千金药业：6个月目标价格34元 维持买入评级

2009年10月26日 15:09
来源：凤凰网财经 作者：光大证券

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千金药业三季报点评：维持“买入”评级

光大证券

公司1-9月实现收入6.76亿元，同比增长13.5%，其中公司核心中药收入(主要是千金系列)4.15亿元，同比增长14.4%，公司销售收入增长符合预期。公司净利润9083万元，同比下降23%，1-9月公司eps0.417元。盈利下降主要是非经常性损益的影响(去年出售了交通银行的股权)。如果剔除非经常性收入，仅考虑运营收入，公司盈利增长约8%。运营利润增速低于收入增长主要是因为销售和管理费用的提高，我们目前的判断是基本药物市场前期费用投入。我们初步调整后的09年eps为0.60元。

我们认为公司09年收入和盈利情况大致平稳，可以预期。基本药物市场的增长从2010年开始体现，因此，2010年-2012年基本药物市场需求超常规增长，带动公司核心品种妇科千金片(胶囊)进入高增长。我们的核心假设是，2010年千金片收入增长30%，胶囊增长35%，公司中药收入增长31%，因此预计公司盈利增长40%，实现eps0.85元。对于2011年，我们认为考虑到是基本药物市场需求增长的高点，因此公司盈利增长会超过2010年，2011年盈利增长45%，eps1.24元。

基于对公司确定性高增长的预测，预计2010、2011年盈利年均增长超过40%，对于这种高增长的医药股，我们给与公司2010年40xpe水平(我们认为公司的成长性完全可以和信立泰、乐普医疗媲美，创业板估值医药股估值水平或在40x左右)，公司6个月合理目标价格34元，公司前收盘25.87元，目标涨幅31%，我们维持“买入”评级。

上涨催化剂：我们讨论过三个靴子的问题，目录和价格两个靴子基本落地，需求成为最关键的催化剂，首先11或12月公布的基本药物使用和报销细则就成为公司上涨的催化剂。(我们预计基本药物在基层医疗机构的使用比例超过70%，而基本药物的报销比例也会显著高于医保药物)，其次，千金片由于零售价格提高了6%，那么未来出厂价格提高也是可以预期的。 短期看，创业板高估值水平，千金药业高成长性会有很强的比价效应。

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