汇丰银行屈宏斌：经济增长可期担心通胀为时过早

2009年06月08日 00:00
来源：21世纪经济报道

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本报记者张友重庆报道

6月10日，国家统计局将发布五月份工业品出厂价格数据(PPI)。就在6月3日，商务部副部长钟山在全国出口信用保险工作会议上指出，当前我国对外贸易面临前所未有的困难，上半年负增长已成定局，短期内迅速扭转的难度加大，下半年外贸形势仍然不容乐观。经济走势迷雾重重。

经济形势是否已经回暖？为刺激经济央行是否会再度降息？

6月4日，带着这些问题，本报记者专访了汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌。屈宏斌认为，政府4万亿投资的效力已经开始显现，经济已经开始回暖。对于争论颇多的是否还将降息，屈宏斌则认为有可能还有一次27个基点的降息。尽管如此，基于对内生和输入因素的考虑，他认为现在担心通胀还为时过早。

经济增长可期

《21世纪》：此前，有人预测中国5月份的居民消费价格总水平(CPI)和生产者物价指数(PPI)或将持续双负局面；同时，由于外部需求没有明显改善，5月份中国外贸进出口数值将仍在底部徘徊。你对此是怎么判断的？

屈：总的来说，经济已经触底，并开始复苏。因为本阶段经济的复苏不是依靠消费，也不是依靠外贸，而是依靠投资拉动。

因为出口是被动的，出口好坏取决于美国和欧洲的经济发展状况，而这是我们所不能掌控的。现在的数据表明，基础设施建设的投入是在实实在在地增加，比如铁路投资的增长近一倍，公路和机场建设也是快速增长。此外，钢铁消费和建筑公司销售的增长都表明基础设施建设在开工。

《21世纪》：现阶段经济复苏基本依靠投资，投资这个发动机有无“熄火”的可能性？

屈：这种可能性很小。因为铁路、公路、机场等基础设施建设的工期都比较长，不是三个月、五个月，而是长达三年五年。此外，再看看投资猛增的背后推力，现在很多项目是地方在具体推动，一些此前不能上马的项目现在也开工。

再从资金面上看，现在地方政府的投融资平台也寻找到了资金来源，除从银行获得贷款外，还可以通过发债等手段获得资金。因此，基于上述两个原因，依靠投资拉动经济增长是可持续性的。

《21世纪》：从现在的情况看，银行的大量贷款都进入国有企业和基础设施建设。这会不会有风险？

屈：确实大量信贷资金是投资到基础设施等项目。不过，这并没有想象中的风险。首先，在目前的经济情况下，工商企业本身经营和资产质量状况都存在问题，所以银行首先肯定不会贷款给这些企业。而基础设施建设等都是国有投融资平台，有政府信用做支撑，相对风险较小，容易获得贷款。其次，很多基建并非不产生效益。比如铁路、公路，随经济发展都是能有稳定还款能力的。

《21世纪》：那根据你的判断，今年的GDP能否实现8%的增长？

屈：即使在出口下降15%、不考虑消费增长的情况下，按现在的趋势，今年下半年的增长可能达到8.5%、今年上半年一季度的增长为6%，我估计全年的增长在7.8%到8%之间。

担心通胀还为时过早

《21世纪》：此前有消息称，刚刚过去的5月份，工农中建四大行的新增贷款约为2500亿元。据此推算，5月份整个银行业的新增贷款大概在5000亿元左右。由此，对于是否将降息的争论再起，你对此怎么看？

屈：我认为现在还没有必要动用此手段。现在经济增长的态势还是比较理想的，资金面上还是比较充足。不过，可能出于调整信贷结构以及调整经济增长结构的需要再次降息，因为目前信贷资金主要进入基础设施建设，政府很可能引导信贷资金投资于消费和出口类企业。从经济长期健康的增长看，引导信贷资金投向消费和出口企业是必要的。

此外，目前存款准备金率依然有很大的下调空间。一年期存款利率为2.25%，一年期贷款利率为5.31%，针对工商银行等六家银行的法定存款准备金率为15.5%，如果降息应该在27个基点。

《21世纪》：如果降息，大量资金流出银行。6月3日，地产银行股集体狂欢是否代表通胀预期加大？

屈：资金的增加肯定会使资产价格上涨。最近股市和楼市的“回暖”与此不无关系。应该说资金增加的影响已经开始显现。

但是，从一般意义上说，总体经济恢复和需求过热是两个不同的概念，现在还在经济复苏阶段，总体需求并没有达到均衡，总体需求还没有超过总体供给。此外，中国是率先经济复苏的国家，其他国家经济可能还在触底，甚至继续恶化阶段，这就排除了类似2007年输入性通胀和内生通胀共同作用的局面。如果消费和出口都恢复到一定的程度，比如达到前10年的平均水平，那就要警惕通胀的可能。因此，总的来看，现在担心通胀还为时过早。