关税下调效果难现资金净流出云天化系

2008年12月29日 07:33
来源：21世纪经济报道作者：刘振盛

0人参与0条评论

关税下调难以给云天化集团带来惊喜。

中国化工在线的数据显示，12月25日，长三角地区磷酸二铵的市场报价为3000元/吨，这与国际市场的报价已相距不远。

“磷肥国际和国内价格差距的缩小，意味着即使下调出口关税，短期内磷肥产品的出口利润难复昔日光景。宏源证券研究员李艳学说。

即将注入云天化(600096.SH)的云南云天化国际化工股份有限公司(下称“云天化国际化)则主要生产磷酸一铵、磷酸二铵、重钙等磷复肥产品，其高浓度磷复肥产能规模居亚洲第一、全球第二。

除云天化国际外，云天化集团旗下的黄磷出口商*ST马龙(600792.SH)的情况亦难以乐观。“总体来看，黄磷的出口特别关税下调对公司影响并不大。”12月24日，*ST马龙董秘张小可坦言。

全球金融危机导致国际和国内市场需求下降，引发产品价格大幅下挫是“罪魁祸首”

近日，云天化系股票呈现资金净流出状态。12月26日，即使有化肥定价机制改革利好影响，云天化仍下跌2.82%。

香饽饽发烫

云天化国际是云天化集团整体上市方案里的“香饽饽”

2007年云天化国际的磷酸产量为187万吨，高浓度磷肥产量为326万吨，营业收入101.80亿元，归属母公司股东的净利润6.44亿元。同年，云天化归属上市公司股东净利润才6.83亿元。

不料，2008年的形势直转急下。

经历化肥价格大涨后，2008 年4月20日至9月30日，国家对所有化肥及部分化肥原料在原有出口税率基础上，加征100%的特别出口关税。从9月1日至12月31日，国家对氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150%，对磷肥产品继续征收100%特别关税。

“下半年开始，磷肥等化肥产品出口基本停滞。”宏源证券研究员李艳学说。云天化国际下属国际贸易公司的张先生证实了该说法，“公司在4月20日以后还有少量出口，8、9月就基本停了。

高价时储存的硫磺及磷肥一度成为云天化国际财务报表上的“定时炸弹”。此前国泰君安研究报告透露，截至11月份，云天化国际的硫磺库存量达到50 万吨(成本在600 美元/吨左右)，磷肥库存在50 万吨以上，若在2008年计提存货跌价损失，则云天化国际将大幅亏损。

12月1日，国务院决定将降低磷肥及其部分原料的特别出口关税，并调整其淡季出口关税征收方式。这曾一度让市场信心重燃。

不过，“现在来看，磷肥产品的出口情况实际没有之前乐观。”24日，长江证券研究员徐斌向记者表示。

11月13日出台关税下调政策时，国际市场的磷肥价格比国内要高。以磷酸二铵为例，当时，报价最高的突尼斯及约旦为850-875美元/吨(折合人民币约为5782元/吨)，国内批发价为3400-3500元/吨左右。

“现在国际的市场上二铵的价格是2500元/吨左右。即使不加关税，目前国内市场价都比这个价格高。”徐斌说，对云天化国际而言，出口没有什么经济效益，只能消化库存回笼资金而已。

上述国际贸易公司张先生表示，目前，云天化国际的出口虽有一定恢复，但出口量很小，国外采购商大部分都在观望，买涨不买跌的现象尤为突出。这意味着，云天化国际的高价库存一时难以消化。

*ST马龙欢悲

同样处于窘境的还有*ST马龙。

“今年出口量可能比去年增加1000多吨左右。”张小可说，按照目前的铁矿石、碳的价格计算，黄磷成本价在10000元/吨左右，如果原材料存货比较多，成本价还要高。

中华商务网数据显示，12月23日，黄磷主产区云南的市场参考价格为10200元/吨-10800元/吨，磷酸西南区的报价区间为3400元/吨—4200元/吨。

张小可表示，目前有的市场报价比成本价还低，9000元/吨左右都有。无论是国内抑或国际市场，需求都出现了问题。

2008年以来，在年初的冰雪天气等因素影响下，黄磷价格出现一波大幅上涨行情。在出口方面，我国黄磷在7月份达到本年度的出口高峰，单月出口量约为11000吨，价格在7900美元/吨左右。

在此背景下，*ST马龙得以避免连续三年亏损而被暂停上市的尴尬。仅2008年第三季度，其赚了1.03亿元。

但好日子一去不复返。“按照眼下的市场价，算上关税，我们手里的国外市场合同大部分价格在4000美元/吨—5000美元/吨。也有前阵子价格高时签的长单，6000美元/吨、7000美元/吨的都有。”张小可说，但国际需求低迷，即使报价1000美元/吨，能成交多少吨也是个问题。

资金净流出

上述国际贸易公司张先生表示，关税下调对国外的采购商是利好，但他们很多是贷款采购。

“他们手里还有前阵子买下的高价货，关税下调后，这些货出手会更难，所以他们要将这些出手后才考虑新的贸易。”张先生说。

显然，关税下调难以提升业绩，市场对云天化系的信心无法恢复。

遭遇连续跌停后，自11月27日起，云南盐化(002053.SZ)、云天化、*ST马龙的股价逐渐企稳。虽然狂抛浪潮已过，但统计显示，资金在三家公司中仍呈现净流出状态。

大智慧Topview数据显示，截至12月23日，云天化的机构持股为23.5%，与其复牌前69.42%的持股比例相比，已相距甚远。从11月27日以来，19个交易日内，前十名卖出席位共卖出1.18亿元，前十名买入席位交易金额为1.13亿元。与之前狂抛时行动一致相反，机构对云天化的判断出现分歧。上述统计期间里，净买入前十个席位里基金占了9个，净卖出席位中基金也占了8个席位。

此外，*ST马龙在12月3日至19日的交易日里，卖出前十名席位共卖出2833万元，前十名买入席位买入金额仅为1990万元。

“这说明现在很多机构都相对看空，不轻易进场。”李艳学说，如果整体上市方案通不过，可能还有下跌空间。

他表示，保守预测云天化2008年每股的收益在1.5元左右，以25日的收盘价19. 89元/股计算，动态市盈率在13倍左右，而目前整个化工行业市盈率在9-11倍左右，云天化的估值还是偏高。 89元/股计