牛刀：达沃斯能否解决中国的去杠杆化

2009年09月11日 09:13
来源：广州日报

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本次达沃斯会议的主题是“重振增长”，“五大议题”之一便是“去杠杆化”世界中的新型商业模式。与夏季达沃斯不同，那时市场层面更为关注产能过剩及“去库存化”，对此，应全面提升消费能力以促进全球的经济复苏与振兴，而政策制定层面所给予的解决方式却是注入疯狂的流动性，从而引起黄金、原油和铜、铝、镍、锌等贵金属价格的全面上涨。

这轮资产泡沫深度泛起，并没有很好地“去库存化”，才有了大连达沃斯重新聚集人类的思想与智慧，深度解决“去杠杆化”问题。

“去杠杆化”首先要考验的是全球货币低利率的问题。低利率有助于鼓励消费促进生产，但是，低利率也在鼓励流动性泛滥，它所体现的杠杆效应不是用倍数所能表述的。中国经过2008年9月15日以来的5次降息，也将货币的闸门打开。

目前，中国M2增幅已达到28%，而存款准备金率仍对应着M2增幅在16.5%时的水准，因此“去杠杆化”的第一步就是要提高存款准备金率；第二步是取消房贷二成首付。房贷二成首付，直接发挥的杠杆作用是四倍;第三步是要提高开发商投资自有资金比率。中国目前实行的是开发商自有资金比例为20%，普通住宅为15%，使开发投资的杠杆效应至少达到四倍，风险基本由银行承担，引起开发贷款增长无法遏制的势头。因此，必须尽快将开发商自有资金比例重新提高到35%。而开发商资金的解决，主要通过证券化和信托渠道，而不应该直接撬动银行的资金。

大连达沃斯对中国来说有没有建树，主要从以上三个方面提出化解资产泡沫的构想，力图避免发生资产泡沫转向恶性通货膨胀，否则由此而引起的通胀是在经济衰退时期爆发的通胀，将会引发经济灾难。(牛刀搜狐博客)