国信证券：通胀进程面临全面重估，行业间景气差异有望缩窄

2009年06月09日 13:10
来源：中国证券网

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中国证券网消息

国信证券9日发布宏观周报表示，通胀进程面临全面重估，行业间景气差异有望缩窄，具体分析如下：

1、通胀预期的强度与进程在6 月初面临全面重估

端午节后，NYMEX 原油、LME 铜、LME 铝、CBOT 玉米、BDI、1/美元指数、澳元汇率（商品货币）、沪钢等8大通胀预期的核心先行指标快速上涨，不断创出反弹新高，可以观察到，在前述指标的刺激下，6 月初之后，通胀预期正在变得强度更大、进程更早。

上述趋势发生的原因在于，过去四五个月，不管是外围、还是中国内地经济确确实实存在逐步改善的局面：1、越来越多的区域陆续报出利好经济数据，不仅中国、美国、其他新兴市场，就连原先预期复苏步伐最慢的欧洲，5月份的经济数据也不乏亮点；2、越来越多的要素、资产市场“由绿翻红”，从大趋势上看，继2 月份的铜、原油、房地产、汽车，3 月份的煤，4月份钢铁、BDO、氨纶等之后， 5 月份交运、棉花等越来越多的实体分类市场加入趋势向上的行列。

在通胀趋势确立之时，资本市场必将对此做出强烈反应。

很多行业的盈利前景面临重估，因为毛利率、产能利用率提高，明确受益于此的行业包括：采掘、有色、钢铁、农业、房地产（但地产可能并非领军的受益行业了）；新能源也可能会重新趋热，作为通胀典型载体的替代品，新能源吸引的长期投资或者国家扶持资金将更多，损益情况也会有所改善；银行业在通缩转向通胀期间也是具有较大吸引力的行业，在通胀预期加强、加快之后，息差见底乃至明年1季度开始加息而提升利差将逐渐为市场所预期，银行业盈利预期上升的幅度和速度将因此而增加：09 年1 季报已非常明确，息差对中国银行业中期盈利仍然是决定性的，1季报中，一些银行息差对盈利负增长的贡献率超过了100%；经济交易逐步活跃之后，交通运输的价格与运量的反弹趋势也将逐渐形成，其中，价格上升可能比运量上升要快、要大。

2、行业之间景气预期的差异将缩窄

经济复苏与预期通胀的到来，会加快经济决策主体“去货币化”进程，各类交易从而增加、库存增大。这可能使中国经济一改过去两个季度的疲态，经济增速逐渐加快，与三四月份相比，近期通胀预期的加强伴随着诸多行业数据业已改善的事实，从经济增长的视角看，各行业对于经济增长、交易活性的拉动将逐渐趋于相对平衡的状态——而非此前集中于汽车、房地产与基建。为此，本轮通胀预期的来临将增大受益行业的范围，行业之间景气预期的差异将明显缩窄，如果是这样的话，具有估值优势的行业可能会是下一步的市场焦点。

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