国电南瑞：业绩超预期受益智能电网增长

2009年07月24日 11:19
来源：凤凰网财经

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国电南瑞发布半年报，实现销售收入6.04 亿元，同比增长31.65%；营业利润0.59 亿元，同比增长82.69%；净利润0.76 亿元，同比增长42.24%；扣除非经常性损益后净利润0.71 亿元，同比增长48.56%；实现每股收益0.30 元/股，业绩增长超出预期。

收入增长超出预期，亦在情理之中：收入增长31.65%，其中电网调度自动化增长25.32%，变电站自动化增长37.98%，轨道交通自动化增长47.1%，火电厂及工业控制自动化下降下降70.48%，农网自动化增长40%。去年四季度公司收入严重下滑，公司解释是由于奥运和特大自然灾害的影响，公司部分客户的工程交货进度延缓，但今年一季报没有出现收入的大幅度增长，半年度收入大幅度增长就在情理之中。

毛利率变动在合理范围内：综合毛利率下降2.95 个百分点，历史上公司业务分项毛利率各季度也出现过较大范围波动，但全年来看，波动幅度较小，这与订单结构有关系，我们认为半年度毛利率的变化尚在合理范围内。

费用率下降明显：销售费用率和管理费用率继一季度略降，半年度下降明显，费用率半年度同比下降4.2 个百分点。

财务费用仍为负值，公司现金流充足。这是营业利润大幅度增长超过收入增长的原因。

营业外收入确认较少：营业外收入与去年持平略低，增长幅度低于收入增长，软件退税收入确认较少，后续有很大空间。政府科研拨款形成的其他流动负债期末余额较年初余额增加378.71%轨道交通业务将有高增长：为应对金融危机各主要城市都把城市轨道交通建设作为拉动内需措施之一，公司的城市轨道交通自动化业务前期已经积累了近20 亿元订单，预计09 年有40%增长。

电网调度自动化业务明年开始将高增长：电网公司加快智能电网建设，高级调度自动化和用电信息采集系统将是最先启动的业务，我们调高10-11 年该业务增长率到30%。

盈利预测：不考虑收购资产影响，我们调高公司10-11 年盈利预测，预测公司09-11 年EPS 分别为0.65 元、0-81 元、0-974 元；相应调高拟收购资产09-11 年EPS 分别为0.222 元、0-286 元、0-322 元。收购资产后09-11 年EPS 分别为0.872 元、10096 元、10296 元。

投资评级：本次完成收购后，未来还有资产注入的空间。智能电网建设公司将会大大受益。我们维持“买入-B”投资评级：目标价位50 元。

安信证券黄守宏