叶檀：股指期货与创业板不存在谁先谁后

2009年03月07日 02:00
来源：每日经济新闻作者：叶檀

0人参与0条评论

每经评论员叶檀

股指期货与创业板是两种性质的问题，不存在谁先谁后的攀比。如果新股发行机制不改革，推出创业板与新股IPO会成为双重利空；如果新股发行机制改革，推出创业板与新股IPO存在双重利好。

全国政协委员贺强先生提出应该先行推出股指期货，创业板不妨暂且搁下。同为全国政协委员、深交所理事长陈东征表示，希望创业板今年推出，现在是渠已修好，水还没有来。针对创业板的准备情况，全国人大代表、证监会市场部副主任欧阳泽华4日在接受记者提问时表示，“现在基本准备就绪”。未来在创业板的发行审核上将有一套很严格的程序，目前正在研究和完善当中，将在经济金融形势比较稳定的背景下择机推出创业板。

不同的代表委员站在各自的角度有不同的结论，股指期货与创业板都已酝酿数年，但迟迟难以落地。一些风投的钱、甚至为风投作法律顾问的公司飘在半空，也难以落地。股指期货作了数年准备，花费了大量人力物力，被寄托了中国股市多空平衡的希望，现在却常常沦为炒作题材，每每有大盘股飙升，背后就有股指期货推出的传闻。

贺强先生之所以支持推出股指期货，主要理由是，股指期货是平衡器，推出做空机制，可以让有能力的投资者在牛市与熊市全都游刃有余。并且，在目前2000点的低位推出正当其时，因为推出股指期货不会分流资金，反而会聚拢资金。股指期货还能得到中国主要上市公司的定价话语权。中金所2008年底到美国调研，发现同处于金融危机险境，纽约和芝加哥两重天，纽约的资本市场、投资公司和基金风雨飘摇，而芝加哥却稳如泰山。

但是，我们不能对芝加哥期货与国内金融市场进行简单类比，在推出股指期货之前，推出融资融券，建立现货市场的金融交易制度是十分重要的，否则，股指期货将成为无源之水。在缺乏做空机制的前提下，仓促推出认沽权证已经让管理层与市场苦不堪言，后遗症至今未了。

股指期货最令人担心的是操纵，虽然中金所已经表示将设立较高的门槛，用实名制、保证金、最高手数限制以确保操纵情况不会大规模发生，但由此导致机构投资者与普通投资者交易工具不对等的质疑。如果手拥大资金的投资者联合，在股指期货与二级市场单边做空或者做多，同时获利，可能加剧资本市场的不公平现象。

陈东征先生尽速推出创业板的提议，对于市场派人士、对于认为保就业重于一切，着重于中小企业困境的人士而言，颇具说服力。全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征4日在参加政协分组讨论时表示，建立创业板有利于启动民间资本支持中小企业的长期发展。

陈东征强调，创业板最重要的功能是可以启动民间投资，如果没有资本市场启动民间投资，投资落实到中小企业将非常困难，而资本市场却是一个合法性的、规范的投资渠道。一是大力支持中小企业，一是解决就业。辜胜阻委员提出，创业板可以解决我国的自主创新资金不足的难题。

深交所希望尽早推出创业板在情理之中，关键是目前万事俱备不见东风，在股市剧烈震荡、市场亟须稳定的关键时刻，许多人担心推出创业板将分流主板资金，而创业板成为炒作场，重蹈中小企业板的覆辙，导致稳定市场的成果功亏一篑。可以肯定，只要市场下行，主板市场新股发行停滞，有关方面对于推出创业板就会慎之又慎。

不管是股指期货还是创业板，我们目前强调的是工具作用，比如解决中小企业融资难。请问，以往的中小企业板变成了变相的主板市场，创业板是否成为变样的中型企业板？那些上市的企业具有优质基因吗？创业板能够解决大部分中小企业融资难吗？不可能。他们只能推动上市部分，如果市况不好，世道不好，连这部分都推动不了。不推动市场化的信贷机构与中小企业对接，资本市场解决了银行的坏账，解决了国企的改革成本，现在是解决中小企业和高科技企业融资难。这种出发点失之偏颇。

不论是股指期货，还是创业板，必须成为市场化的出发点。实行新股发行机制改革之后推出创业板，将成为中国股市改革的重要契机，而股指期货不应实行门槛式的严厉资格审批制，而应该以高昂的内幕交易罚金、永久性的市场禁入机制和严格的行政执法、司法救济，树立公平交易的典范。如此，则创业板与股指期货可并行不悖，一个是多层次资本市场的开拓，一个是交易的技术工具，本来就井水不犯河水。