快，还是在波动，可能先减持，对债券可能先升，然后到股票。

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不同过往股灾经济恢复快现宜买债券优于股票

庞宝林：如果以过去那个股债，如果就是经济反弹比较快，那么股市股票跟债券一起反弹，可能就是你买股票的汇报比债券好。

市场风高浪险买债券需关注哪些风险？

曾?s漪：那现在的情况之下，因为可能经济还会低迷两三年的时间，所以这段时间可能买债券会比较好一些，但是买债券其实也有它的风险存在的，尤其在现在的这种市况当中，可不可以告诉我们有哪些风险是值得关注的？

金融海啸影响企业与新兴市场债券跌幅大

庞宝林：最主要的风险就是除了政府债券，甚至其他债券都是下跌的蛮多，因为就是金融海啸对很多企业债券，比如新兴市场，它的经济可能受影响，对他们的债券的价钱都有下跌的影响。还有过去这些新兴市场债券，或者是担心通胀的问题，利率向下，对债券的价钱是有一个蛮大的影响。

新兴市场利率向下货币贬值其债券风险减

庞宝林：但是这个情况现在就是有改变，第一就是很多新兴市场它的很多利息向下，跟美国一起，希望刺激经济，推动经济；第二就是他们那个债券的价钱应该都差不多；第三还有就是他们的货币，美元现在反弹的很厉害，他们的货币跌的很厉害，比如说韩国的货币跌了35%，我们觉得跌幅差不多了，可能再跌的空间不大，那么这个时候买，可能下跌的风险也不是太大。

曾?s漪：就是买新兴市场的债券？

庞宝林：对。

债券种类繁多有哪几种主要债券？

曾?s漪：OK，谈到这里先帮我们介绍一下，就是债券种类其实非常多的，到底有哪些种类，帮我们整理和梳理一下。

最稳健AAA债券：美国政府债券?U息3%-5%

庞宝林：好，最稳健的，我们叫3个A的，就是政府债券，尤其是美国政府债券，有美元的。

其次为新兴市场政府债券孳息约为10%

庞宝林：其他我们就是新兴市场的政府债券，风险就比较大一点了，他们的利息比较高，快到10%的利息。债券的价值升跌跟刚才那个货币，还有就是减息、利息的情况，还有评级的情况影响他们。

再次为高息债券与企业债企业债孳息14%

庞宝林：再其次就是高息债券，然后在最后就是企业债券，企业债券的利息大概14%，那个升跌是受利率跟那个企业的评级影响的。最低的回报当然是美国政府债券，大概是3%或者5%，看你是10年期还是30年期的债券。

香港富豪转投资可换股债券原因何在？

曾?s漪：有一种叫做可换股债券，香港这一波就是有一些富豪是买了（05：30英文），然后损失之后，现在这，据说他们开始在买可换股债券，这个到底是个什么样的债券？为什么这些人开始转去投资这些债券了？

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可换股债券利率低但兼有债券与股票性质

庞宝林：这个债券就是股票跟债券两者兼有的投资工具，他们就是有一个债券的部分，可兑换债券就是他们的利息比较低，为什么呢？因为投资者有一个期权，可以买他那个公司的股票，但是可能有个年期，可能一年、两年、三年。

可换股债券获利机会大于普通债券但风险低

庞宝林：用现在比如说一个价钱买，未来三年如果你看轻的时候，你可以转换成股票，但是如果股票不好的时候，还在下跌的时候，你可以不换股，光拿债券利息。所以这个投资现在就是很受欢迎，因为有机会利息空间很大，比债券大很多，但是风险要相对比较低。

若企业倒闭可换股债券较股东优先获偿付

庞宝林：当然可能就是企业如果倒闭的时候，可能有影响，但是你是债券，可能比股票投资者更好，如果它有钱的时候，你先拿回去你的资本。

债券投资应如何分散风险？

曾?s漪：到底在债券的投资当中要怎么样分散风险呢？

保守者可投资政府债进取者可投资新兴市场

庞宝林：如果债券投资我们觉得是应该是第一比较保守的投资者，应该投资在政府债券；但是如果你比较进取一点，我觉得新兴市场的债券也可以投资。

投资新兴市场应避开韩国应分散投资风险

庞宝林：但是新兴市场投资，你不应该投资在韩国或者一个市场，因为如果它的货币继续下跌的情况之下，可能有影响，可能要分散一个新兴市场债券的基金或者买几个国家，最好是他们不相关。

可分散投资几个不相关新兴市场的债券

庞宝林：比如说有些新兴市场它是很多商品，石油、期货，商品期货的供应国家，那么他们的影响，可能受经济不好的影响。但是有些国家，它是像中国和印度一样出产的，可能这个就比较分散风险，如果全部的新兴市场债券都是生产大国的时候，可能就有影响了。

退休投资者可如何选择相对安全投资组合？

曾?s漪：对于一些退休投资者来说，他们希望能够获得比较相对安全的投资的组合方式，有些什么样的这种投资的方法可以简单介绍给他们的吗？

退休投资者可投债券部分股票及对冲基金

庞宝林：我觉得他们投资应该第一就是有一个债券的投资，如果有风险不要大一点，有一点股票现在跌的很多了，因为其他还有对冲基金，对冲基金是说股票下跌的时候，现在可能它还相信，有些对冲基金在香港今年大概有18%的回报。

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三者组合可有利于长线投资获较好回报

庞宝林：如果对冲基金、债券回报有上升，股票比例不大于下跌的时候，可能你可以忍受一下长线投资，也不会卖掉，那么将来如果比股票好的时候，要有不错的回报。

曾?s漪：OK，谢谢庞先生，下一节回来我们再来谈一谈就是中国和美国的债券，双方现在都需要大量的投资在基础设施当中，但这些债券的价值到底如何？广告之后请庞宝林先生继续分析，待会儿见。

中美增发债券如何正确投资？

曾?s漪：欢迎继续回到《财经点对点》，继续请庞宝林先生来谈一谈债券的投资。庞先生，您在上一节当中谈到了债券的投资相对来说在目前的经济环境之下，是比较安全的，风险没那么高，因为经济还有很长的时间才能够恢复的过来。

金融海啸经济恢复期长投资者如何转变？

曾?s漪：那么对于投资者来说，这段时间的波动可能是有很多心态的变化，他们如何从之前的那种牛市，到现在很多的熊市当中，去处理这种变化呢？你们的客户当中有没有什么样的反映？

投资风险成投资者关注重点尤其是信贷风险

庞宝林：以前很多客户就是跟你问投资主要是问那个号码，就是股票号码，什么赚钱，或者是什么投资可以赚钱；但是现在改变了，他们说这个投资有什么风险，还有尤其是注意一个风险就是我们叫心态风险，就是现在迷债都出现问题，他就问那个投资背后的企业，或者银行、金融机构是不是稳定、安全的这个问题了。

投资者转向投资简单直接安全的金融产品

庞宝林：所以我觉得投资者现在，还有他们希望投资一些比较简单的东西，容易明白的东西，因为不明白的东西你说赚钱，他也不投资，现在他一定要明白，完全明白才投资，而且他投资也很简单，很直接，就是他希望用他的名字登记。

投资者可从“第三方”了解信息再做重大投资

庞宝林：因为现在迷债的事件可能是因为雷曼出现问题影响，或者是一个中间机构里的钱放在他里面，他带你买什么投资，可能他倒闭就影响你的投资，所以投资者现在很简单一句，就是越简单、越直接、越安全。

曾?s漪：而且不要用代理人的户口，同时最好是能够咨询第三方，了解一下这个股票的性质，或者这个投资的类组合的性质如何。

庞宝林：这个是很对的，尤其是很多投资者现在做一个大的投资，延期长的投资，他们就会为找，因为现在投资者要找银行，或者投资顾问这些，都是卖给你的时候，我们说有机会是卖方在发向的。那么就是他们就是说可能有利于冲突的问题，那么他们就是做出决定之前就会问一个第三方给费用，像律师、像医生一样，然后看他们的意见怎么样，觉得怎么样。他们也要中立，因为他收费用，他不是因为卖东西给你赚钱，所以就是有一个中立的参考，然后再作出比较重大的投资，这个是投资者现在的转变。

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美国现增发大量国债美国债能不能买？

曾?s漪：OK，现在对于这个债券投资来说，你刚刚讲过暂时比较安全的部分，现在美国政府需要很多的钱去做投资。

庞宝林：赶快把钱移出来。

曾?s漪：对，把钱移出来，需要集资、需要跟全世界去借钱，然后他们要投资在美国的机会里面，去创造就业机会。美国的国债到底能不能买？

美债可买短期价格上升但中长期或下跌

庞宝林：我觉得是可以买，但是买的时候你要有一个短期的可能会上升，因为利息向下，但中长期可能有下跌的价钱。

美债未来供应量大中长期不利美债价格

庞宝林：主要就是因为就是未来很多债券的供应，就是供应太多，需求就可能需要它的利息一路加上去，才可以买的到。投资者需求减少，对于前期的债券价钱就有压力了，所以中长期就不好的。

投资者若长期持有以收取利息票影响也不大

庞宝林：但是如果你不是短期要卖掉那个债券的价钱，就是我们叫等那个债券派息，每年派息的时候就没有影响，因为你拿那个债券，比如说5%的每年的利息，不会受那个债券价钱的影响，影响派息的息率的。所以我觉得是看你是有一个投资的，你是个长线的投资者没有太大影响，但是如果是中期的投资者，你要卖掉那个债券换股票，如果经济见底了，你要换回股票的时候，可能有一些影响。

美债大增美元或贬值美债吸引力是否下降？

曾?s漪：简单的说就是美国国债在短期之内还是有一些吸引力的，但是在接下来因为美元会下跌，然后现在全球发债的越来越多，所以国债的吸引力可能跟着下降，对不对？

美元短暂反弹但明年上半年或开始下跌

庞宝林：对，所以我说投资者除了要考虑美国债券，还要考虑美元的问题，美元的问题我们觉得是美元现在反弹，主要是全球的信心都没有，就还是相信美国，所以就有很多钱都返回到美国去。但是我觉得反弹到明年上半年之后，可能美元就会下跌，尤其是美国甚至没有这么多钱，除了发债，可能就是印很多美元出来了，那么美元可能下跌。

投资者应避免单一美债可搭配欧洲中国债券

庞宝林：美元下跌，我觉得投资者买债券不要单买美元的债券，可能要买欧洲或者是其他国家，比如说中国，其他比较好的国家的债券。

中国债券发行量大价值走低如何投资？

曾?s漪：我们现在就来谈谈中国的债券，中国也一样，也需要钱然后去做基础设施，需要拉动大量的经济，很大的经济增长。中国现在据说好像债券的发行上来说，也同样是因为量很大了，价格也没那么好了，这部分你有些什么样的建议或者是参考呢？

人民币稳定中长期投资中国债券风险微

庞宝林：我觉得是中国的债券跟美国的债券不同的是，中国的债人民币货币可能是比较稳定，就是不跟美元，所以中长期对债券长期投资，这个风险就没有了。

债券供应量多令后期债券孳息高价格低

庞宝林：但是唯一一个风险就是太多债券供应，可能短期，越后期的债券可能利息比较高，才能吸引投资者。

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应避免一次性购买债券可分时间段购买

庞宝林：所以如果你是真的做债券投资，可能不应该一次就买，就是分开，可能后期的债券利息更加高。

中国国债：短期可取中期不佳长期不错

庞宝林：所以如果长期都没有影响，我们的派息不会受债券价钱的影响，但是短期来说，就是中期来说有影响，短期就没有影响。短期我看中国还是减息的，减息的债券价钱是有利好的作用，所以短期来说中国的债券是可取的，但是中期来说是不好，长期就应该不错的。

曾?s漪：是，您讲的这部分是政府债券的部分。

企业债应分散风险买基金或多家企业债券

庞宝林：政府债券，企业债券就可能就是要看这个企业还是会不会倒闭，所以我觉得最好就是你应该分散风险，企业债券应该是透过基金，或者是你买很多企业分散才可以做。因为现在很多大的企业有问题出现，一个企业有问题出现可以跌的很厉害，就像香港有些大的蓝筹股也跌的很厉害，跌了70%、80%都有，那么这个就影响债券的价钱，因为这个评级下跌，对债券的价钱都跌的很凶的。

“现金非王”即可持债券并视经济情况调整投资

曾?s漪：所以开始您说现金非王，现在大家都说现金为王，您说现金非王，意思也就是说可能这个现金非王在持有债券这个部分也是需要看这个经济环境的变动，随时做出一些调整。

庞宝林：对

曾?s漪：不是说永远都是现金非王的，对不对？

全球各国大幅减息刺激债券价格飙升

庞宝林：是，所以现在开始减息，我觉得很多国家会减到很低，尤其是现在没有通胀，只有通缩，利率减的可以很低，你不相信的，那么对债券的价钱可能上升的很厉害。

美利率0.5%可减债券转股票调整投资组合

庞宝林：比如说美国政府债券，美国的利息没有减息超过1%的，最低是1%，如果低于1%、0.5%、0的时候，对债券的价钱刺激很大的，所以投资者要预计这个影响，所以现在债券那个价钱应该是值得投资。但是如果债券减息，美国减到0.5%预期减到0的时候，可能又离开债券，或者债券那个减持一点转到股票里面，如果尤其是现在很多措施出来，美国经济有机会见底，慢慢好起来的时候，也要慢慢调整你的投资组合。

曾?s漪：好的，谢谢庞宝林先生，也谢谢观众的收看，我们再会。

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