基金四季度策略：企业业绩众望所归

2009年10月19日 07:52
来源：证券时报作者：刘宇辉

人参与条评论

多家基金公司认为四季度市场走势的关键因素是企业业绩的兑现

证券时报记者刘宇辉

3000点大关久攻不下，市场走向扑朔迷离。作为最重要的机构投资者，基金对未来市场持何种态度？从基金公司四季度投资策略报告看，多数基金认为我国经济复苏趋势基本确定，影响四季度市场走势的关键因素是企业业绩的兑现，基金配置的重心也转向具有实质性盈利增长的行业和个股。

经济形势：复苏成共识可持续增长存疑

从对宏观经济形势的判断来看，多数基金公司认为我国经济复苏的趋势已经确立，但对于未来经济能否可持续增长则存在一定分歧。

新华基金认为，经济复苏正在进行中。预计2009 年下半年及2010 年中国GDP 增长仍主要由国内消费与投资所带动，出口也将逐步复苏，总体上GDP同比仍将保持较快增长速度，通胀将维持较低水平。政府近期“调结构”的举措有利于经济长期“保增长”，并将为中国经济未来的可持续发展奠定基础。

中海基金认为，自金融危机以来，积极的财政政策和适度宽松的货币政策引领中国经济率先复苏，保增长是在高投资和宽信贷背景下实现的，要素效率低下和政府投资的高位回落引发了“可持续增长”的担忧。

大势研判：市场关注焦点转向企业盈利

展望四季度市场走势，基金几乎众口一词认为，企业盈利增长将成为四季度股市走向的决定性因素。国泰基金认为，四季度市场会逐渐回归理性，重新重视企业业绩的兑现，有明确业绩保障并受益经济复苏的企业会重新受到青睐，四季度更可能是一个优选个股的时间窗口。

汇丰晋信认为，伴随着三季度流动性收缩担忧带来的市场下挫，市场有望在盈利回升和信心恢复的共同作用下震荡筑底。四季度，影响市场运行的主要因素将取决于盈利改善程度，外需复苏程度以及消费回升程度。

中海基金认为，四季度市场最大的正面因素是企业盈利的好转。随着CPI和PPI转正，企业盈利将出现同比好转加速局面，带动指数上行。但同时，压制指数最大的因素将是新股发行加速为市场带来的资金压力。

新华基金认为，企业盈利增长情况和估值水平将决定市场的运行趋势。目前市场估值基本合理，大市值蓝筹公司的估值水平较低。从盈利增长情况看，2009年下半年上市公司盈利将开始恢复增长，2010年仍将保持较高的增长速度。四季度后期A股估值的业绩基准将面临切换，2010 年良好的盈利预测数据将成为股指上行的重要动力。整体上新华基金认为四季度市场将维持震荡上行的格局。

信诚基金略显悲观，虽然市场估值合理，但A股流通市值已经超过2007年指数最高时，指数继续上涨的空间有限；A股市场将宽幅震荡。

投资策略：主动出击把握结构性机会

在投资策略上，多数基金表示应主动出击，积极把握结构性机会。国泰基金认为，预计未来一个季度很难出现一方占绝对优势的局面，更多的可能是波段性机会。行业选择上偏向于受益出口复苏的行业，内需短时间内难以出现爆发性增长，而出口的复苏是比较明确的。风格配置上偏向小盘股。

汇丰晋信基金则建议关注企业盈利阶段性提升机会，伴随着企业盈利重新步入增长轨道，市场关注的焦点将重新回归到那些有实质性盈利增长驱动，并且估值合理的行业和上市公司上来。

新华基金建议由防御主题逐步走向进攻。四季度随着企业盈利改善，市场重获上升动力，投资策略也将从防御为主转换到侧重进攻，以备战跨年度行情。

国海富兰克林认为四季度投资方向应切换到下列两个方面：其一，从前三个季度所追求的复苏高弹性行业切换到真正有业绩增长支撑的个股；其二，逐步布局潜在的经济增长动力换档点。

行业配置：积极配置复苏受益行业

国泰基金建议四季度可以超配明确受益经济复苏并和出口相关的行业：机械、化工、信息设备、电子、商贸、食品饮料等行业，同时建议关注新能源和农业等年末题材股票。

基于对中国经济可持续增长的分析和行业业绩确定成长的判断。中海基金建议选择中国经济调整结构中受益的新兴经济增长点：电子信息科技，先进装备制造业，低碳经济，医疗保健行业；选择业绩最确定成长的行业：房地产产业链，汽车及其上下游，通胀趋势下中长期的黄金价格。主题投资看好中西部区域振兴和十大行业兼并重组。

新华基金将坚持两条主线：一是自上而下，继续挖掘经济复苏中的投资机会；二是自下而上，精选具备长期竞争力和具有品牌、资源、技术等优势的公司。四季度重点看好银行、保险、煤炭、化工、机械设备、交运设备、纺织服装、家电、食品饮料、商业贸易、信息设备、信息服务等行业，从备战2010年角度进行前瞻性布局。

在市场运行的主导力量发生变化的情况下，国投瑞银建议，四季度宜谨慎根据具体行业和企业的盈利前景决定投资组合的构建，投资目标的选择范围可以围绕内需主导的强周期行业、契合产业结构转变的地区主题、资源类主题和创业板主题。

诺安基金：业绩导向深耕细作

诺安基金四季度策略报告表示，在投资策略上将以业绩为导向，在四条投资主线上精耕细作。

由信贷高增长推动A股市场强劲反弹的流动性第一阶段行情已经结束；但市场流动性仍然充裕，流动性能否再次成为市场继续上扬的推动力，有待观察。近期市场的负面因素更多来自IPO过速扩容的压力。

以全部A股上市公司总市值25.12万亿元计算，2009全年盈利增速为18%-28%，则当前动态市盈率水平介于26.2~~23.8倍之间，区间估值的波动率达10%；相对历史平均水平来看，目前A股估值已经进入合理区间，业绩增长的变化将影响估值水平。

综上分析，在流动性保持相对充裕的情况下，市场向上的动力将由流动性推动回归到业绩增长。

具体到四季度的投资策略，诺安基金指出将以业绩为导向，深耕细作。具体围绕四条投资主线：1、深耕金融服务领域，攻守兼备；2、深耕地产产业链：地产-建筑建材-工程机械-钢铁-煤炭-有色；3、细作成长性，自下而上精选成长性组合：长期成长良好与估值合理的中下游行业及个股；4、细作创新技术或低碳经济带来的行业景气周期：经济增长模式转向低碳，核心是技术创新、制度创新和发展观的转变。 (付建利)

招商基金：内外需共同驱动市场震荡上扬

招商基金对四季度行情的判断谨慎乐观，该公司对影响市场的各主要因素分析如下：基本面：国内宏观经济形势依然向好，经济正处于从复苏向繁荣过渡的阶段；政策面：适度宽松的货币政策和积极财政政策不会有大的转向；流动性：充裕格局不会改变，M2高位运行，物价也逐渐转正，货币活期化进程仍在继续；数百亿新增基金仍在等待入场，但再融资规模为潜在变数；盈利与估值：企业盈利仍在恢复增长，但市场对企业盈利的预期较为充分，使业绩难成大的推动因素；目前市场动态估值21倍，但剔除银行石化后接近30倍，短期内难言有大的上行空间；外围市场：外围经济体逐渐复苏的趋势明确，受季度财报向好影响，对外围市场的判断趋于谨慎乐观。

三季度的宏观经济数据倾向于乐观，未来外围市场的波动和国内地产的销量数据可能成为市场的主要驱动力量，出口回暖和物价回升也有望给市场带来支撑。总体判断，招商基金认为市场或将震荡上行。

食品饮料、商业、汽车等下游可选消费品板块仍然值得战略超配，农业、3G、低碳经济等板块也值得重点配置。从三季度业绩披露来看，季度业绩较好的银行和投资品等板块可能有阶段性机会；而从市场震荡上行的角度，与地产和出口相关的金融地产、煤炭有色，以及电子机械等板块也可适时关注。