长力股份神奇炼焦资产 方大集团涉嫌抢夺国有股权

2009年10月14日 04:07
来源：证券时报 作者：申 木

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辽宁方大集团通过定向增发注入长力股份的沈阳炼焦煤气公司，是一份怎样的资产呢？

只能用两个“神奇”来衡量这份资产：一是资产评估值犹如坐上直升飞机，两年前净资产评估值仅为1.22亿元的资产，评估前净资产已变成3.22亿元，再次评估后则高达11亿元，溢价7.78亿元；二是超强的逆行业盈利能力。2008年国内焦炭市场产成品价格严重倒挂，焦炭类企业大面积亏损。而沈阳炼焦去年却实现净利润1.58亿元，较2007年大幅增长超过184%。

“沈阳炼焦煤气公司的规模不及长力股份现有炼焦厂规模的60%，但是其评估价格却几乎占长力股份净资产的65%，以此资产换取股权，是赤裸裸的抢夺。”一位投资者说：“通过如此操作，方大集团以极小的代价，就获得了庞大国有资产的控股权。”

为何辽宁方大集团愿意接受更加“虚高”的定向增发价格呢？

从法规上来看，辽宁方大集团之所以愿意以不低于8.35元/股参与长力股份的定向增发，固然有证监会关于“增发价格不得低于本次非公开发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日股票均价”的规定方面的原因。但业内人士分析，更重要的原因，就是拟注入的沈阳炼焦煤气公司的股权价格被严重高估。

资料显示，沈阳炼焦煤气公司现有的焦炭、煤气、焦油、粗笨、硫酸铵等产品的年生产能力都远低于长力股份现有的生产能力。从公开的产量上看，沈阳炼焦煤气公司现有的焦炭等产品的生产能力不到长力股份的60%。即使未来沈阳炼焦煤气公司实现搬迁之后，其主要产品的产能也只是略微超过长力股份现有的焦炭业务规模。

更为可疑的是沈阳炼焦煤气公司的超强盈利能力。受金融风暴影响，去年相关上市公司均是惨淡经营，行业龙头山西焦化(600740)在2007年盈利9348.63万元的情况下，2008年巨亏2.38亿元。神奇的是，在整个行业业绩巨幅下滑甚至大幅亏损的情况下，沈阳炼焦2008年却实现净利润1.58亿元，较2007年大幅增长超过184%。

同时值得注意的是，从盈利能力上看，即使与焦炭行业盈利能力最好的上市公司四川圣达(000835)相比，沈阳炼焦的盈利能力也有点难以置信。2008年沈阳炼焦的营业收入和净利润分别为8.39亿元和1.58亿元，销售净利率高达18.88%，净资产收益率高达53.20%。同年，四川圣达的净利润为9595万元，销售净利率为7.16%，净资产收益率为25.87%。

今年上半年，受金融危机持续影响，焦化行业公司业绩继续下滑，甚至亏损。如山西焦化上半年巨亏3.55亿元。但沈阳炼焦却预期2009年全年将实现净利润9035.83万元，并预计明年净利润将达到2.17亿元。

对此，方大集团称，企业的竞争能力和管理水平是决定获利能力和企业价值的主要要素，而并非资产规模。只要企业树立了产品的核心竞争能力并拥有一定的管理能力，那么企业运营资产获取现金的能力就将非常强。

但是，这样的解释还是让很多投资者对其真实性心存疑惑。从沈阳炼焦煤气公司的发展历史来看，始建于1958年的沈阳炼焦煤气公司盈利能力一直平平。据变更为辽宁方大集团全资控股公司之前的一份经审计财务报告，截至2007年12月31日，该公司资产总额3.49亿元，净资产为7793.37万元。当时经沈阳市铁西区国资委备案的净资产评估值为1.22亿元。神奇的是，最近一两年内其盈利能力突然大涨。

记者曾多次按照公告上的电话联系辽宁方大集团和长力股份寻求有关上述疑惑更为详细的解释，但是截至发稿两家公司对外公布的电话均无人接听。

2008年沈阳炼焦和相关上市公司财务数据对比 (单位：亿元)

制表：李坤

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