五粮液涉嫌三宗罪利空影响有多大

2009年09月30日 14:41
来源：中国新闻网

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近日，五粮液(000858)成为A股市场上的“大明星”———公司因涉嫌“三宗罪”，被证监会立案调查。而从上周四开始，五粮液开始临时停牌，最新收盘价为21.60元。五粮液被立案调查，会否对公司经营造成重大的冲击？大部分券商研究员均认为，五粮液被立案调查短期来看可能对其股价会有一定的冲击，但从长远来看反而是利好。

初步认定存在“三宗罪”

9月9日，五粮液公告称被证监会立案调查，公司股票未停牌。当天大量资金出逃，股价跌幅达6.22%。

9月15日，五粮液董事长唐桥接受媒体采访时表示：“可以负责任地说，亚洲证券的问题，五粮液的领导班子没有任何人在里面谋取私人利益。第二，五粮液上市公司没有出一分钱在炒股。”在此期间，五粮液股价成功企稳。

9月23日，证监会初步调查结果认定五粮液上市公司存在“三宗罪”。即五粮液未按照规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错。前两大原因正是与此前爆出的亚洲证券、中科证券事件有关，而主营业务收入有差错还是外界未曾预料到的。

9月24日，五粮液公司正式开始临时停牌。

作为五粮液的最大经销商，银基集团(00886.HK)虽及时撇清与五粮液被中国证监会调查一案有牵连，也否认了可能遭香港证监会和廉政公署调查的传闻，但银基集团并没有止住市场的疑虑。继9月24日股价急跌12.04%后，银基集团9月25日股价继续大幅下挫，收报2.09港元，大跌13.28%。

投资损失影响不大

目前市场的焦点集中在五粮液证券投资损失上，实际上影响并不大。

东方证券食品饮料行业分析师林静认为，五粮液今年中报已披露存放于中科证券的8295万元存款金额已被证券投资者保护基金公司托管；而媒体所质疑的与亚洲证券(已破产)委托理财金额为5500万元，如此次停牌原因由未披露投资损失所导致，即使将委托理财损失一次性计入损益，8500万元的投资损失占公司2008年18.3亿元净利润的4.64%，影响较小。

瑞银证券研究员陈磊、潘嘉怡认为，五粮液以亚洲证券名义进行的证券投资形成6000万元损失；以中科证券名义进行的证券投资额原为1.3亿元，截至2005年年底仅余8761.79万元。2007年中科证券破产，有关方面将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液，但与中科证券相关的投资亏损情况仍不明朗。因此，亏损总额或达1.03亿-1.85亿元，占2009年五粮液净利润的3.8%-6.9%。他们认为，五粮液并非有意虚增收入就子公司收入存在差错方面，这是失误，因为五粮液2007年披露的收入为73亿元，接近中国证监会给出的72.5亿元。

东兴证券研究员刘家伟认为，五粮液违法违规性质的严重程度还未定论，但应该不是很大，只是影响很坏。初步计算2000年以来的投资损失应在1亿元左右，其中有集团的，五粮液本身应该不会有这么多，更多的损失是负面影响之类的。五粮液被处罚的力度会比较轻，目前看将会限于或主要限于“行政处罚”。五粮液有望迎来新的规范治理时代，老董事长王国春即将于今年年底卸任的概率增大，关联交易已经基本解决，各方面的严格监管和监督超过以往，公司的深刻反省、管理层的决心已经见到，投资者应该转而坚定看好五粮液的未来。

目前估值已经偏低

目前各方关注的焦点都在继续关注证监会对五粮液的调查进程和可能到来的行政处罚的具体内容，但在该消息传出后，各大券商纷纷发布研究报告，坚定地维持五粮液“买入”或“推荐”的评级。

湘财证券研究员姜飞指出，今年以来随着包装、进出口公司资产的陆续注入，五粮液关联交易问题得以解决，而股权激励也会逐渐提上日程，利润和资源正逐步向上市公司倾斜。五粮液改进自身不足的进程在加快，治理结构正发生变革。基于白酒消费旺季临近，通胀预期下高档白酒较强的抗通胀能力，以及五粮液的品牌影响力等诸多积极因素，姜飞仍看好公司的长期发展趋势，维持“增持”的投资评级。

中信证券研究员许彪认为，目前五粮液一批价格已经上调50元至558-578元区间，较年初上涨近10%，距出厂价469元左右有较大的利润空间。此次突发事件不会影响五粮液基本面和长期投资价值，维持对该股之前的盈利预测和“买入”的投资评级。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.66元、0.82元，目标价为28元。

东方证券食品饮料行业分析师林静认为，立案调查不会影响五粮液的品牌价值，推荐公司的逻辑仍然存在。公司近年相对茅台发展的滞后很大程度上源于宜宾市和四川省政府双重交叉管制下的体制束缚，去年至今随着包装、进出口公司资产的陆续注入，以及股权激励提上日程，治理结构正发生本质的变革。随着考核制度逐步由集团过渡到上市公司，利润和资源将进一步向上市公司倾斜。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.756元、1.023元、1.237元。随着事态的逐步明朗，市场的担忧将逐步散去；维持“买入”的评级，目标价为30.70元。 (曙光)

(来源：羊城晚报　)