油市起伏藏利多春季将现大反弹

2009年03月11日 10:08
来源：中金在线

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此前压制纽约油市的库存因素改善是近期油价回升的主要力量。由于交割地库欣地区库存迭创新高，纽约商品交易所的轻质原油几度出现了近月大幅贴水。2008年12月、2009年1月以及2009年2月的临近交割日最后几日，远期合约和交割月价差均有显著拉大，一度近10美元。从这个角度来看，如果交割地库存没有改观，难以改变纽约市场的价差格局。不过，当投资者都把油价涨落矛盾集中于库欣库存时，市场风险也正由之而生。因为库欣库存只能代表美国中西部及海湾地区的炼厂需求情况，但由于纽约原油期价在全球贸易中的定价地位使之产生蝴蝶效应，被放大为全球石油供求的晴雨表。

库欣地区的库存数据虽然在最近两周出现了有利油价的变化，但静态来看，该库存数据较去年仍高出一倍以上，究竟是已至盛极而衰还是暂时脱离历史高位，这对后市油价演化意义重大。上周三EIA库存报告中，美国商业原油库存下滑的原因不再是两周前的进口下滑，而是炼厂加工量的回升，尤其是墨西哥湾地区的炼厂加工量超过去年同期，有利于库欣地区原油库存的消化。

进入3月后，随着天气的转暖，美国将进入驾车汽油消费回升的季节，最新的截至2月27日的美国汽油消费量为920.4万桶/日，同比去年增加1.46%。虽然幅度不大，但在市场普遍对未来经济形势悲观的情况下，汽油消费需要重新审视，美国汽油已处近四年低价区间同样对消费利多效应。目前美国商业汽油库存较去年同期低9%左右，相比原油和馏分油库存偏高的格局来说，汽油基本面最为良好。预计季节性因素会使下一阶段的汽油成为纽约能源市场的领涨品种，而炼厂开工的积极性提升将使后市库欣地区原油库存变化在后市向利多油价的方向转化。

除了汽油消费提升带来季节性的利好，美国战略储备动作也对缓解高库存发挥部分作用。

此外，近期油市的另一个焦点是欧佩克在3月会议决议是否减产。我们认为，只有国际油价跌至35美元下方甚至更低，新一轮减产才可能实施。欧佩克减产无疑会缓解市场压力，但从过往经验来看，欧佩克即便做出减产决议对油价供求直接影响难以立竿见影，市场还会用1个月甚至数个月的周期来跟踪其具体实施情况。如果欧佩克减产定性是需求下滑的被动之举，那么其减产与否的结果只会加剧阶段油价的波幅。只有全球经济需求摆脱低迷的迹象出现，供应下滑因素的利多效应才会更加突出。

综上所述，近期纽约油市的剧烈起伏行情暗含转暖因素，炼厂开工水平提高和战略储备有望令交割地库存供应脱离高位。可以预见，后市美国国内汽油季节性消费回升将导致后市汽油价格领涨原油的格局，3月份油价出现大级别反弹概率较高。