基金掂量创业板价格

2009年10月14日 06:13
来源：中国证券报作者：江沂

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□本报记者江沂深圳报道

“郁闷啊，一只创业板新股我报的价格没有申购上，不知道明天晨会会不会有基金经理怪罪我。”深圳一家基金公司的研究员小黄说，“以前大概每个月才有一个公司的招股推介会，现在频度大大增加。”据中国证券报记者了解，随着最近新股频发，一些基金公司的行业研究员颇有应接不暇的感觉。对此有些公司已经表示，申购将更加有的放矢，看清楚才投。

苦恼新商业模式估值

“创业板一开闸，我们公司有一些行业的研究员得整天写询价报告了，我们开玩笑说，要给IT行业的人配两个助手专门做模型，写询价报告。”深圳一家基金公司的高管告诉中国证券报记者。由于基金参与新股申购时，一般需要研究员根据公司情况进行分析，并且给出未来几年的股价的估值区间，这样，基金才能根据研究员的建议参与新股的申购。由于业内预计，IT公司将成为创业板的主力，因此基金公司负责IT行业的研究员就被认为是最忙的人了。

“假设是下午三点去参加公司的新股推介会，如果基金、券商以及其他机构的研究员去的多，问的问题也多半会很刁钻，推介会开个两三个钟头是正常的，如果想跟公司管理层保持好的关系，最好会后的晚宴也不能走开。等你七八点回家之后，你就要开始写询价报告了。而且今晚你就要提交报告，因为明天晨会的时候要接受基金经理的询问，而基金公司申购新股也等着你的数据作参考。”这就是一个研究员透露的参加推介会的工作流程。因为创业板公司成批出现，基金公司负责医药、商贸、能源等行业的研究员工作量成倍增加，而创业板公司涉及新的商业模式，估值上往往缺乏借鉴的先例，有些研究员表示，有点“发怵”。

基金申购冷热不均

研究员疲于奔命，这也迫使一些基金只能从创业板新股中进行优选，有的放矢地投资。从推介会来看，有的公司推介会机构客户云集，但也有公司出现了订了一个两百人的会场，出席的机构代表尚不足十人的情况。“一方面可能是研究员忙不过来，另一方面可能是基金公司有所取舍，对这个公司不太看好。”一位研究员分析说。

从目前公布的两批创业板申购情况看，基金参与度冷热不均。从10月12日的发行上市公告来看，爱尔眼科是基金经理眼中的“香饽饽”。其初步询价报价不低于发行价格的所有有效报价，对应的累计拟申购数量之和为116390万股，超额认购倍数为173.72倍。其中，基金公司配售对象数量多达177家，超过了其他机构之和，申报区间为18—43元，中位数29元，申购数量占总申购量的比例高达59.65%。而同一批募集资金的创业板公司中，募集资金超募率最低的为新宁物流，原拟募集资金数量为14006万元，若发行成功，实际募集资金数量将为23400万元，扣除发行费用后，超募集资金数量6894万元，超募率仅为49.22%。

“对于创业板，投我们看得比较清楚的东西，搞得清楚就投。很多创业板企业，从商业模式、市场地位来说，我个人认为不值得那么高的价格。不过市场上仍然有些基金能够接受这样的高价。”深圳一位投资总监告诉中国证券报记者。

创业板可能成债基扭亏“救兵”

□本报记者徐国杰上海报道

今年以来，股市强劲，而债市疲软，诸多债券基金今年以来的收益为负。不过，最近创业板的开启可能成为部分债基四季度扭亏的一大救兵，数据显示，初期的网下打新收益率相对较高。

资料显示，首批十只创业板新股网下询价结果显示，网下中签率最高的达到2.74%，最低也有0.85%，平均1.57%，不用与主板市场相比，即使与中小板相比也高出不少。近几个月来，中小板的网下申购中签率大多集中在0.4%-0.5%的区间。

华富债券基金经理曾刚对此分析认为，目前创业板中签率相对较高，这既有初期部分询价机构相对谨慎或者审批流程未能明确有关，又和管理层批量推出新股导致总融资额高达67亿元有关。

“批量发行和批量上市的方式很可能延续下去。此外，从公告的询价价格分布来看，最高询价价格相对于最终确定的发行价平均高出52%，结合当前市场氛围，我们认为首日涨幅应该高于这一数值。”对于网下打新的风险收益，曾刚认为，“由于前几批创业板新股的质地较好，三个月锁定期后的定位可能强于中小板。较大的发行融资额和较高的涨幅，决定了四季度创业板的网下申购能够为债券基金带来丰厚的收益。”

分析人士认为，积极参与创业板打新为债券基金开辟了一条扭亏之路，数据也显示，在首批创业板申购中，许多债基积极参与网下打新，一名债券基金经理称，对第二批及即将申购的第三批创业板股票，他们也都将积极参与。

此外，对债券基金而言，另一项提升基金收益的可转债虽有机会但幅度有限，曾刚认为，“总体上我们倾向于认为未来半年内股市和债市都面临窄幅波动的弱平衡格局，可转债存在机会但幅度有限，重在研判上市公司质地，参与的仓位不宜过重。”他还表示，信用债已具有较好的配置价值，可选择信用评级较高、能质押的品种进行组合投资。