M1增速创14年之最剪刀差拓宽股市想象空间

2009年11月12日 06:55
来源：第一财经日报

人参与条评论

李彬

随着32.03%的M1(狭义货币供应量)增速创出有月度数据以来之最，9月M1增速超越M2(广义货币供应量)增速而形成的“剪刀差”，在10月进一步扩大。

央行公布的数据显示，10月末M2同比增长29.42%，增幅比9月末高0.12个百分点；M1同比增长32.03%，比9月末高2.53个百分点。M1和M2增速“剪刀差”从9月的0.2个百分点扩大至2.61个百分点。

据Wind资讯统计，M1增速自1996年1月起可查月度统计，今年10月的32.03%为近14年来最高值。

经济转为内生性增长

申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，10月M1与M2增速再现“金叉”，进一步说明经济正从政策性增长向内生性增长转变。

中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示，M1增速连续2个月超过M2增速，表明货币活期化增强；M1增速回升表明交易需求上升，即经济活动上升，而资金流向也体现出经济活力继续增强的趋势。

数据显示，工业增加值增速超预期：10月工业增加值增长16.1%，比9月提高2.2个百分点，已回升到去年五六月份的水平，增速超预期。而这一数据的回升主要与重工业的回升有关。受益于国庆长假拉动，10月社会消费品零售总额同比增速为16.2%，高于市场一致预期。

M1和M2增速的高位运行，显示出市场中资金流动性依然充裕，而未来两个月可能存在的外汇占款上升和财政存款下降，将明显推高基础货币，流动性充裕格局将继续保持。

不过，对于日益浓厚的通胀风险，多数分析师认为货币政策短期内难以发生大的转向。中国国际金融有限公司在一份报告中指出，央行可能“适度微调”，加大公开市场回收资金的力度。

“剪刀差”拓展股市上涨空间

不少分析师认为，当M1增速超过M2，特别是出现“剪刀差”时，A股市场将随之出现趋势性上涨行情。目前A股市场处于这一上涨行情途中。

根据历史经验，M1增速与A股走势之间存在很高的正向联动性：2005年12月至2007年10月，M1增速从低点11.8%运行到高点22.2%，上证指数从低点1074点一路飙升至最高点6124点；而2007年11月至2008年11月，M1增速从21.6%持续回落至6.8%，上证指数也从5955点一路跌至1871点。

国泰君安证券研究所所长李迅雷表示，M1增速一方面受贷款等外生变量的影响，一方面也反映出虚拟和实体经济变化的内生冲击，因此与股市市盈率、工业企业利润等都较为相关，目前其超预期的增速显示出更多的积极信号。

值得注意的是，10月居民户存款大幅减少2507亿元，而9月则强劲增长7183亿元，“存款大搬家”局面再现。

李慧勇指出，居民户存款再度大幅减少，意味着存款活期化趋势进一步加速，而这部分资金很可能向包括股市和房地产在内的资本市场转移，“存款大搬家”的愈演愈烈往往会推动资本市场价格加速攀升。