长江证券：需求回落 CPI或将下月转正

2009年11月11日 14:42
来源：凤凰网财经作者：长江证券

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报告标题：需求回落，CPI或将下月转正----2009年10月份物价指数点评

报告来源：李冒余/长江证券

报告类型：宏观经济/宏观点评

报告日期：2009-11-11 13:29:52.0

【内容摘要】

1.黄金周后需求回落导致价格指数环比下滑

10月份的物价数据依然处于环比回落状态，我们认为这受到黄金周消费释放驱动厂商增加供给的影响，另外，十一以后需求的自然回落是导致近期市场供求失衡的根本原因。如果说9月份的价格下滑只是受短期供求制约的暂时现象，那么10月份数据则充分体现出终端需求在3季度过快回升的价格约束下的冲高回落，而这一点在国际资源价格的传导上尤其明显。

2.农产品价格：假日消费退潮后的自然下跌

10月份的主要农产品价格延续了9月中旬以来的回落态势，其中猪肉价格经历前期大幅上涨后的下跌比较显著，我们认为占据CPI成分30%以上的食品价格回落是当月影响CPI环比下滑的主要因素。随着节日后消费热潮的褪却，近期价格的回落更多地体现出农产品供给宽松下需求端突然下跌后的正常回归。另外，两节过后由于气候变化加剧，北方部分地区出现季节性猪病现象，多数中小规模的养殖企业和养殖户开始“抛猪”，这也导致了市场上生猪供应量骤然加大，毛猪价格在半个月时间里跌去10%左右。

3.美元进入弱势均衡，资源价格震荡脉冲

4季度澳洲、挪威的率先加息，以及印度的上调准备金率，都预示着全球去政策化的提前启动。因此投机资本对于经济复苏预期的提振直接导致流动性向新兴市场的转移，这也直接诱发近期美元在多种因素作用下的弱势均衡，从而推动资源价格的回升。基于近期美联储政策微调提出维持零利率政策，导致市场对于宽松政策的延续预期强化，预计美元的最后下探也将继续推动资源价格的短期上涨。但是，但是，根据我们对周期的理解，美国在2009年年底到2010年一季度之间将迎来存货周期第二阶段的补库存反弹，美国经济的持续走好，以及欧洲经济的跟随模式，决定了美元在6个月内升值的概率将大于贬值，这也决定了影响大宗商品价格的标价因素将逐步让位于真实需求因素，而对于增速进入弱势低速恢复的世界经济而言，目前的价格显然在未来只能以阶段性脉冲式震荡为主，难以形成持续上升趋势。