交行金研中心：上行趋势延续通胀预期渐增

2009年11月11日 13:11
来源：凤凰网财经作者：熊鹏

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——2009年10月份物价数据点评

交通银行金融研究中心

一、CPI、PPI同比跌幅继续收窄

CPI连续九个月负增长，同比跌幅小幅收窄。CPI增幅虽然沿续09年以来的低位运行态势，继续呈现负值，但跌幅继续小幅收窄。10月份CPI同比下降0.5%，与9月相比，同比跌幅缩小0.3个百分点。其中，食品类上涨1.6%，非食品价格下降1.6%。CPI指标继续为负主要仍是去年高基数导致的翘尾因素影响的结果。10月份翘尾因素拉低CPI1.0个百分点。而受农产品价格回落影响，10月份CPI环比下降0.1 %。

PPI连续十个月负增长，同比降幅大幅收窄。10月份，受主要工业品出厂价格继续下降影响，工业品出厂价格同比下降5.8%，降幅比上月缩小1.2个百分点。原材料、燃料、动力购进价格下降8.4%，降幅比上月缩小1.7个百分点。这仍是全球产能过剩下的工业品的需求下降态势难以在短期内逆转，加上翘尾因素负效应所致。10月份，工业品出厂价格环比上涨0.1%，已连续7个月环比上涨。

二、物价继续平稳回升，CPI或于11月转正

虽然近期CPI、PPI同比仍然呈现负值，但降幅正在逐步收窄，年内物价拐点已过，物价将延续平稳回升态势，CPI预计将于下月转正，主要原因如下：

一是经济继续强劲复苏支持物价回升。三季度的GDP实际增长率已经接近或超过了当前潜在GDP水平，四季度GDP增长仍有后劲，这表明产出缺口将迅速缩小，并转负为正，这将主导国内物价的持续回升。二是食品价格延续上行趋势。虽然受节后需求回落等因素影响，10月份部分农产品价格有所下降，但是目前食品价格已经进入上升周期，随着临近年末、春节时节，食品价格将季节性回升。三是非食品价格企稳回升助推CPI上行。年底季节性消费回升，经济回暖带来的居民消费升级，以及政府上调资源价格将继续拉升居住类、娱乐教育文化和交通通信等非食品价格，发改委11月9日宣布年内第5次上调成品油价格将推高CPI0.75个百分点。四是内需强劲与外需回暖将驱动工业加速回升，从而带动产能利用率的提高，显著拉升工业品需求，这将对PPI回升构成支持。五是未来“输入型”通胀压力持续上升。在美元持续走弱、经济复苏预期及流动性充裕三大利好指引下，近期国际原油、黄金等大宗商品价格继续强劲攀升，这将持续加重未来国外输入型通胀压力。六是未来支撑信贷继续增长的因素仍然存在，国内流动性充裕现状仍将延续。值得注意的是，在人民币升值预期增强、国内经济全面向好的背景下，未来外资流入步伐会继续加快，外资流入将接力信贷猛增支撑货币供应量继续稳定增长。宽松的货币环境将成为支持物价上涨的基础性因素。

综上所述，我们预计未来CPI、PPI同比降幅会继续收窄，CPI在11月左右有望转负为正，但近期食品价格明显回落态势如果继续维持，则可能导致CPI转正延后一至两个月，PPI转正可能要到明年一季度。预计2009年CPI为-0.8%左右，2010年全年CPI同比涨幅可能在4%以下，属于温和上涨。

三、未雨绸缪，加强通胀预期管理

当前物价拐点已过，上行周期已经开启，未来食品价格大幅波动以及“输入型”通胀压力持续加大等因素叠加可能推动通胀预期持续上升，对此应当未雨绸缪，加强通胀预期管理。

一方面，近期货币政策在保持连续性和稳定性的总体基调基础上，要根据各方面情况变化，进行适当微调，具体执行的过程中，建议坚持动态微调、灵活适度、前瞻操作的原则，同时高度关注资产价格的变化。另一方面，除了宏观调控手段以外，管理通胀预期还应加强对物价的短期良性干预。一是通过保障重要产品生产供应,更多地利用价格杠杆调控农产品价格周期性波动,使之在生产环节有利于刺激生产,在流通环节有利于农产品收购价格合理。二是把握价格改革时机和力度, 要审慎出台调价方案，促进物价平稳运行。(熊鹏，交行金融研究中心研究员)