哈继铭：新兴市场需严防债券市场泡沫

2009年05月24日 13:51
来源：凤凰卫视

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凤凰卫视5月24日《财经点对点》文字实录：

M2与名义GDP差额过大资金推高资产价格

哈继铭：中国货币增长速度达到25%到30%，而我们一季度的名义GDP增速只有3.6%，这两者之差达到20多个百分点，这个是过去从来没有过的。在亚洲金融危机期间，那个时候我们货币政策也是比较宽松，但是那个时候广义货币和名义GDP增速间的差异，也就是差不多11个百分点左右，现在达到20多个百分点。美国也是这样的情况，美国现在的广义货币与它的名义GDP增速之差达到十几个百分点，也是近代历史上从来没有出现过的。那么这场，就是经济没有进一步的变坏，那么钱很多，所以就把整个资产价格推起来，形成了人们对未来的通胀预期。

资金大量涌入新兴市场发达国家将息至零

哈继铭：那么眼前我们看到的是不仅因为国内外的钱都很多，而且中国经济增速还有其他一些新兴市场经济的增速，是比西方国家要好很多，比如说我们一季度增长6.1%，美国一季度负的6.1%，形成一个鲜明的对照。所以有大量的钱，可以涌到新兴市场上来。尤其是美国现在把利率降到零，这不仅让我们想起当初90年代初的时候，日本泡沫破灭之后，它的货币政策也是把利率降到零。

资金靠利差交易推高股市曾引发亚洲金融危机

哈继铭：所以有很多资金通过这种Carry Trade，这种利差交易来推高当时的一些新兴市场，国家的股票。但是到了90年代中的时候，西方国家开始，尤其是美国开始加息，然后美国的IT泡沫也起来了，然后大量的钱从新兴市场就撤回去。短短一年时间像什么泰国、印尼这些股票都跌的稀里哗啦，然后1997年就爆发了亚洲金融危机。我们现在可能要回想一下那个时候1993、1994年那个时候的情形，来看一下我们现在是不是和那个时候有一些共同之处。

曾?s漪：也就是说现在大家我们都很明白，大家都期待股市是上涨的，期待在前段时间被套牢之后，现在能够在上涨的股市当中，看到自己解套的一个希望。但就像您所说的，如果说美国或者说现在全球的资金发达情况之下，一旦哪些国家开始突然加息了，那么(政策进)会开始退潮，退潮之后中国的股市可能就会出现一些问题了。

新兴市场泡沫扩大终累百姓决策者应谨慎

哈继铭：对，但是要等到这些国家开始加息，可能还需要一两年的时间。而在这一两年的时间里面，有许多新兴市场国家的股市可能是泡沫会吹的很大，最后要为此付出沉重的代价。其实这种代价最后还是这些国家的老百姓来付的，因为这些国家可能不得以，到时候要发行很多的债券来填补银行的坏账，或者说是通过外汇储备来填补这些国家的银行坏账。

那么我们知道债券最后还是要需要未来的纳税人来还的，还是这些国家自己来还的。那么外汇储备也是这些国家老百姓的储蓄，最终也是要填补这个窟窿。所以我觉得这些新兴市场的国家决策者如果看到这个风险之后，应当主动的把这种风险降到最低，国内的货币政策、国内的这些刺激政策，是可以重新做一些考量，是不是要尽可能的防止虚拟经济与实体经济间的这种脱节。