长信基金安昀：投资消费与出口三架马车各有看点

2009年10月12日 10:59
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯进入第四季度，关于中国经济复苏轨迹及明年走向的讨论更趋热烈，而拉动经济的投资、消费和出口这“三驾马车”始终是其中的热点话题。长信基金首席策略分析师安昀认为，随着我国经济转型的逐渐深入以及金融海啸以后相关政策体系的转变，“三驾马车”各有看点，从相当程度上影响着中国经济的发展。

安昀指出，固定资产投资主要关注三个方面：财政刺激的力度、地产投资的力度和工业投资扩张的力度。从财政刺激力度来看，明年中央刺激的力度将小于今年，但地方政府的力度可能超过今年。中央财政比较健康，有再次刺激的潜力；从地产投资来看，毫无疑问的是未来6-9个月是高增长期，但明年下半年的投资还要看未来6个月的销售情况；从工业投资看，PPI的回升是正向推动，但出口不确定性大，工业扩张力度超过今年应该没问题，但幅度可能不大。总体而言，明年FAI的力度将依然比较强劲，但由于基数原因，增速上可能不如今年的数据这么好看。

扩大内需型消费一直是政府主导和努力的方向，此次国庆黄金周的假日旅游消费热潮即是一个例证。安昀表示消费的决定因素分为四个方面：第一一方面是流量财富，关注的指标是居民收入和就业；第二方面是存量财富，关注的指标是储蓄率和资产价格；第三方面是通胀预期，主要体现在居民对经济的信心如何；最后一方面是国家政策，对消费的优惠如何。目前居民收入已经于2009年一季度顺利探底，二季度明显回升；居民储蓄出现明显的搬家现象，自2009年7月以来，已经连续两个月出现居民储蓄净流出；此外，通胀预期的出现和国家政策对消费的支持，也是中国经济转型的希望所在。只要经济不出现二次探底，资产价格不出现长时间大幅下跌，则明年消费的的表现将明显好于今年。

提到之前频频落后的第三驾马车——出口，安昀表示，中国出口的主要驱动因素是发达国家的经济。目前欧、美和日本总计占到中国出口的50%，其中欧洲和美国的比重都很大，各占20%以上；由于美欧经济的联动性，发达国家经济的好坏很大程度上取决于美国经济的情况。美国经济虽然已经初步走出危机，但未必能走出低谷，短期内其经济的恢复动力是来自于财政刺激、补库存和地产市场触底回升，但中长期恢复动力都不甚明朗。中期的恢复动力在于企业的投资扩张，这一点目前还不能下定论，之前企业还处于补库存的阶段，整体产能利用率还处于很低的水平，PPI也处于比较低的水平，企业扩产无动力。而长期恢复动力来自消费的再次回升，但目前无论是从就业情况还是居民收入来看，都看不到消费者信心回升的催化剂，美国居民储蓄率的调整可能经历比较长的时间。总体来看，美国经济短期复苏、中长期可能低迷，中国的出口最多是弱恢复，但因为基数原因，明年出口可能摆脱对GDP的负贡献。从这个意义上来说，尤其是面临一个贸易保护主义重新抬头的世界，中国必然要致力于逐步摆脱对于出口的传统依赖。