小商品城：坐地收租助三季度净赚6亿

2009年10月18日 21:36
来源：投资者报

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《投资者报》记者赖智慧

受金融危机冲击，许多企业为获得稳定现金流而忧虑，但小商品城(600415.SH)却为如何花掉手里大把的现金而“发愁”，近年公司平均现金流约为10亿~60亿元。

现金充足主要得益于公司独特的市场经营模式。公司主营收入来自小商品城内摊位的使用费和租金收入，不但收到的全是现金，而且预收商户2~5 年租金，因此盈利确定，且现金流和货币资金充裕。

10月14日晚间，公司发布的三季报显示，前三季度公司实现净利润6亿元，每股收益为0.88元。其中，第三季度公司实现净利润2.19亿元，同比增长40.14%，每股收益为0.32元。

国泰君安分析师刘冰认为，随着明年公司国际商贸城三期二阶段市场等项目的改建竣工，就算不考虑租金涨价和大股东资产注入因素，公司未来三年能够保持30%以上的复合增速。

“坐地收租”助三季度净赚6亿

小商品城是目前国内最大的专业批发市场发展企业和小商品出口基地，也是目前A 股零售企业中最大的以市场经营为主的上市公司。其中市场经营与房地产销售合计占到了78%

今年前三季业绩的增长主要得益于经济回暖背景下义乌当地市场成交的活跃。义乌市工商局最新公布的数据显示，1~9月，义乌市场总成交额341.12亿元，同比增长11.63%，其中小商品城成交额244.95亿元，同比增长7.75%。

因此，在房地产和商品销售业务不理想的情况下，公司市场经营业务上半年就实现收入8.28亿元，同比大幅增加73.10%，销售占比也由去年同期的38.01%上升至73.45%。在高毛利率的市场经营业务的拉动下，公司整体毛利率较去年同期增长11.85个百分点至57.12%，由此也使得公司营业利润在营业收入减少的情况下同比实现增长。

另外，公司独特经营模式保证了业绩的长期稳定，即主营收入来自小商品城内摊位的使用费和租金收入，不但收到的全是现金，而且预收商户2~5 年租金，因此，与其他商贸类企业相比，公司盈利稳定，近6万个商位每年都可提供大量现金流。

同时，为了花掉手里大把现金，实现盈利多元化，公司开始进军地产与创投。今年7月，公司控股子公司义乌中国小商品城房地产开发有限公司以公开竞标方式取得杭州一国有建设用地使用权，土地出让金总价为18.9亿元。

9月初，公司称，为培育新的利润增长点将涉足创投业，尝试性地开展上市前私募股权投资业务。分析人士认为，涉足创投业为公司充沛的现金流寻找新的投资方向，并拓展了公司的发展渠道，有利于多元化发展。

未来三年复合增长达30%

公司未来保持业绩增长主要有三大因素：一是公司商贸城的扩大；二是租金涨价；三是股东资产的注入。

目前公司主要经营市场包括义乌国际商贸城、篁园市场和宾王市场，涵盖商位6.6 万个，日客流量20余万人次，去年8月通过定向增发募集资金34.07亿获得大股东国贸三期市场资产的注入。

未来，随着小商品城商贸城三期市场全部建成，国际商贸城将成为全球单体面积最大的商品批发市场，公司发展空间巨大。若参照国际商贸城三期一阶段租金水平，三期二阶段自明年后每年可贡献租金收入5.8亿元。

公司的另一个独特之处还在于其商铺租金所采取的定价机制。公司实际控制人为义乌市国资委，在当地政府为维护义乌市场集群繁荣的前提下，小商品城商铺租金采取的是以政府指导价占76%为主的定价机制，而政府价与市场价的价差平均达到了每年3710元/平方米。目前所有商铺的政府价与市场价租金差额总和达近17.6亿元，因此，从中长期看，公司上调市场租金和扩大市场价招租比例的趋势始终存在。

另外，恒大开发作为公司大股东，下属的资产包括农贸公司、林业开发公司，所属专业批发市场包括副食品市场，家具市场，木材市场，义乌装饰城等市场，加总后大约100万平方米。这部分资产注入上市公司可能性较大。

国泰君安分析师刘冰认为，就算不考虑租金涨价和大股东资产注入因素，公司未来三年能够保持30%以上的复合增速。

却又是一个成功案例”。

与贵州茅台、五粮液等高端白酒公司相比，显然泸州老窖在金融领域的野心更大。