专户一对多肉搏私募

2009年06月03日 13:25
来源：投资有道

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文／高振

如果有100万，又想得到“专属”的投资服务，是去找头顶明星光环的公募基金经理，还是找更具神秘感的私募基金经理打理？

随着2009 年6 月1日起，《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》正式实施，这个原本不是问题的问题出现在投资人眼前。

过去，公募基金专户理财5000万的门槛，对于大多数投资人来说，可望不可及。而《规定》的实施，已将专户理财的门槛一跃降为“100万”，也就是说，专户理财一对多业务，和大多阳光私募产品门槛一样高。在高端理财市场，他们将展开贴身肉搏。

专户理财利润吸引基金公司

一年多来，机构理财业务一直是“雷声大、雨点小”，虽然宣传轰轰烈烈，但真正签单的机构并不多。

2008年，易方达、南方、鹏华、国泰等基金公司陆续获准开展专户理财业务，纷纷将精兵强将调入机构管理部门，欲一显身手。其中很重要的原因，就是在固定的管理费用之外，基金公司还可以提取不高于所管理资产净收益20%的业绩报酬。根据目前的基金收费办法，如果发起并管理一个100亿的股票型基金，按1.5%管理费计算，基金公司的年收益最多为1.5亿元，而如果拥有同样专户理财资产规模的话，比如在大牛市中，一年收益是50%，即50亿元，假设按照20%的比率提取业绩报酬，就有10亿元。根据新《规定》，虽然单个账户初始资金仍然被限制在5000万元以上，但可以由不超过200个客户共同出资，100万元是最低门槛。投资者范围的扩大，无疑将极大地提振专户理财市场人气和规模。

在国外成熟资本市场，机构理财规模占据基金公司整体业务相当大的比重。美国的公募基金资产和专户资产发展速度一样迅猛。目前，美国专户理财总规模大概是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5。

公私募“短兵相接”

几家欢喜几家愁。

一边是公募基金对专户理财业务“未来宝藏”的垂涎欲滴，另一方面，是阳光私募基金管理人一致的紧迫感和无奈。

在以往运作中，公募基金和私募基金之间还算“井水不犯河水”。公募基金和聚沙成塔”，主要帮助中小投资者理财，门槛很低；阳光私募则一般将最低投资额定为100万元，“一对一”的高端服务是其营销重点。如今，他们终于短兵相接。

“影响很大”，“竞争很厉害”，在记者所接触的私募管理人中，不管是地下私募还是阳光私募，这样的评论几乎是一致反应。甚至有人半开玩笑的说，“还让不让人混了。

在问起他们觉得自己有何优势时，最多的回答依然是，“看收益”。言下之意，私募基金一直以来最大的吸引力就在于，业绩要好于公募基金。

据好买基金研究中心数据，最近一年，私募基金平均回报率跑赢沪深300指数31.31%，跑赢公募基金19.04%。

然而，当公募基金在机构管理部门调配越来越多的精兵强将之后，如华夏之郭树强，易方达之肖坚等，再加上整个公司的平台支持，甚至倾斜，其实力也不容小觑。

“公募基金毕竟规模大、人脉广，在和机构的协调沟通中，会有更多的话语权。”一位私募人士，或许道出了很多同行的心声。毕竟规有些功夫是在投资实力以外的。

公募基金人才短缺

相对共同基金，专户理财差异化的投资组合是其核心技术，因为它直接决定产品的收益与风险。基金公司一般需要根据不同资产管理计划，设计出不同风险收益的投资组合，这更加考验基金公司整体投研实力。

目前，各家具备专户资格的基金公司都成立了相应部门，一般而言，都控制在5～10人之间。这种人才配置显然还不够，专户理财在人才上的短缺可想而知。

“国内大部分的优秀基金经理，目前都集中在私募。从过往业绩来看，公募基金并不占优势。公募基金经理平均从业经验不到3年，他们的能力还待观察。” 帆茂私人财富管理中心的资深理财师黄昊杰认为。

另外，《规定》第16条对多个客户资产管理计划的投资组合有严格限制，即：“单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值不得超过该计划资产净值的10%；同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产(包括单一客户和多客户特定资产管理业务)投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%”。有基金业人士认为，值得商榷，因为“双10%规定”是对规模普遍较大的公募基金的要求，对于资产规模较小的专户理财，则可以尝试适当放开持股比例限制，否则，岂不是失去专户理财灵活多变的优势？

暂时多看少动

“虽然公募基金看起来在渠道、规模上都有一定优势，但我觉得，这也是公募的劣势。除非真的有一天，它能够配合服务项目，拿出更多具有竞争优势的产品和支持手段。”黄昊杰倒并不认为，公募一对多服务将对阳光私募构成太大压力。

“高端客户市场，谁都想抢，但关键是，你是否能持续提供不一样的服务和产品，整体机制是否都能支持这些。对于规模比较大的金融机构，转型并不是很容易的事。就像国内银行也开私人银行业务，但大部分私人银行都是有名无实，因为无论他们的产品和一般商业银行没有区别。

“比如说，基金公司需要建立自己的财富管理中心，要有特定的产品。虽然现在都说未来可能会通过QDII形式引进产品，如杠杆产品、结构性产品，但一来这些产品其实在市场上也过类似形式，二来表现如何，谁都无法预知。发展不顺利的话，投资人就会用脚投票。”黄昊杰指出。

泰达荷银基金专户投资部总经理尹哲，也表达过类似观点，“公募基金做的是投资管理的服务，而专户担任的角色是理财顾问。理财顾问首先要对客户本身的风险偏好进行分析，其次再根据市场来做大类资产配置。

尹哲表示，专户理财本质是大类资产配置，包括产品配置等，背后还有专户风控、投资决策、客户服务配套等一系列服务措施。

黄昊杰认为，“目前情况下，不妨多看少动，除非公募一对多的产品确实已经成熟，或者已经有好的先例，再根据资产配置情况决定是否参与。我的观点是，任何产品都只是资产配置模型下的补充，没有必要轻易地跟风。

黄昊杰的观点，给很多阳光私募打了一剂强心针。“毕竟，越大的客户，越关心的其实还是风险和流动性问题，也越不会盲从。目前，各家机构都有自己的理财顾问，我相信，到最后拼的还是理财顾问的专业能力，对于基金经理也一样。”

调查

基金专户理财业务调查

1.您是否了解基金专户理财业务：
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2.您是否会尝试基金专户一对多业务：
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3.您是否担心专户可能会冲击公募基金：
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		有些担心
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		不确定

4.对于基金专户理财，您最关注(多选)：
		业绩报酬提取比例过高
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		中长期投资管理能力
		投资收益税限制发展
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		其他方面

5.以下委托理财方式，您会选择(多选)：
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		基金专户一对一
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