通胀潮涨通缩潮退中国明年通胀率4%左右

2009年07月01日 05:56
来源：南都网－南方都市报作者：龙金光

0人参与0条评论

作者：龙金光

呈现恢复态势的中国经济，给市场注入信心的同时，通胀的力量不断增强，出现了担心通胀的声音“已经形成新一轮通胀预期”的观点也越来越强烈。

中金首席经济学家哈继铭等多名学者预测，中国通胀将于今年11月CPI由负转正，2010年显著升至3.5%-5%。相比之下，预期美国直至2011年通胀率才显著上升至1.1%-3.1%-3.

●通胀力量在不断增强

中国的整个经济体，因货币因素累积了很大的通胀压力。

上周末，中国银监会一位官员称，6月份新增人民币贷款预计将达到1万亿元左右。尽管该消息尚没有得到证实，但从已经公开的1-5月信贷超5.8万亿来看，投资者担心空前的货币发行可能会引发将来的通胀的猜想，愈演愈烈。

历史经验表明，大幅货币扩张也必然导致中国通胀上升(图3、4)。本轮金融危机以来，中国由于政府对于银行的影响力较强，虽然利率降幅不及美国，但信贷大幅扩张，带动广义货币供应高于名义G D P增长达22个百分点，创历史之最，也远高于美国同期广义货币供应与名义G D P增速之差。宽松的货币条件增加了未来通胀风险。

而大宗商品价格的上扬，倍增通胀压力(图5)。

国际能源署在6月29日发布的《原油市场中期报告(2009)》判断，在经济复苏预期的带动下，国际油价可能出现反弹。事实上，国际原油价格已经显著回升，石油从前期35美元/桶已上涨一倍至70美元。而至今悬而未决的铁矿石价格谈判，即使价格下降40%，仍然属于高位运行。

除此之外，农产品价格在过去历次通胀周期中通常领先于C PI物价，而近期铜、铝等金属也显著上涨；农产品如大豆、小麦和玉米也从前期低位明显回弹。这些将推高汽油、食品等消费价格。

中金认为，猪价上涨可能卷土重来。由于2007-2008年猪肉价格高企使养猪有利可图，以及政府的鼓励养猪措施，养猪户大量增加猪肉供给，导致猪价从2008年下半年起回落，目前已从高点下跌了39%，猪粮价比跌至5.9倍，低于长期均衡水平(6.3倍)，养猪再次无利可图。如果进一步下跌，可能引发新一轮农户宰杀母猪、停止养猪，导致猪肉供给减少，未来两年猪肉价格很可能重演2004年及2007年的上涨局面。

●中国明年通胀率4%左右

通胀与货币发行如影随形吗？银河证券首席经济学家左小蕾表示：“货币发行增加与通货膨胀发生，一般有两到三年的滞后期。

左小蕾称，大规模货币发行一般是应对经济危机或者经济衰退的政策行为。在经济没有被有效激活之前，货币发行遭遇不同程度的“流动性陷阱”，不可能发挥立竿见影的影响。真正通胀预期形成应该是在经济不仅开始复苏，而且有效需求被激活，货币随经济活动开始较快循环，产生数倍的乘数效应和创造货币能力，推动经济较快的增长，带动价格水平加快上涨的时候。所以，没有任何通货膨胀是与货币发行如影随形的。

对于中国通胀走势，中金构建了一个综合考虑流动性、产出缺口、国际大宗商品价格、农产品价格、猪肉价格的C PI通胀实证分析模型，对2010-2011年中国通胀走势进行情景分析。

中金的假设前提条件分别是：2009-2011年，国内政策刺激和全球经济逐渐复苏带动中国经济增速分别达到7.6%，7.5%和9%；2009年的爆发性信贷增长难以持续，2010-2011年恢复到正常水平，M 2增速在2009-2011年分别达到25%、17%和16%。

同时，对国际大宗商品和农产品价格，中金基准假设遵循目前国际原油期货市场反映的油价预期(2009-2011年底油价分别为73、78、81美元/桶)。

通过上述假设进行分析得出：中国通胀将于今年11月CPI由负转正，2010年显著升至3.5%-5%。并预计中国短期内仍将保持宽松货币政策，直至年底的中央经济工作会议才有可能初步释放政策调整的信号。其后也将首先使用加息以外的紧缩手段，但贷款很难有大幅紧缩，因为大量建设周期较长的基建项目目前刚开始动工，对其贷款难以骤然终止。而加息最早也要到明年下半年才有可能。

渣打银行中国研究部主管王志浩同样认为，由于国内外需求恢复缓慢，中国的整体通胀压力还不会出现。他们将2010年CPI涨幅的预测值从1.5%上调至3.4%。