民生银行3季报点评：息差环比回升拨备压力减轻

2009年10月21日 10:34
来源：凤凰网财经

人参与条评论

交银国际

票据贴现大幅减少致贷款余额环比下降。截至09年3季度末，民生银行总资产1.4万亿元，较年初增长33.1%；贷款总额8935亿元，较中期下降104亿元，较年初增长35.7%；贷款余额环比下降主要是由于票据贴现环比下降546亿元。存款增长稳定，期末总额1.1万亿元，较中期增加241.7亿元，较年初增长39.9%。由于存款增长稳定，贷款增长放缓，目前流动性相对宽松，体现在存贷比63.7%(本外币)环比下降0.42个百分点，以及现金和存放央行款项环比增长23%。

息差回升，拨备压力下降助盈利好于预期。前3季度实现净利润102.1亿元，同比增长17.7%；实现每股收益0.54元，略好于预期，主要是由于息差回升略好于预期，拨备计提小于预期。息差回升主要得益于资产负债结构的调整，包括贴现占比大幅下降，中长期贷款占比上升，和长期存款比的下降。贴现的大幅下降一部分是自然到期，另一部分也有可能是公司受制于资本充足率和信贷监管制约，主动出售低收益资产所致。由于资产负债结构的调整，第3季度净利差和净息差分别为2.46%和2.53%，环比分别回升31和28个基点。

资产质量稳定。期末不良贷款余额为72.84亿元，较中期下降5.2亿元，不良贷款率为0.82%，较中期下降4个基点。第3季度拨备计提压力较小，资产减值损失仅有5.3亿元，仅有第2季度的约1/3。期末拨备覆盖率169.9%，较中期提高18.6个百分点。逾期贷款71.4亿元，环比下降8.8亿元；逾期贷款占比0.80%，环比下降5个基点。

费用增长加快。第3季度业务管理费49.1亿元，同比环比均大幅增长；第3季度成本收入比48.6%，即使在2季度的成本收入比计算中剔除投资收益，第3季度成本收入比环比也上升了5个百分点。

维持长线买入评级。假设H股募集200亿元人民币，发行价为7.5元人民币，则融资后09年末资本充足率将由约6.1%升至8.2%。略上调业绩预期，预计09-11年融资后EPS分别为0.60/0.62/0.74元(盈利预期分别为127.7，132.6，和160.0亿，原为114.1，124.9和147.8亿元)。目前10年动态PE和PB分别为12.2和1.7倍，估值在同业中较低，但由于融资规模较大，未来两年的ROE和ROA受到明显摊簿，盈利能力在同业中也都处于较低水平。融资完成后公司将重新加快贷款扩张。估值仍有一定提升空间，维持长线买入评级。