揭开五粮液的面纱

2009年10月18日 17:26
来源：证券市场周刊

人参与条评论

截至目前，五粮液就其问题依然没有给投资者做出一个合理的解释，而证监会揭露的五粮液问题只是冰山一角。

9月23日，证监会公布了阶段性稽查结果，五粮液的谎言在慢慢揭开。

《证券市场周刊》从5月份开始深入调查五粮液业绩问题、资金流水、涉嫌内幕交易、涉嫌虚假信息披露以及自我炒作。根据证监会的披露，到目前为止，证监会发现五粮液存在：没有披露较大投资行为和损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错三大问题。

但到现在为止，五粮液依然没有给投资者做出一个合理的解释。本刊调查发现，证监会揭露的五粮液问题依然只是冰山一角。利润之谜

10亿元记错了，五粮液自己说，这是录入错误，谁信？

证监会公布的调查显示：2007年度五粮液控股子公司五粮液供销有限公司(下称“五粮液供销公司”)主营业务收入72.5亿元，但五粮液在其2007年年报中，披露该子公司的主营业务收入为82.5亿元、合并报表后的主营业务收入为73.28亿元，导致财报中披露的主营业务收入数据与实际数据不符，但五粮液未对上述重大差错予以及时更正公告。

五粮液年报的签字会计师曾经一度嘲讽质疑主营业务收入合并数据的人不懂财务，认为数据之所以出现10亿元的差额，是因为合并了中间销售环节的数据，但当时五粮液没有具体公布合并什么数据。

直到9月30日，五粮液仍发布公告称，2007年财报中五粮液供销公司主营业务收入数据差错，公司已在2009年8月18日披露的2009年半年报进行了更正披露。上述数据的更正披露，不会影响公司2007年财报披露的其它财务数据。

五粮液的利润到底存在问题吗？早在今年4月份，《证券市场周刊》文章《五粮液利润后门》就对其利润提出质疑。

与主要竞争对手茅台相比，五粮液年销售额约80亿元，茅台约82亿元，差距并不大，但是五粮液约18亿元的利润和茅台38亿元的利润相差了整整一倍。茅台2008年年报显示，公司毛利率高达82.03%，其中占公司81.21%收入的高度白酒毛利率为84.84%。而五粮液的毛利率仅为54.69%。

本刊调查发现，五粮液的利润后门洞开。五粮液的经销商银基控股在香港上市，销售五粮液酒的毛利率高达60.38%，这一数字高于五粮液2008年年报中披露的公司平均毛利率54.69%，接近于五粮液高价酒(含税价70元以上)66.73%的毛利率。在国内经销五粮液的毛利不会超过30%。有一个更为可怕的计算，如果倒推银基控股的在五粮液进货的成本价，其在国际上销售五粮液所获毛利在100%左右。

在一组所谓记录错误的财务数据背后，五粮液的利润静悄悄地漏掉了。如果说五粮液的资金在成都证券、亚洲证券以及中科证券还有更深层次的利益问题的话，那么五粮液大量利润比如到个人的手上，恐怕这比数字录入错误更难以令人置信吧。资金调查

证监会公布了五粮液未如实披露重大证券投资损失，五粮液的隐瞒行为至今已有八年。

五粮液一直不承认有资金沦陷在亚洲证券，对于五粮液投资借给成都智溢的8000万元一直未予披露。

原五粮液投资董事长冯光兴无意间透露了秘密，成都智溢股票账户之中的8000万元资金事实上是合作炒股的资金，这笔通过借款走账的资金一直在五粮液的操控之中，五粮液投资成为这笔资金的事实操纵者。

五粮液控制的资金流向越来越扑簌迷离，合作开始的9000万元资金，到了亚洲证券怎么突然变成7500万元，剩余的资金到了哪里？

本刊调查结果发现，9000万元合作资金，早在成都证券的时候就出现了大量亏损。本刊得到的详细交易记录显示，五粮液投资操盘的这笔巨额资金，从第一笔股市投资开始，就专注在炒作五粮液。在五粮液投资总经理尹启胜操盘期间，成都智溢的账户出现了大量亏损。

炒自家股票，尹启胜操作的账户居然出现巨额亏损，这是成都智溢以及五粮液不能容忍的事情。2002年7月，汪东接手后，五粮液动用自己的资金炒作自己的股票更是达到了一个疯狂的高潮，涉嫌更为严重的内幕交易。

证监会专案稽查后，对五粮液的投资行为进行了初步的认定，认为五粮液未披露其子公司的资金借贷及重大证券投资行为，也未纳入财务报表进行核算，在证券投资资金因证券公司清理和破产被限制、扣划后，未调整利润，导致财务报表存在虚假记载。财报虚实

证监会认为五粮液没有披露较大投资行为和损失，主要在中科证券。五粮液为了掩盖涉嫌虚假信息披露，甚至采用了在亚洲证券同样的方法。警方的介入，五粮液陷入问题券商的细节浮出水面，重大投资损失的背后，五粮液涉嫌财务造假。

本刊记者调查发现，2000年7月20日，五粮液投资投入1.3亿元在中科证券宜宾营业部开立证券账户用于投资。截至2003年12月31日，五粮液投资的账户里有8826余万元资金以及价值636余万元的股票。就在这一天，中科证券宜宾营业部以呈报件的方式将五粮液投资的8600万元上存到中科证券总部一年时间。

五粮液投资在中科证券明知已经存在严重问题的情况下，依然进行了一系列不可思议的资金调拨。2004年4月2日，五粮液投资要求中科证券划转5000万元回公司，当时证监会等正在对中科证券进行现场稽查。中科证券告知暂停支付机构大客户的大额保证金取款，无法给五粮液投资划款。当年6月26日，五粮液投资从中科证券宜宾营业部划出了1000万元。

可是两个月之后的2004年8月23日，五粮液跟中科证券总部签订了《协议书》，承认属于正常经纪业务，账户内资金为客户交易结算资金，因资金被证券交易和划转受限认定赔偿违约金200万元。就在这样的情况之下，同年的11月22日，五粮液投资又将1000万元资金划转回中科证券宜宾营业部。

这是一个令人费解的过程，证监会已经开始对中科证券进行了全面的稽查，五粮液应该引起警觉，划出资金账户的钱不应该再回到中科证券的账户之中去，为什么后面还签订了《协议书》呢？

2006年2月24日，中科证券因风险爆发被行政清理，2007年9月7日，北京二中院宣告其破产，五粮液投资随后申报债权，2008年8月1日中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资。

《证券市场周刊》在此前报道调查发现，五粮液的历年财务报表上没有将上述资金体现。这一次，证监会公布的结果认为，五粮液在2006、2007、2008年的中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。