探路者路演火爆主承销商估值为19.82-25.49元

2009年09月22日 07:30
来源：证券日报作者：孙洁琳

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□本报记者孙洁琳

昨日， 10家创业版企业率先披露招股意向书，并同时进行网上路演、初步询价和现场推介。记者来到探路者推介会上，发现会场几乎座无虚席，气氛活跃。在其主承销商东兴证券出具的投资价值分析报告中，对探路者给出了19.82-25.49元的估值区间。

参考中小板服饰股估值区间为19.82-25.49元

十年前，当盛发强在北京香山脚下一排破旧的小平房创立探路者时，也许能够雄心勃勃的憧憬到十年后探路者成为国产户外用品老大的滋味，但是能够获准成为首批登陆创业板的企业，利用资本市场扩张之路，却是他怎么也预料不到的。

此次探路者拟公开发行1，700万股A股，其主承销商东兴证券在投资价值分析报告中指出，目前国内的户外用品36.5亿元的市场规模，仅为美国市场规模的3.68%。探路者是朝阳行业的领先产业，参考美邦服饰、星期六等终端品牌上市公司的估值水平，2009年动态市盈率均在35-45倍之间，对应探路者上市合理价值应在19.82-25.49元。绝对估值的合理价格则在14-30元之间。

针对这一估值区间，记者随机采访的与会研究员表示认同。“现在服饰上市公司的市盈率应在30倍左右，这家公司鞋类和服装的收入占到主营收入的70%，所以可以进行比较，我估计价格应该在20块钱左右。”一名券商研究员向记者表示。

引入期货模式明年收入增长大于40%

“这个市场，只要你愿意投入，愿意去干，就绝对是有回报的！”推介会上，探路者董事长盛发强讲话非常有感染力。

据盛发强介绍，2007年，探路者在供货商引进了期货模式。与现款现货的现货模式不同，期货模式下加盟商需要在每年春夏季及秋冬季产品订货会上提前半年订货并签订合同，探路者依据加盟商的不同级别以及信用情况不收或向其收取一定比例的保证金，发货前要求付完余款。

而这种期货模式，也使探路者能够更早把握下个季度销售情况，“我们有信心，明年收入增长将不低于40%。”盛发强表示。

“我们只针对新加盟者才收取保证金，不会造成过高的预付款。而根据协议，如果加盟商达不到期货执行率的话，我们会对他们进行一定的处罚。”会后，盛发强向记者表示。

一名行业研究员向记者分析认为，“探路者的鞋类和服饰与其他运动品牌有交叉部分，不可能在这个领域独大，而技术门槛也没有。而它的品牌和营销是它的优势，探路者的加盟与直营相结合的模式也比较好，它未来发展方向是符合潮流的。”

与其他户外品牌不同，探路者选择的形象代言人并非影视明星或专业登山队员，而是中国房地产业一哥、同时也是登山爱好者的王石先生，当记者问及盛发强是否与王石私交甚好时，他笑着表示“王石人很不错。”