钟伟解析：2009年中国股市楼市的走势

2008年12月29日 18:16
来源：凤凰财经

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凤凰卫视12月27日《财经点对点》邀请北京师范大学金融研究中心教授钟伟谈2009年中国股市和楼市，以下为文字实录：

曾?s漪：这个星期政府又推出了多项利好经济的措施，尤其是楼市，当中包括了鼓励普通商品房消费、加大对自住型和改善型住房消费的信贷支援力度，央行也再次调低了存贷款利率，还有存款准备金率。从资本市场到实体经济，2009年的中国，能不能够走出经济寒冬，成为全球关注的焦点。

目前充斥着悲观情绪的楼市，明年会不会结束调整？而从高位下跌了70%的中国股市，是不是也已经接近了底部？市场信心什么时候能恢复呢？北京师范大学金融研究中心教授钟伟谈2009年，他看好股市，但对楼市比较悲观。

目前股市过于悲观但明年初存季报风险

钟伟：股市我个人预期觉得就是目前现在有点过于悲观了，当然现在股市还是有不确定性，第一个就是今年的第四季度和明年第一季度的季报的风险，这种上市公司的业绩肯定很糟糕的这样的风险，有点过于夸大。

公司现或做到预亏利明年第三四季做大利润

钟伟：因为上市公司现在没有兴趣做利润，但是很有兴趣把利亏做的大一点，为明年的第二、第三第四季度做出利润来预留空间，这对市场会有打击。

明年大小非减持压力最大占可流通股100%

钟伟：第二个就是在2009年大小非的减持，是占到可流通股大概是100%，所以2008年、2009年大2010年这三年的大小非减持当中，2009年的大小非减持的压力是最大的。

明年宏观经济形势更差投资者将更谨慎

钟伟：第三个就是由于2009年整个宏观经济的增数比08年更糟糕一些，所以投资者对于投资的谨慎的心态也会再度浮现，所以这些都是使得资本市场现在信心还暂时难以恢复的原因。

对股市较乐观因调整幅度已够但时间未到

钟伟：但尽管如此，我个人倾向于认为我对股市现在还是比较乐观的了，因为调整的幅度已经够了，只是调整的时间还没有到，时间不够长，幅度够深。为什么这么说？有些基本的理由。

若回1600-1800点目前市场估值合理

钟伟：第一个就是从目前譬如说再回到1600-1800这样的点位的话，市盈率、市净率以及跌破净资产价格这些上市公司都已经不少了，估值应该是合理的。

若回1600-1800点大小非减持将减少

钟伟：第二个如果是市场再回到1600-1800这样的大平台的话，那么市场的加权平均股价只有4元钱左右，那么大小非当中，除非非常有现金流压力的上市公司才有可能去减持，否则没有必要在这么低的价位去进行大小非的减持。

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政府或再推提振股市债市措施挽救信心

钟伟：第三个政府可能也会在维护政府稳定股市方面作出更多的努力，譬如说推出平准基金、鼓励我们国有企业去进行股份的回购、推出平准基金股指期货创业板、融资融券等等，一系列产品的创新。那么在债券市场方面可能也会去创新，这个对提振投资者的信心也是重要的。

料资本市场信心或在明年第二三季间恢复

钟伟：因此信心恢复可能会发生在2009年的第二季度跟第三季度之间，资本市场应该能力在信心上得到非常大的恢复。

料明年经济“上升有难度但下跌空间微”

钟伟：我个人预期明年全年应该是上去有难度，但下来第二空间基本上也没有了，上不得、下不得，然后市场基本平稳。

明年楼市前景悲观政府首先应松绑房贷

钟伟：那么对房地产市场，我对2009年的调整觉得是相对来说比较悲观一些，那么怎么才能够真正的去提振房地产行业的信心？推出一些有效措施，第一个措施就是对于房贷的政策。

第二：应取消二手房流转营业税促存量房交易

钟伟：第二个就是二手房流转的营业税的问题，现在二手房流转的过程当中，各项税费加起来大概占到二手房交易总价的10%，含量略多。那么当初增值的5%多一点的营业税，是因为2006年、2007年的时候，房市比较过热，在这个时候为了阻止，所以增收了这个营业税。

现在房地产市场明显的降温了，也没有什么投机可以再阻止了，是不是还要再收5%，那就是事过境迁，恐怕要再做些考虑要取消掉，使得存量房的交易更加活跃起来，况且存量房的交易，跟开发商的利益没有关系，对吧？

第三：应下调土地出让价格使其回合理水平

钟伟：第三个就是土地出让价格，土地出让价格在2005、2006、2007这三年，地方政府和开发商共同努力，把价格推的非常之高，目前是地价是不能维持的了。与其频繁的流拍、流标这样的情况出现，地方政府不如回到理性的、现实的轨道，让土地价格回到一个合理的估值水平，这个也是值得做的。

第四：政府应谨慎处理闲置土地和烂尾楼

钟伟：第四个就是政府对于闲置土地、对于烂尾楼必须要高度的关注，因为毕竟空置率、闲置土地的现象会特别的突出。那么对于这部分的地价款和烂尾之后的商品房的烂尾楼的处置要谨慎，防止它在全国到处普遍的出现。

上述问题若解决明年楼市明显转冷可能性小

钟伟：这些措施推出之后，才能够使得市场的信心得以恢复，所以09年全年房地产市场要明显转冷的可能性是非常小的。

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政府考虑安居工程等房地产未成为最大考量？

曾?s漪：如果说从您以上谈到房地产的部分听起来的话，现在政府首先要做的事情，是针对其他的安居工程，还有其他部分的发动经济的部分，房地产这部分似乎不在目前最重要的考量当中，是不是这样的一个情况呢？

“国十条”中两条政策支持楼市意义耐人寻味

钟伟：如果我们要细一步的来讨论的话，可能事情还不尽然如此，在出台的这个十点政策当中，聊到了房地产的问题，是非常耐人寻味的一段话，包括我们做研究都看不懂的话。

“房地产为重要国民经济支柱”重回98年提法

钟伟：那么第一段话就是说房地产行业是重要的国民经济的支柱产业，这在过去的新老“国八条”当中都没有提到的问题，国务院再次强调的是支柱产业，这是一个重大的改换口径的说法，又回到了1998年的时候，把股市、房地产市场作为重要的产业提出来的一个基本的前提。

“房地产拉动家电等行业”但忽略金融行业

钟伟：第二个说这个行业对于家电、对于基础建材等等有提振的作用，能够拉动一堆行业，这当中恰恰忽略了金融行业。实际上房地产行业带动最强的是金融行业。

政府首次提出“投资收购”保障性住房

钟伟：第三个，政府说到了他们将会去投资、收购和建设保障性住房，而投资、收购这两个词汇，在过去的历次的国务院文件当中并没有出现过，以前我们只是说建设。也就是说目前如果做这个经济适用房或者是其他保障性住房的工作的话，不一定由政府去做，是由开发商去做，然后政府来投资，或者政府来回购，这些也都是可以采取的措施。

明年若加大保障性住房商品房价将受冲击

钟伟：从总体上来看，在整个的2009年当中，如果加大保障性住房，包括两限房、经济适用房和廉租房的投放的话，这种大额的保障性住房其中的投放和供给，将会严重的冲击整个商品房的价格。因为大部分市场需求就通过保障性住房解决掉了，那么这会使得房地产行业的调整幅度更深。

房地产市场低迷时应谨慎供给保障性住房

钟伟：或者反过来讲，应该在房价高涨、投机气氛比较浓烈的时候，加大保障性住房的供给力度，因为那时候中央跟地方的财政还有这个能力；而在房地产市场比较低迷的时候恰恰应该对于房地产市场当中的保障性住房的供给，持一个非常谨慎的态度，因为那时候中央和地方的财力不足以支撑大规模的供给。

同时商品房市场恐怕也难以抵御来自于大规模保障性住房的供给给商品房带来的冲击。所以政府的保障性住房就像个水龙头一样的，如果是商品房市场的一个热度比较高，就应该把这个水龙头打开，给市场降降温；如果现在整个商品房市场都结成冰了，那得了，头顶的保障性住房的冷水也不要再泼下来了。

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2009年中国外贸产业的前景

曾?s漪：欢迎继续回到《财经点对点》，目前全国上下正全力要确保2009年的中国经济增长实现“保八”，但外资投行悲观的预计却认为，中国明年经济增长可能只有7.5%左右。北京师范大学教授钟伟他认为，中国实体经济下滑势头相当猛烈，按历史经验，这次经济调整的周期将需要三年。但他同时也乐观的认为，市场的悲观预期只会持续到明年底，明年经济增长他认为还是能够保持在8.5%左其中遭受金融危机打击最沉重的外贸业，也会在明年第四季转好，但极有可能出现产业降级。

经济越来越困难明年中国外贸的走势？

曾?s漪：在目前经济越来越困难的环境之下，明年的经济到底会是怎么样？所以我们来检视一下目前的经济运行情况，你刚刚稍微谈到了外贸的部分，那么在明年来说，您认为外贸应该会是个什么样的走势呢？

消费：今年增13%明年跌投资增15%明年持平

钟伟：总体上三辆马车，消费、投资和外贸，消费大约是今年实际增长13%，投资大约是15%，消费的13%是过去十年的最快速度，09年会下跌；投资增长了15%，在明年可能大约持平或者略低一点。因为按惯性会下去，但是四万亿的提振方案也可能把它往上稍微推一点。

“两价两率”决定外贸明年不需太悲观

钟伟：那么外贸的情况我个人倾向于认为大家没有必要那么悲观，因为决定外贸的还是我们通常称谓“两价两率”

两价：劳动力与原材料价格两率：汇率与出口退税率

钟伟：两价分别是原材料价格和劳动力价格，两率是出口退税率和汇率。在这个四个因素当中，我们的对手也能够享受到的一个因素就是原材料价格的下跌，包括东亚的整个竞争对手，大家都面临着原材料价格下跌的这样的收益，对外贸企业都是好的。

中国：明年劳动力成本汇率出口退税率均存优势

钟伟：但是另外三个因素，我们的对手可能不太具备，一个是人民币兑美元和非美元急剧升值的势头不会那么快，这个使得企业的汇率风险降低了。

第二个就是出口退税率，根据东亚危机的时候我们提振的方案，就是出口退税率可能最终会提到征17%退17%，全征全退这样的方式，那么这对企业来讲也是不错的。

第三就是劳动力价格，新的劳动法推出之后，以及民工荒推出之后，那么这个使得劳动力价格上涨幅度非常快，这也给企业经济带来了压力，现在这个势头已经缓解了。

外贸外部不确定降低中国商品竞争优势恢复

钟伟：所以总体2009年外贸企业的外部经营环境的不确定性降低，中国商品的价格竞争能力和竞争优势得到了全面的恢复，所以我个人比较倾向于认为一个戏剧性的现象可能会出现。

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外贸降级：价格优势使劳动密集产业应运再升

钟伟：中国的外贸产业不是说转型升级，转型升级的也有，比如说像美国或者是欧洲的汽车厂商顶不住了，把他们的制造中心、研发中心都向中国迁徙，以降低整个的汽车产业的制造成本，这还是有可能的。要不然的话，这些产业在欧美没有伸展的土壤和基础了，这是升级部分。

但是降级的部分，往后退的部分也是有的，原先我们一直提说劳动密集型、产业加工贸易这一块利润太薄了，咱们能不能够退出这一块，然后往高精尖、往机电产业等等地方发展。现在由于我们的价格竞争优势重新出现了，结果劳动密集型产业又应运而生，又出现了大股企业做这个。

受中国“外贸降级”影响越南印度出口将受挫

钟伟：这个跟外部需求也有关系，欧美的次贷爆发之后，他们的需求也在低端化，那么中国在低端制造方面的强大的竞争能力，可能使得我们既有外贸产业升级的特点，也有外贸产业往下降级的可能性，这个有可能使得中国的贸易竞争对手，包括这两年新兴的冒起来的，像这个越南、印度以及老牌的一些菲律宾、印尼，他们的出口可能会遭受到中国的出口产品的非常强有力的竞争，使得他们的空间缩小或者遭遇到挫折。

曾?s漪：中国制造会再度发挥强大的威力就是了。

价格、基础设施、工业配套优势：中国外贸上下通吃

钟伟：在全球范围之内，价格优势、基础设施的优势、跟强大的工业配套能力的优势，使得中国有可能在次贷危机之后，在外贸产业上下通吃。

如果看待明年欧洲美国的经济？

曾?s漪：这方面确实是有很多不同的意见，我们谈到中国的经济发展的时候，其实还是要看外部环境，简单谈一下对于欧洲和美国经济前景的看法，尤其是在明年，你有些什么样的分析？

欧美日经济L型中国明年二三季度信心恢复

钟伟：整个的欧美和日本的经济，整个是处于L型的状态，而中国的经济我个人预期，到明年的第二、第三季度，基本上信心就恢复了，最悲观的时候就过去了。中国经济所表现出来的恢复能力和弹性，是可能会让国际社会吃一惊。

政府决心大非公经济大基础设施好利恢复

钟伟：这些恢复和弹性第一个就是政府提振，下猛药的决心比较大；第二个就是我们中国经济的运行跟98年大不一样，70%是以非公经济为主来提供的，那么中国企业、劳动力市场的弹性非常好，保证了中国经济有强有力的恢复能力。

第三个，中国在制造业方面、在整个的基础设施方面，在全球基本上处于一个非常不错的位置，如果有产业在国际之间的转移，投资在国际之间的转移，中国应该是首选地，这三个因素在全球是独一无二的。

中国经济或V型反转恢复速度或惊人

钟伟：那么这保证了中国经济可能不是U型反转，反而是V型反转，非常强烈的恢复。

最看淡欧洲因欧洲政经越孤立脱钩美亚

钟伟：那么欧洲美国和日本最看淡的，我最看淡的是欧洲，因为欧洲失去了亚洲，欧洲的政治、经济和社会运行看起来都越来越孤立，越来越和美国经济、和亚洲经济在开始脱钩。那么可能欧洲我觉得他们更多在自说自话，这对欧洲经济本身是不好的。

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欧早于美衰退欧元高估严重汇率更脆弱

钟伟：所以欧洲进入经济衰退比美国更早一些，欧元的高估情况也比较严重，欧洲的实体经济跟美国比的话，欧元可能现在还高估10%左右。因此欧元汇率比美元给脆弱一些。

美实体经济尚可但料最迟明年第一季衰退

钟伟：困扰美国经济最大的问题是，就是金融危机在多大程度上会损害实体经济，这个现在还不是特别明确。

美家庭消费贡献GDP下降至60%不利增长

钟伟：比较担心的是家庭消费这一块可能会从对GDP的贡献，从最顶峰的占到71%、72%，在今后较长的时间之内，逐步的调整到对美国经济的贡献只占60%左右，所以私人消费在美国经济以后长时间的会往下调整，这个对美国经济的增长是非常不利的。

日经济面尚可对外投资热情高料日轻微衰退

钟伟：对日本经济来讲起来的话，日本经济面还可以，因为它长期保持着国际收支的顺差，制造业的能力非常强，实体经济的能力强于金融体系，这就保证了日本不至于表现的特别差。同时日本由于国内产业投资机会不太多，人口老龄化、日元的利率空前低的原因，日本对外投资的热情也比较高，所以日本经济在2009年可能也是轻微的衰退。

欧美日三国日相对较好日元汇率将相对强势

钟伟：但从欧美日整体表现来看，日本经济表现的还算是不错的，日元汇率也应该是在兑美元、兑欧元比较强势的货币。

曾?s漪：从今年10月以来，全球的财富消失了12万亿，占全球总财富的8%，钟伟表示，虽然这场金融危机的动荡在明年年底之前基本会平息，但美国实体经济大约需要10年左右的时间，才能再回到中长期经济3%增长的轨道，即将来临的2009年，全球经济都将共同经历黎明前的黑暗。

感谢您收看，我们明年再会。