8月信贷环比不降反升回归适度宽松本义

2009年09月11日 22:21
来源：华夏时报作者：唐玮

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本报记者唐玮上海报道

拨开纷乱的竞猜迷雾，权威、真实的8月信贷数据最终由央行于9月11日昭告天下：人民币贷款当月增加4104亿元。相比于7月3559亿的规模不降反升。

这不同于之前任何一个猜测版本，无论是隆重推出的5000亿版本，还是不足3000亿的调查，还是2500亿-3000亿的猜测，或是3200亿的“消息人士透露”，都以猜测失败告终。但8月期间，市场对信贷规模是否下降越来越敏感，因认为8月信贷将达年中最低点，而误读“动态微调”货币政策所引起的恐慌屡见不鲜，市场弥漫着“信贷枯竭”的传言，引发了不小的血案：上证指数也从3400点实实在在下跌至8月31日的2667点。

而8月的金融数据较为乐观，显示货币信贷总量正在平稳增长，信贷并未如之前猜测的那样骤减。接受《华夏时报》采访的专家认为，数据表明货币政策也未转向，而实体经济在向好。而前期暴跌的股市也在逐步恢复信心，股指一路向上。

数据乐观

央行依照惯例发布了8月金融数据。9月11日10点，央行公布8月份货币供应量增长28.53%，增幅比上年末高10.71个百分点，比上月末高0.09个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.04万亿元，同比增长27.72%，比上月末高1.34个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.44万亿元，同比增长11.52%。人民币贷款8月增加4104亿元。8月末金融机构外汇贷款余额为3257亿美元，同比增长20.64%。

“8月的金融数据表明，货币政策并未转向。”建行高级研究员赵庆明向《华夏时报》记者分析，总体而言，信贷数据超预期，而且信贷结构较为稳定，短期、中长期贷款都有增加，说明实体经济向好。

从国家统计局同时公布的经济数据来看，经济正在稳定增长。国家统计局发言人李晓超表示，从今年1至8月的主要数据来看，为实现“保八”奠定了良好的基础。他同时表示，相信未来4个月投资将呈稳定增长状态。

“值得注意的是，居民贷款增加2513亿元，超过了总数的一半。其中，短期贷款增加707亿元；中长期贷款增加1806亿元。”赵庆明分析说，其中有住房贷款，但8月房地产成交量没有此前那种迅猛势头，还有一部分居民贷款可能进入了消费领域，还有一部分进入了个人企业和小企业，这就表明了实体经济愈发活跃。

另外，票据融资8月大幅减少。“票据融资减少2764亿元，而短期贷款增加509亿元；中长期贷款增加3675亿元，使得非金融性公司及其他部门贷款增加了1591亿元。这意味着信贷的虚假需求在减少，实体经济面在向好。”赵庆明指出。

而外汇贷款也有增加。8月末金融机构外汇贷款余额为3257亿美元，同比增长20.64%，当月外汇各项贷款增加192亿美元。他指出，这是今年仅次于6月份的第二高点，这预示着进出口有所好转，也增加了流通中的货币量。

敏感地反映着货币市场的供求情况的同业拆借利率也有所下降，8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.21%，比上月下降0.11个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.23%，比上月下降0.12个百分点。

回归“适度宽松”本义未转向

各种信贷传言之所以层出不穷，是因为市场人士、研究资讯机构及关注中国经济走势的各方，都高度关注货币信贷数据，敏感背后反映着，市场担忧货币政策悄然生变。

因为A股市场本轮行情上涨更多是受流动性推动而非经济基本面支撑的，所以一旦适度宽松的货币政策悄然转向找到合适的退出机会，市场流动性势必将大幅收缩，这大大影响了市场走势。

在这种不确定的状态下，媒体和机构却对信贷进行了集体性误判，也对“动态微调”产生了误读，信贷骤减？货币转向？这期间，一有传言，市场就闻风而动，多次出现超过4%的跌幅，多种偏离事实的猜测引发了不小的血案：上证综合指数在8月份下跌了约23%。

而后，在监管部门维稳的表态下，市场止跌回升。

8月的经济数据9月11日10点出台后，由于好于预期，上证指数一改颓势，上午收盘时上涨了1.2%。

“市场担心的是货币政策的转向，现在数据证明并没有转向，实际上，货币政策并不会发生根本的变化。”中央财经大学教授郭田勇对《华夏时报》说，近段时间，围绕信贷增速，对货币政策方向的争论一直没有停息过，不是质疑过度宽松，就是认为微调过度。但下半年的货币政策基本面不会发生根本变化，尽管信贷有所回落，但依然在适度宽松的范畴之内，因为本身投资项目减少了，票据虚增减少了，而且信贷对实体经济的“命中率”提高了，因此还是能满足实体经济的需要。

银河证券研究中心高级宏观分析师张新法也认为，货币政策将回归“适度宽松”，但这并不同于流动性收紧。回归的过程，会是一个缓慢、逐渐的过程。货币政策是“微调”，就意味着动作不会过大，以免造成资本市场波动。8月信贷的回升就是一个例子。

他指出，下半年的货币信贷指标除了在数量上减少、在增速上回落之外，信贷政策更多体现的是结构上的变化。正如8月数据所体现的，票据融资数量将大幅减少，而居民户贷款和中小企业贷款将增加，中长期贷款仍有望保持较高水平。