大清国股市浮沉

2009年10月19日 14:22
来源：新财经

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文/雪珥

透过大清国股市浮沉，我们依稀看到了今天中国股市的影子，有一些东西至今不曾改变，也许，这也是规律

汇丰银行的门前人声鼎沸，初春的外滩还有些许寒意，但丝毫没有影响人们的热情。在资本和欲望面前，拖着长辫子的中国人与短发的洋人、衣着光鲜的“中产阶级”和短打装束的贩夫走卒，实现了平等。为了便于在人潮中推挤，很多中国人将脑后的辫子盘在了头顶，像座富士山。无数的“富士山”都努力向着汇丰银行的大门挪动，俗称为“红头阿三”的印度巡捕们，在努力维持着秩序。汇丰大楼顶上的英国国旗，在黄浦江的江风吹拂下，呼啦啦地飘扬着。

一股难求

上述景象出现在1910年3月中旬的一天，是一家橡胶置业有限公司(Kota Bahroe Rubber Estates Ltd)在上海发行新股、进行申购的第一天。

股票原定发行时间为上午10时，但面对人潮，银行决定提前开门。上午9:10，第一单交易完成。仅用了一个小时，原定的股票申购指标就已完成，银行不再接受后来者的认购。统计结果相当惊人：价值10万两白银的股票，吸纳了足足160万两的认购资金。

大清股民的热情是惊人的，也是可以理解的。每一磅橡胶的开采成本为1.6先令，而市场价为12先令，差额高达7.5倍！东南亚橡胶企业，约有1/3在上海上市，上海成为全球橡胶股市的“发动机”之一。这其中，最具代表性的、由著名的麦边洋行成立的蓝格志拓殖公司，面值100两的股票早已被拉抬过了1000两大关。在似乎并没有多大风险的橡胶巨额利差之外，橡胶股票的“高流动性”，具有更强的吸引力：蓝格志拓殖公司携手外资银行联手做庄，先是从银行悄悄地贷款出来，为股东们每三个月发一次红利，每股分红高达12.5两，这相当于票面价值的12.5%。随后，这几家银行又宣布可以接受蓝格志公司股票进行抵押贷款，这些都推动了其股价的飙升。

股市的巨额合法利润吸引了大量的大清股民，就连位高权重的租界法院(“会审公廨”)法官关桐之，也要到处托人情才能买到一点原始股。他后来说：“买进时30两银子一股，买进后股票天天涨，最高涨到每股90多两。许多外国人知道我有股票，拿着支票簿，盯到门口，只要我肯卖，马上签字。”

据统计，被这些橡胶股票吸纳的中国资金，总数高达4000多万两白银，相当于国家年财政收入的一半。大量的民间资本和国有资金，通过钱庄和票号汇聚到了上海。橡胶股票的癫狂，从上海向全国蔓延，大清国人民终于有机会和世界人民体验一把“同一个世界，同一个梦想”了，尽管梦中写满的只是“投机”二字。这是一种全球经济一体化带来的地球村感觉：股票发行地在上海，发行者是欧美公司，而股票所代表的产业却在南洋。在大清国改革开放的强劲东风下，老一代人所说的“睁眼看世界”变成现实，而且不只是睁眼看，还能伸手触摸世界的脉搏。仅此一点，就足以令大清国股民自豪和骄傲。

刚刚在1909年搬迁到外滩一号的上海众业公所(The Shanghai Stock Exchange，当时的上海证券交易所)，从橡胶板块开始，在国际证券和资本市场开始发挥越来越大的作用。当大洋彼岸的美利坚跑步进入汽车时代后，盛产橡胶的东南亚成为全球投资热土，而上海证券市场则成为融资的首选。善于积蓄、渴望投机的大清国，则成为世界资本疯狂追逐的对象。

股市癫狂引发全民炒股

这股橡胶股的热潮，是从伦敦蔓延到上海的，但在上海的表现要远胜于伦敦市场。1907～1908年，由于美国经济危机，其橡胶消费能力减弱，国际市场的橡胶价格一度疲软，在伦敦上市的橡胶公司数量有所减少，1908年只有5家。但从1909年开始，橡胶的资本游戏迅速恢复，并将主战场转移到了大清国，移到了上海。大清国的资本市场由此进入欲望勃发的青春期。

大清国极为有限的主权能力，在资本市场上强烈地表现出“心有余、力不足”的无奈。主要由洋人把持的上海证券交易所，通过众多的银行、钱庄、票号，无障碍地链接到大清国的各个角落，吸引着那些追逐暴利、或许仅仅是追逐安全的各种资金。

外资在上海股市上快速制造着橡胶神话，新的橡胶公司如雨后春笋般，接连不断地在上海上市。仅1910年6月，一个月内就有30种新的橡胶股票挂牌交易，卷走的资金量高达1350万两白银，平均每家公司筹集到45万两的巨额资金。这是一个令伦敦资本市场望洋兴叹、自愧不如的惊人业绩。

上市的橡胶公司规模不一，大的在南洋拥有5000英亩以上的橡胶园，如Anglo-Java公司，市值高达180万两白银。但整个上海市场中，市值过百万的橡胶公司只有8家。中等的则可能拥有120英亩。而超过半数的公司，都是平均市值仅为8万两的小公司。

那些熟悉中国市场的洋行大班们，纷纷投身这场圈钱运动。在汇丰银行、怡和洋行等著名公司，都有高管不惜辞去高薪职位开设自己的橡胶公司。在资本开始不断加速的同时，橡胶公司的“生产线”也开始加速：少数掌握资源的辛迪加公司，在马来亚大量圈地，甚至连橡胶树苗都还没种下去，就将这些“橡胶园”分割转卖给上海的新公司，收取现金，或者获取新公司提供的股票。在巨大的利润诱惑下，各种经纪和推广机构不惜进行大规模的误导式宣传，至少有3家公司在证交所追查后，承认自己有欺骗和误导投资人的行为，其中一家公司承认将“树桩描绘成了橡胶”；另一家公司经查实，仅在一半的土地上种植了橡胶树。

有限的稽查并不能阻止疯狂的扩张。钱庄、票号等内资金融机构积极推波助澜，纷纷降低贷款门槛，不仅给投机者提供信用贷款，还接受股票质押贷款，间接地参与炒股。更严峻的是，钱庄自己也赤膊上阵，利用自己的信贷优势，大发庄票(等于自己印钞)，直接参与股票炒作。

随着越来越多的中国钱庄、票号卷入，橡胶股引发了中国有史以来最大的一次全民炒股运动。上市的橡胶公司为了适应大量低端的大清股民的需要，创造性地将原来50两或100两的股票面值，调低到10两，甚至5两。另一个普遍的行规是，股民可以分期付款，只需支付少量的首期，就能持有股票，余款可以在一个时期内支付完毕。当时就有报章指出，上海股票市场已经成为全民豪赌的赌场。其实，自打大清国有了股市以来，股市就一直是张巨大的麻将桌。无论国有企业、公私合营(官督商办)企业还是外资企业，变着花样做庄，“糊”天“糊”地、胡搞一通，根本没有人去关注诸如企业管理、财务状况等基本面，企业本身只是作为赌具的筹码而已。

当时报端上一篇题为《购买股分亦宜自慎说》的文章指出，华人购买股票，“无异乎卖空买空，原价购来，稍增即以售去。其或有贪小利者，或乘其贵而售去，俟其贱而又买进。若其所创之业实系一无依据，则既贱之后必不复贵，有因此而丧资者矣。”股民们“并不问该公司之美恶及可以获利与否，但知有一公司新创，纠集股分，则无论何如竞往附股……至于该公司之情形若何，则竟有茫然不知者，抑何可笑之甚也。”作者担忧，这和西方的股票市场及股份制差别太大了。