B股：回购未必现实改革空间很大

2009年11月17日 07:37
来源：新闻晨报作者：申万研究所桂浩明

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□申万研究所桂浩明

近期B股的加速上涨，普遍被认为与市场传闻将允许B股上市公司回购注销B股股份有关，尽管到现在为止传闻没有得到证实，但是沪深两市的B股都已经创出了年内新高，而且大有进一步上行之势。

传闻反映市场对B股改革的期盼

其实，在中国现行的《公司法》中，是允许上市公司回购并注销自己发行在外的股份的，包括B股。事实上，上市公司回购注销部分股票的案例也不少见。去年，丽珠集团决定回购部分B股，并获得了商务部和外管局的原则同意，实际回购超过了1000万股的回购计划。

丽珠集团之所以要回购B股，主要是认为股价太低，加上公司有一定的闲置资金，通过回购部分B股，一方面有利于维护公司股价并提升公司形象，另一方面也能够增加公司的净资产收益率与每股税后利润。不过，这次回购量很少，所以它更多的只是一种财务行为，不涉及B股的改革问题。

而这次引起B股市场全线骚动的所谓回购注销传闻，则是直指对现行B股政策进行调整。由于B股多年来缺乏明确的定位，B股市场长期处于停滞状态，这引起了广大投资者的不满，投资者希望有关方面能够早日对解决B股问题进行认真的研究。而允许回购的传闻，实际上反映了人们的某种预期。

解决B股问题该上议事日程了

事实上，也的确有人设想过通过企业在市场上回购B股并予以注销的方法，一揽子解决B股问题。应该说，这样的设想在法律上并无障碍，不过在操作中并不是那么容易做的，关键是上市公司未必有这么多的钱可以用于回购B股。现在，沪深两市B股的市值已经超过1800亿元，显然，B股上市公司未必能拿得出这么多的闲置资金。因此，回购注销B股不现实。丽珠集团算是业绩不错的，现金流量也很好，但公司也只回购了发行在外不到10%的B股，这就很能够说明问题了。

不过，对B股进行改革是大势所趋，在完成了难度大得多的股权分置改革以及推出酝酿了10年之久的创业板之后，现在也的确是到了该解决B股问题的时候了。

任何改革都会给B股带来机会

事实上，B股改革的空间也是相当大的。譬如，多数B股公司同时还发行A股，是否可以考虑将B股整体转换为A股呢？或者也可以将其转为H股。这样，B股有了出路，没有发展空间的问题也就自然解决了。另外，如果考虑保留B股，希望其发展起来并重新具备融资功能的话，那么不妨将其纳入拟议中的国际板，可在这样一个创新的框架内予以重新定位。

还有，假如以上这些做法涉及政策配套的话，那么就目前来看，开放机构投资者买卖B股，提高其流动性，恢复B股公司的IPO，也不是不能做的事情。时下，境内机构投资者可以以QDII的形式到海外投资股票，但却不能投资境内的B股，这是极不合理的，也是有违市场经济原则的。实际上，哪怕只是对B股作些有限的改革，它就一定会活跃起来。例如2001年B股向境内投资者开放，曾引发过一波大行情。

现在，基于对B股改革的预期，投资者正重新焕发对B股的热情。抓住这样的有利时机，在正确引导的同时，加紧B股问题的全面解决，显然已经成为市场各界的共同愿望。