通胀数据将转正宽松政策难收手

2009年11月12日 02:30
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙姜山

周三公布的10月份宏观经济数据显示，CPI同比降幅缩减至0.5%，与此前市场的普遍预期基本一致，在11月份成品油价格大幅上调、钢材价格出现反弹等新增涨价因素的带动下，再加上去年同期的基期效应影响，11月的CPI转正基本已经成为了定局，这也意味着自今年2月起CPI和PPI双负的局面即将宣告结束。

伴随着CPI数据公布的，是10月份的信贷数据，2530亿新增贷款这一数据明显低于此前市场的普遍预期。而从周三的市场表现看，信贷数字上的骤降对于投资者的心理也产生了一定的影响，A股走势也出现了短暂的波动。但假如考虑到10月份往往是年度内最低的一个月份，以及大量的票据融资月内到期的话，这个数字仍应称得上是相对宽松，未来的两个月里，即便新增贷款的数据维持在这样一个水平，市场资金仍不会显得太过匮乏。

资金的充裕还体现在M1和M2的数据上，10月份这两个数据均出现同比继续上升，M1和M2增速之差自上月出现转正之后，本月缺口继续出现扩大。这一现象表明未来的通胀压力将继续出现增加。而外汇流入的大幅增长和储蓄搬家现象加剧使市场在贷款下降的情况下依旧保持了极高的流动性，也将可能促使未来的资产价格出现进一步的上涨。

尽管通胀和资金供给方面的数据变化均显示出宽松货币政策有改变的必要性，但短期内市场似乎还无需担心这一改变会马上出现。从近期政府各方面的表态看，巩固经济的回升势头仍然是放在最重要的位置。在CPI数值仍然为负的情况下，对于通胀预期的管理短期内还难以落到实处，而贷款方面渐进式的收紧对于市场的流动性也不会有过于显著的影响。A股的投资者仍可享受一段时间的欢乐时光。

虽然如此，投资者仍不可忽视的是通胀的表征已经越发明显，而目前CPI的构成显然无法反映出真实的物价变动水平。举例而言，统计局公布的10月份70个大中城市的房屋价格上涨达到3.9%，涨幅比9月份扩大了1.1个百分点，而在CPI的构成中，在居住价格这一分类上，却是同比下降3.8%。此外，同比数据受到基期效应的影响，往往有一定的滞后性，到2010年初，CPI同比出现快速增长的可能性将会迅速增加，如果央行不及时调整货币政策，则上半年很可能出现真实利率为负的情况。因此，对于投资者而言，现在的目光应当更多的转到如何防御通胀的问题上，在宽松货币尚未结束前，把握好其中的投资性机会，来取得更好的收益。