专户理财一对多抢食阳光私募

2009年06月09日 10:26
来源：投资者报

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投资者报 (记者 杨雪婷) 6月1日，随着公募基金专户理财“一对多”业务开闸，市场对基金专户的质疑集中在是否会存在利益输送问题上。另外诸如专户人员配置、产品设计以及将与私募之间形成何种格局等问题，也成了市场关注的焦点。

目前各大基金公司也开始纷纷高调回应这些问题，意味着公募基金已经开始积极备战。

据国信证券研究，目前美国专户理财的总规模大约是共同基金的1/10。按此比例计算，专户理财有望为A股市场引入2000亿～3000亿元资金。

泰达荷银基金专户投资部总经理尹哲对这一统计口径有自己的看法，他认为如果国外特定专户理财的概念相当于国内的专户理财，其规模将是公募基金规模的一半左右。

有测算显示，如果根据目前的基金收费办法，如果发起并管理一个100亿的股票型基金，基金公司的年收益最多为1.5亿元，而如果拥有同样规模的专户理财，在大牛市中，其收益可达数十亿元。

面对如此庞大的市场，难怪各大基金公司趋之若鹜。

公募私募各有市场

对公募基金“一对多”专户业务的开闸，一些阳光私募私下都表示对自己影响比较大。而公募基金则认为“一对多”专户和私募之间是互补关系。

6月1日前，公募基金专户理财有5000万的门槛，新规定的实施，将专户理财的门槛一跃降为100万元，这意味着专户理财“一对多”业务已经和大多阳光私募产品门槛一样高，这让基金专户业务和私募基金之间在同一平台展开竞争。

“基金专户的研究平台规模大，市场营销队伍健全，有信誉和品牌优势，风控系统完善，一般私募很难做到。”同时，尹哲也表示，“公募私募都有自己的市场，都能生存下去。

光大保德信基金管理有限公司总经理傅德修也认为，基金管一对多”业务对阳光私募的冲击不会太大。

因为阳光私募通过最近几年的发展也已经形成了特有的风格、品牌以及客户，他们在机制上和渠道上也更为灵活；而基金公司的专户“一对多”也有自身的优势，如可以对部分大客户进行专户、个性化的理财服务，基金公司还在制度的规范性上以及风险控制方面更有优势。

投研力量共享

有业内人士指出，一对多专户业务的开放更能考验基金公司的投研实力，只有业绩优秀的管理者才能真正获取超额收益，因此基金专户的投研力量也极其为市场看重。

“我们的专户和公募基金在投研平台上资源共享，在投资决策和交易上是分开的。”尹哲向《投资者报》记者透露，目前泰达荷银的专户部背后，还有很大的研究与销售队伍，因此有足够的人才储备。

在专户产品设计上，尹哲透露目前泰达荷银有五个大类的模块，模块可以根据客户的要求进行拼装，公司也将根据客户的风险承受能力，确定适合的投资目标及相应的投资限制。

在客户服务上，除了较为常规的信息披露外，更加强调客户的私属服务。尹哲介绍，公司在专户理财上，除了向资产委托人定期提供投资月报、季报和年报，披露委托财产的净值等传统披露义务外，在法律框架内专户业务也向专户客户提供月信件、周会议以及定期的投资经理拜访等高端VIP私属服务，便于客户及时了解并掌握泰达荷银对经济和市场的基本观点及账户操作策略。

据悉，去年泰达获得专户理财资格后，曾经推过两款产品“合赢1号”和“合赢2号”两款专户产品，其中1号产品发行时正值市场6000点高峰，此后一路下跌，虽然产品最后清盘时战胜了业绩标准，也跑赢了所有公募基金，但最终还是令客户赔钱。

“我们也很愧疚，专户是要做绝对收益的，而不是要去解释我们如何战胜了市场，战胜了业绩标准。”尹哲表示，这次的经验让他们从相对收益的理念彻底转变成绝对收益的理念。在去年六七月份发行的第二只专户产品，今年一季度，其收益在同期发行的阳光私募产品相比，排名靠前，净值波动率远低于指数。

严格的风险控制

公募基金开闸专户的“一对多”业务，最为忧心的恐怕是公募基金持有人，他们担心的是基金公司用专户账户资金拉升股票，再用公募基金账户资金接盘，让公募基金为专户理财“抬轿子”

“投资是竞争很强的行业，是靠自己的本领生存，不能靠作弊的方法，你能一路作弊考上北大清华吗？”尹哲反问道。

他认为，如果基金专户要靠作弊的方法来盈利，那就干脆退出市场，“作弊只能得逞一时，但终究会被市场淘汰。

从监管环境看，尹哲认为目前国内的交易系统是最先进的，监管也最严格，而且基金公司也建立了非常严格的风险控制措施。“监考老师站在你身后，还用摄像头对着你，你还能作弊？”因此，他认为投资者对此不必担心。

另外在实际运作上，专户理财跟公募基金一同操作比较难，因为专户理财有客户特定的期限要求，有止损要求，也有净值锁定要求，而公募基金没有，这就让专户很难跟随公募基金运作。

在尹哲看来，公募基金和专户理财只是业务开放先后的问题，而并非存在利益冲突或利益输送。

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