长江证券：2009年10月份消费和投资数据点评

2009年11月11日 14:06
来源：凤凰网财经作者：长江证券

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告标题：消费回升源于假日效应，投资环比增量继续放缓----2009年10月份消费和投资数据点评

报告来源：李冒余/长江证券

报告类型：宏观经济/宏观点评

报告日期：2009-11-11 13:33:54.0

【内容摘要】

1.10月黄金周释放季节性消费热潮

10月份的名义社会消费总额达到11718亿元，同比增长16.2，较上月大幅上升0.7个百分点，也超出彭博调查的市场预期，扣除价格因素实际增长16.7%。我们认为由于十一黄金周以及两节合并的影响，10月份的消费热潮是可以预期的意外消费，它显示出前期居民压抑的消费需求得到了短暂释放，也可以认为是刚性需求的滞后延续，属于季节性回升。事实上，在居民收入并没有显著增长的背景下，这种季节性消费是不可维持的暂时性需求，它受到前期汽车、家电补贴政策升级的刺激。。

2.城镇固定资产投资实际增速继续回落

10月份城镇固定资产投资累计同比增长33.1%，明显低于彭博调查的33.5%的市场预期。单月FAI出现了较大幅度的下滑，基本回落至7月份信贷收缩后的投资水平。以同期公布的10月份工业品出厂价格指数为替代，我们测算出FAI实际累计增长38.9%，较上月回落1.4个百分点，是自5月份以来首次跌破40%的增速。基于对10月份信贷和货币的考察，我们认为投资的回落与当月信贷收缩密切相关，在4季度信贷回归均值的预期下，我们维持全年投资增长30%的判断，未来两月的继续下滑不可避免。

3.房地产投资继续上升但增量有所放缓

我们认为10月投资增量主要来自地产投资的继续上升，同比增长18.9，超出上月1.2个百分点，并且随着新开工项目的持续跟进以及前期去库存后的补库存，未来一段房地产仍然是带动国内投资增长的重要力量。但是，随之而来的信贷收缩和政策调控预期也加大了我们对于这种过快增长的担忧。事实上，从单月房地产投资来看，环比增量明显放缓，同比年内首次出现显著回落，因此我们对于未来的投资继续高增长持谨慎态度。鉴于今年投资的高增速以及信贷超预期增长，需要密切关注12月初的经济工作会议对于2010年投资的安排。