国企徐家汇商城总裁变富豪投行人士称余秋雨等入股有蹊跷

2009年10月28日 00:20
来源：21世纪经济报道

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本报记者李进上海报道

10月26日，上海徐家汇商城股份有限公司的过会，侧面透露了作家余秋雨身家。

经过记者调查发现，如以徐家汇商城发行股本和募集资金保守推算出12.95元的发行价计算，包括公司总经理金国良在内42名自然人股东均有望藉此机会跻身千万富豪行列。持股最多的金国良成为当今为数不多的身家过亿的国企总裁，而其在不到10年里投入成本仅约361万元，超过30倍的增幅不亚于如今本周五(30日)挂牌上市的众多创业板公司股东。

复杂改制路

2000年，徐家汇商城成为徐汇区国资公司授权管理主体之后，商城集团和职工持股会先后将手中的股权陆续股权激励和有价转让，这使得包括金国良、童光耀和余秋雨等42名自然人跻身于徐家汇商城的股东行列。

经过一系列复杂股权变动之后，六百有限在2002年整体变更为徐家汇商城股份公司，斯时公司股权结构为国有背景的商城集团、上海商投和汇鑫投资分别持有38%、10%和4%的股权，祥龙物业和徐汇副食品两家法人分别持有5%和4%的股权，剩余股权由包括金国良在内的37名自然人持有。

记者调查发现，祥龙物业和徐汇副食品两家法人和35名自然人股权受让价格2.9239元/股系按照公司截至2001年11月30日账面净资产扣减结余未分配利润之后每股净资产计算出来；但这一价格远远低于当年年初上海商投每股4.7元的受让价格。

“如说31名公司及子公司经营层和骨干是属于股权激励，那么包括余秋雨在内的4名外人以如此低价入股则显得有些蹊跷。”上海一家券商投行人士表示。

在徐家汇商城总股本从5500万股改制为16082万股之后，曾以每股2.92元低价受让股权的自然人胡晓秉在2005年9月将其持有0.6%的股权转让给自然人王璐，溢价100%；邱惠平则在2007年7月将其持有全部2%股权以入股价321.63万元转让给自然人周黎明；另一名法人股东徐汇副食品也将所持股权中的1%以高出成本22%的价格转让给自然人朱其康。

此外，在徐家汇商城2007年9月转增股本完成之后，原法人股东祥龙物业将其持有股权以1元的价格转让给其股东孙赓祥等三名关联自然人。

这样，徐家汇商城的自然人股东也从原先37人扩大至42人；其中金国良和童光耀成本最低，公司经营层因为两次入股价格稍高，接下来的是几家法人机构，而国有背景的上海商投成本更高，自然人王璐和朱其康因为后期受让股权支付溢价成本最高。

国企总裁成亿万富豪

按照徐家汇商城此次发行不超过7000万股、募集资金约90642万元，推算出其发行价至少在12.95元以上。

事实上，根据其披露的财务数据，公司这两年每股收益分别为0.601元和0.523元，对应12.95元平均市盈率约为22倍和25倍；据测算，12.95元价格对应2009年24倍市盈率。

上述上海券商投行人士告诉记者，“徐家汇的发行价将超过12.95元，预计在15-18元之间。”

即便以12.95元的发行价计算，徐家汇商城此轮登陆中小板也将使得参股的42名自然人的财富一举跃上千万元大关，持股最少的吴华平依靠207.4578万元财富也将增值至约2686万元，而持股最多的金国良的财富则将达到1.12亿元；被市场关注的作家余秋雨按照12.95元的发行价计算财富也将增至6700万元左右。

不过，这42名自然人股东的投入成本究竟有多少呢？记者试图从徐家汇商城此前公布的招股书中揭开冰山一角。

余秋雨和他一起入股的4名与公司无关的自然人的股权受让自职工持股会。以余秋雨为例，在2001年12月出资241.22万元买入82.5万元出资额的股权，约合每股2.9239元，经过股份制改造转增股本之后，余秋雨目前持有公司518.64万股，按照每股12.95元的价格推算，其资产增值幅度约为28倍。

选取徐家汇商城副董事长、总经理金国良作为经营层代表。资料显示，金国良第一笔股权是2000年12月和其副手童光耀从商城集团手中获得，除实际控制人之外仅他们两人获得每股1元的最初入股价格，金国良出资148.5万元获得2.7%的股权；两个月后，他和他领导的经营层获得了一次每股1.59元的入股机会，他出资109.65万元获得相当于68.96万元出资额的股权；与此同时，他和其他28名员工通过职工持股会持有的部分股权一起转出。

按照截至2001年12月他合计持有的297万元出资额推算，金国良通过职工持股会转出大约为79.53万元的出资额。据统计，职工持股会先后分三次现金投入合计约2356.02万元获得徐家汇商城1827万元的出资额，以此推算，金国良在79.53万元的出资额股权成本大约为103万元左右。

这意味着金国良三次获得合计297万元出资额的股权成本大约为361万元，如今经过股改和转增持有868.428万股的金国良按照12.95元的发行价推算，资产增值幅度将达到31倍之多；相应的，公司其他经营层资产增值幅度大约在20-25倍左右。