从“裸卖空”到“融资融券”

2009年07月28日 13:20
来源：凤凰网财经

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投资者已经从证券市场的酒店里嗅到了创业板的盛宴香味，那么曾经和创业板相提并论的“融资融券”这道菜何时才能登上菜谱呢？国内投资者还在争相讨论创业板的时候，北京时间7月28日凌晨，联邦证管机构决定将一项禁止裸卖空的临时性法令延伸为永久性有效。美国证交会(SEC)宣布，这项法令针对一种所谓“裸卖空的的卖空操作。原来的临时性法令将于本周五到期。

所谓“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，大量基金打压公司股票，并且在股价进一步下跌时再买回股票获得差价利润的投资手法。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，交易量往往被非常扩大，因此会对股价造成剧烈冲击。

有新闻曾报道雷曼兄弟控司前任CEO Richard Fuld感叹，信贷市场危机和“裸卖空”行为的双重打击，是导致这家全美第四大投资银行崩溃的主要原因。事实上，成为“裸卖空”行为牺牲品的不仅仅是雷曼兄弟，一些在美国上市的中国企业也未能幸免。博迪森生物科技股份有限公司是中国第一家创造了海外三地(美国、英国和德国)上市的民营企业。2006年和2007年，更连续两年被福布斯评选为中国成长最快的百家企业之一。让人感到奇怪的是，这个生产液态肥料、有机复合肥料和农药等产品的行业领军企业，却在资本市场的表现上跌了大跟头，沦落到在粉单市场上股价只有0.15美元的境况，从此失去了再融资功能。这其中最主要的原因就是受美国“裸卖空”机制影响的结果。 Rich

那么“裸卖空”机制又是如何让一家尚处正常经营的公司股价一落千丈直至失去融资功能呢？这一机制的具体操作方式是怎样的？

第一步，卖空者选定一个交易活跃的公司为潜在抛空目标;

第二步，随着企业业绩的高速成长和股价的快速上升，一家或几家对冲基金联合起来，大量的在高价抛空卖出该股票和在期权市场卖出该股票，抛空建仓后，开始雇佣媒体共同策划针对该公司的负面消息；

第三步，紧接着，媒体上会突然大量涌现几个无从考证的关于目标公司的利空负面消息配合着媒体负面评论，由于投资者不明真相，纷纷抛售目标公司的股票，导致股价暴跌。目标公司的融资计划成为泡影，只好走向灭亡；

第四步，由于股价暴跌和谣言满天，证监会介入调查,此举对股价产生更糟糕的影响。安排一批专门做集体诉讼的小律师所和事先找好的小股东以目标公司发布虚假信息为由代表广大股东起诉上市公司，并通过诉讼案的负面影响持续打压目标公司的股价。如果目标公司最终被迫陷入破产清算的境地，这恰恰是“空头”最乐意看到的结果，因为此时他们借入股票的成本接近于零。

看似遥远的大洋彼岸在金融市场上和我们是联动的。美国禁止“裸卖空”的行为对国内即将开始的“融资融券”有哪些启示呢？本文用美国纽约国际集团总裁本杰明•卫的几句话来分析。

华讯财经特约分析师：陈晓锐