乐普医疗：人均净利润堪比百度

2009年09月30日 17:48
来源：投资者报

人参与条评论

《投资者报》记者李梅影

乐普(北京)医疗器械股份有限公司(300003.SZ，下称乐普医疗)2008年全年的净利润是2.01亿元，人均净利润接近40万，这一数字堪比搜索引擎百度公司。

乐普医疗主要从事冠状动脉介入和先心病介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。

对于乐普医疗“发行价相对较高，处于原询价空间的上限，将来上升空间是否有限”的问题，乐普医疗保荐机构信达证券副董事长郑成新对《投资者报》记者表示，由于首批创业板公司质地总体优良，成长性好，因此，询价机构给予了较高的估值水平。乐普医疗是我国高端医疗器械领域的优质企业，公司未来发展潜力巨大，是一家值得进行价值投资的公司。

高端医疗器械第一股

2008 年，国内冠脉支架系统市场占有率前六名的企业为微创医疗、乐普医疗、山东吉威、强生公司、波士顿公司和美敦力公司，共占据约93%的市场份额，其中国产厂商日益占据竞争优势。

据中银国际研报显示，乐普医疗主导产品“血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统” 现已覆盖了全国85%以上的开展冠状动脉介入手术的医院，2008 年国内市场占有率约为25.8%，居行业第二位，与行业第一微创医疗相差约2~4个百分点。此外，公司资产的流动性和偿债能力较强。

乐普医疗董事、总经理蒲忠杰对《投资者报》记者表示，在国内，还没有已上市的公司与乐普医疗行业类似。

近几年来，随着人们生活质量提高和即将到来的老龄化社会，我国对介入医疗核心产品的需求不断增加，冠状动脉介入术(PCI)手术病例逐年增加，我国2000年~2008年冠状动脉介入术(PCI)手术病例年均复合增长率超过40%，2008年我国完成的PCI病例超过18万例。冠状动脉介入术(PCI)手术所使用的支架系统数量从2002年的约4.0万套增长到2008年的约29.8万套。

由于冠状动脉介入医疗器械行业发展迅速，而能够生产该产品的厂商数量相对较少，冠脉支架系统的供求基本平衡。

高毛利与研发息息相关

冠状动脉支架系统属于高科技、高附加值的产品，具有较高的行业壁垒，行业的集中度较高，市场呈现少数厂商垄断的格局，优势企业占据行业主导地位，因此行业内支架系统生产企业维持了较高的毛利水平，近三年及最近一期乐普医疗的销售毛利率分别为70.95%、75.18%、78.58%和81.70%。

乐普医疗方面表示，随着现有产品技术的不断成熟，较高的毛利率将会吸引更多的厂商加入竞争者的行列，使市场竞争逐步趋于激烈，导致现有产品的价格出现下滑，从而引起毛利率下降。即使在供给经销商的价格不变的情况下，也有可能由于更多竞争者的加入使得公司市场占有率降低而影响销售。如果公司不能及时推出技术含量更高、性能更好的新一代产品并持续完善和加强营销管理工作，公司产品将难以保持较高的毛利率水平，公司的市场份额也可能受到影响，从而对公司的盈利能力产生一定的负面影响。

对于“公司产品现在毛利率很高，是否具有可持续性”的问题，乐普医疗董事长孙建科对《投资者报》记者表示，医疗器械特别是高端技术医疗器械行业，是典型的高风险、高回报行业。一项创新型高端植入性医疗器械，从产品研制到投放市场在中国一般需要4年左右时间，在发达国家需要更长的时间。如果研制失败，则大量时间和资金投入就将化为乌有；如果产品研制开发成功并获得产品市场准入，那么研制过程的高风险就转化为高回报，通常表现为较高毛利率。