兴业全球基金：小的不一定就美

2009年11月02日 01:20
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙兴业全球基金辛�

几乎全球的投资者都喜欢高成长的小型股票。如今在创业板行将上市之际，对于“小而美”、“小而优”、“小而强”的憧憬再一次刺激了很多人的神经，但“小的一定就美吗”？换言之，投资小型公司是否真的能为我们带来超额回报呢？

其实，投资创业板公司要留心两个误区：一个是误认为“成长性好的就一定赚钱”；另一个是误认为“小的成长性就一定好”。

首先，说到“成长性好的就一定赚钱”，有研究表明，投资于那些所谓成长性很好的科技股、热门股票，不但不能保证一定赚钱，甚至常常带给投资者糟糕的回报。其首要的原因在于投资者的出价过高。因为决定股票涨跌的因素不是其实际的成长性，而是预期成长与实际成长的差距，现实中，成长还可能会遇到种种的障碍而不能如意甚至完全无法实现，当希望落空之时，股价的下跌就成为必然。

我们以美国纳斯达克为例，它算是全球最成功的创业板了，但就是这样的市场，历史上的最高估值水平也只是接近50倍PE，如今10年快过去了，纳斯达克指数当前的市盈率只有20倍左右，指数只有两千多点，距离最高点腰斩了一半以上，这意味着在泡沫高峰期对未来成长性的透支超过了100%。如今，中国的创业板首批公司的发行市盈率已经达到50多倍，按照中国市场炒新的“经验”，上市炒作还有可能再涨50%-100%，届时这些股票的市盈率将会达到惊人的75到100倍，这就很可能已经迈入了西格尔所谓的“成长陷阱”。

其次，“小的成长性就一定好吗”？不可否认的是，小公司的平均成长性会较高，但正所谓“一将功成万骨枯”，在成功公司的背后同样有诸多小公司被淘汰，退市，投资这些公司也将血本无归。实际上自1999年香港创业板设立以来，退市公司已经达到26家，占所有上市数量的10%，而纳斯达克市场则保持每年8%左右的退市率，尤其是泡沫破灭的2001年，有40%的企业退市。因此，哪怕是创业板市场发展得很好，投资者误踩地雷的概率还是相当高的。即使是不退市，我们还要警惕某些公司上市后的业绩突然变脸。

剖析了上面的两个误区，那么自然的结论就是“小的不一定就美”，这话不一定中听，但对于那些没有好好做好功课就要杀入创业板的人而言，应该算是逆耳良言了。